先进制造行业周报：中高端阀门国产替代空间达数百亿，关注自主可控下的投资机遇

中高端阀门国产替代空间达数百亿，关注自主可控下的投资机遇 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023 研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030 行业报告：先进制造行业周报 2023年1月8日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险入市需谨慎             阀门是一种压力管道元件，它是用来改变管路断面和戒指流动方向、控制输送介质的压力、流量、温度的一种装置，是能源、石化、冶金、电力 等行业的重要装备，是机械与管线等固定资产中的关键部件之一。 工业阀门种类多样。按照用途可分为：截断阀、调节阀、止回阀、分流阀、安全阀；按照介质工作温度可以分为：高温阀、中温阀、常温阀、低温阀、超低温阀。按结构特征可分为：闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等。通用分类法既按原理、作用又按结构划分，是目前国内国际最常用的分类方法，一般可分为：闸阀、截止阀、旋塞阀、球阀、蝶阀、隔膜阀、止回阀、节流阀、安全阀、减压阀、疏水阀、调节阀。 阀门类型简介图示 图表：工业阀门种类多样 闸阀是作为截止介质使用，通常适用于不需要经常启闭，而 阀门类型 简介 球阀的旋塞体是球体，有圆形通孔或通道通过其轴线。当球旋转90度时，在进、出口处应全部呈现球面，从而截断流动。最适宜直接做开闭使用，但也能作节流和控制流量之用。 隔膜阀是用一个弹性的膜片连接在压缩件上，压缩件由阀杆操作上下移动，当压缩件上升，膜片高举形成通路，当压缩件下降，膜片压在阀体上，阀门关闭。此阀适用于开断、节流，特别适用子运送有腐蚀性、有粘性的流体。 图示 球阀 隔膜阀 闸阀且保持闸板全开或全闭的工况，不适用于作为调节或节流使 截止阀 截止阀是用于截断介质流动的截止阀的阀杆轴线与阀座密封面垂直，通过带动阀芯的上下升降进行开断。截止阀一旦处于开启状态，它的阀座和阀瓣密封面之间就不再有接触，并具有非常可靠的切断动作，因而它的密封面机械磨损较小。 蝶阀 蝶阀的蝶板安装于管道的直径方向，圆盘形蝶板绕着轴线旋转0°~90°，可快速启闭，操作简单，具有较好的流量控制特性，可以作调节用。蝶阀结构简单、体积小、重量轻，只由少数几个零件组成。 止回阀止回阀只允许介质向一个方向流动，而且阻止另一方向流动。 安全阀 安全阀基于力平衡，一旦阀瓣所受压力大于弹簧设定压力时，阀瓣就会被此压力推开，其压力容器内的气(液)体被排出，以降低该压力容器内的压力。 调节阀 调节阀主要工作原理，是靠改变阀门阀瓣与阀座间的流通面积，达到调节压力、流量等参数的目的。 用。 中高端阀门国产替代空间达数百亿，自主可控下我国企业迎发展机遇。据GIA数据，2021年我国阀门市场规模约135亿美元，为全球第二大阀门市场、占比约17%；其中，进口金额约89.87亿美元（据中国海关数据），中高端阀门国产替代空间广阔。我国阀门行业呈现市场集中度低、低端产品竞争激烈的特点，2021年CR3仅为6.23%，其中纽威股份排名第一、市占率约2.41%。我们认为，伴随国内制造业转型升级，阀门产品正趋于大型化、高参数化、高性能、自动化，自主可控背景下我国阀门产品迎来从传统低端向中高端转型发展的重要机遇，国产化率与市场集中度有望提升。 图表：我国工业阀门市场2025年有望达171亿美元图表：我国阀门行业市场集中度低，2021年CR3仅为6.23% 工业阀门广泛应用于油气、能源等领域。根据Mcilvaine数据，2021年阀门下游应用最高的领域是油气领域，占比达17%；其次是能源领域，需 求占比14%；炼化领域占比13%，化工、废水、造纸、灌溉、钢铁、医药占比分别为11%、7%、6%、6%、4%、3%。 多领域景气周期正在启动，部分细分下游将保持较高增速。油气：2022H1中国石化、中国石油、中国海油资本开支分别同比增加11.4%、25.9%、16.2%，“三桶油”合计资本支出达1985.3亿元，同比增长18.4%。而2021年全年“三桶油”合计资本支出同比增幅仅为6.2%。多晶硅：光伏装机量提升带动多晶硅加速扩产，2022年国内新增多晶硅产能68.4万吨。LNG：受亚洲等市场对天然气需求增加等因素推动，2050年全球LNG需求将增加至8亿吨。 图表：2021年工业阀门下游应用领域占比图表：2022H1“三桶油”资本开支均同比增长（单位：亿元） 1000 800 600 400 200 0 中国石化 2021H1 中国石油 2022H1 中国海油 多晶硅、海工、LNG、核电等业务进展顺利，打开长期成长空间。公司不止步于传统石油、炼化，能源转型趋势下，多晶硅、海工、LNG、核电等业务进展顺利。1）多晶硅：2018年成为协鑫集团首家阀门供应商，市场规模快速扩大；2）海工：2022年上半年，公司独立研制的3000米水深级别水下阀门获客户批准，为国内深水阀门首次进入国际市场；3）LNG：现已形成包含球阀、蝶阀、闸截止阀在内的全套超低温阀门系列，在国内外LNG领域得到广泛应用与客户认可。 蝶阀等高端阀门产能释放在即，毛利率中枢有望抬升。公司于2020年投资3.5亿元建设通安特殊阀工厂项目，建成后年产能合计6万台蝶阀等高性能、高附加值产品，目前处于试生产阶段，预计明年产能将有较大提升。据公司公告，新工厂在加工、装配、压力试验、油漆等工序都引进先进设备，加工质量、加工精度及生产能力进一步提高。我们认为，伴随公司蝶阀等高性能产品产能释放，公司收入规模扩大的同时整体盈利能力也有望进一步抬升，核心竞争力持续强化。 阀门类型简介 图表：纽威股份在高端工业阀门领域持续突破图表：纽威股份盈利能力有望持续回暖 40% 断 蝶阀成功交付40”300LB大口径高温吹扫三偏心蝶阀，打破外企在高温蝶阀的垄 球阀 2021年公司研制的首批大口径硬密封全焊接管线球阀顺利通过功能测试并交 付，为有防颗粒磨损要求的天然气管线客户提供了新国产方案 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 高粘度角式调节阀 已交付客户，实现高性能调节阀国产化0% 蝶超高压先导式2022年上半年，公司超高压先导式安全阀通过试验并已完成交付，运用于天 安全阀然气压缩机工艺管路 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 毛利率净利率   图表：钙钛矿电池基本结构 图表：钙钛矿电池量产工艺流程 1 制备TCO PVD/RPD 序号工艺步骤所需设备 2 3 磨抛 清洗 磨边机 清洗一体设备 介孔NIP 平面NIP 平面PIN 4制备CTL层PVD 5P1激光激光设备 7 制备CTL层 PVD 6制备钙钛矿层涂布机(含干燥)/ALD 8P2激光激光设备 9制备背电极PVD 10P3激光激光设备 11测试分选检测设备 12清边清边机 13封装层压层压设备 14检测检测设备   年份 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球年发电量(万亿瓦时) 28466 29460 30488 31552 32653 33793 34972 36193 37456 38763 yoy 5.9% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 光伏发电量/全球发电量 3.6% 4.3% 5.3% 6.8% 8.5% 10.5% 12.5% 14.5% 16.8% 19.0% 全球光伏年发电量(万亿瓦时) 1034 1252 1616 2130 2776 3548 4372 5248 6281 7365 全球光伏年利用小时数h 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 全球光伏累计装机量(GW) 848 1078 1408 1868 2402 3057 3668 4406 5258 6073 全球光伏新增装机量(GW) 170 229 330 460 533 656 611 737 852 815 容配比 1.30 1.32 1.34 1.36 1.38 1.40 1.42 1.44 1.46 1.48 全球组件需求量(GW) 221 303 443 626 736 918 868 1062 1245 1206 价格（元/W） 1.8 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.5 1.5 1.5 全球组件市场（亿元） 3936.3 5602.1 7745.9 10642.0 12214.1 14869.4 13707.4 16352.1 18669.0 17603.2 钙钛矿渗透率 0.00% 0% 0% 1% 3% 5% 10% 20% 30% 50% 钙钛矿产品市场(亿元) 23 106 366 743 1371 3270 5601 8802 yoy 0% 358% 244% 103% 84% 139% 71% 57% 钙钛矿最低产能(GW) 1 6 22 46 87 212 373 603 钙钛矿新增产能(GW) 1 5 16 24 41 126 161 229 单GW钙钛矿设备投资额(亿元) 0 9 8 7 6 5 5 5 5 5 钙钛矿设备市场空间(亿元) 11 36 100 127 204 628 805 1147 yoy 227% 177% 27% 61% 207% 28% 43% 图表：钙钛矿渗透率及市场空间测算 图表：部分钙钛矿设备供应商 设备供应商 沉积设备捷佳伟创、京山轻机、西子洁能（众能光电）、湖南红太阳、合肥欣奕华、微导纳米 涂布设备德沪涂膜、美国nTact、日本东丽工程、韩国三兴机械 激光设备杰普特、帝尔激光、迈为股份、西子洁能（众能光 电）、大族激光、德龙激光 封装设备弗斯迈、京山轻机   图表：重点公司估值与预测（截至2022.12.10） 代码 公司 总市值(亿元) 收盘价（元）总股本（亿股） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 归母净利润（百万元）PE 002992.SZ 宝明科技 109.41 59.15 1.85 - 20.04 93.66 - 545.95 116.82 002426.SZ 胜利精密 104.28 3.03 34.42 38.76 156.08 417.06 269.03 66.81 25.00 300057.SZ 万顺新材 74.63 10.24 7.29 - 245.00 365.51 - 30.46 20.42 600237.SH 铜峰电子 39.62 7.02 5.64 50.86 89.38 153.68 77.91 44.33 25.78 601208.SH 东材科技 115.26 12.57 9.17 340.93 443.48 598.55 33.81 25.99 19.26 002585.SZ 双星新材 174.14 15.06 11.56 1385.43 1770.10 2465.27 12.57 9.84 7.06 688700.SH 东威科技 212.57 144.41 1.47 160.88 230.01 385.80 132.13 92.42 55.10 688392.SH 骄成超声 117.26 143.00 0.82 69.25 116.91 196.09 169.32 100.30 59.80 688359.SH 三孚新科 76.75 82.70 0.93 5