遵义城投展期点评：遵义城投展期受中央指导，具备安全底线

债 券2023-01-04 研债券点评报告 究 告 报遵义城投展期受中央指导，具备安全底线 遵义城投展期点评 相关研究报告： 《2022年11月宏观经济数据点评》 --2022/12/16 太《2022年11月美国CPI数据点评》 平--2022/12/16 洋《美联储12月FOMC会议点评》-- 证2022/12/15 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年12月30日，贵州遵义市最大城投发债主体——遵义道桥 建设（集团）有限公司银行债务化债完成相关协议签署。本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，重组后银行贷款期限调整为20年， 前10年仅付息不还本，后10年分期还本。 数据要点： 遵义城投债务化解有前期国家层面文件的指导。 此次遵义道桥的债务化解，重大契机源于2022年1月国务院发 布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》和2022年9月财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案的通知》。这两个文件都是针对贵州省的经济发展问题而专门出台的文件，其中均有针对性表述，“允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转”。遵义道桥公告称，公司按照市场化、法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作，经与各银行类金融机构友好平等协商，就155.94亿元银行贷款重组达成一致，并在近期完成签署相关补充协议。两份中央文件对遵义道桥债务问题化解的指导作用较强。 展期之下，依然保护银行等金融机构的利益，并传达出较强的保兑付意愿。 按照协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率也从原来的7.5%/年调整成更优惠的3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。整体利率虽然偏低，但是对银行而言依然处于可接受范围之内。虽然这次的展期有国家层面的政策作指导，但在实际协调过程中，对银行等金融机构的利益诉求也有一定程度的保护。协议中还提到，“本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司 将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作”。遵 义道桥在银行贷款展期的情况下，依然传达了较强的保兑付意愿。总体来看，公告基本符合预期。 尾部城投具备安全底线，信用风险有望收敛。 中央经济工作会议表明，“要强调宽财政、扩大政府投资，有效支持高质量发展;还要维持地方政府债务风险可控、坚决遏制增量、化解存量”。再结合前期国务院和财政部发布的文件，都对地方债务做出了指导，要求把牢底线，筑起地方政府债务防火墙。 近期，中国疫情防控进入新阶段，确诊数的陡增仍然制约着基本面的复苏，房地产市场依然偏弱；11月以来，银行理财赎回潮的演绎带来客观压力；2023年城投偿债压力较大，地方财政仍然紧张，尾部城投主体大幅度调整。2023年我国仍需基建发挥托底作用，而城投债有着财政托底。第二支箭、PSL、专项政策性金融工具等推动地产和信用状态变化，城投债的信用风险有望收敛。 风险提示： 1、国内防疫政策放开后疫情扩散超预期; 2、货币政策调控力度不及预期; 3、房地产市场持续下行。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。