【华创能源化工杨晖团队】海利得：光伏反射膜订单2023年有望爆发，主业稳推进强化

【华创能源化工杨晖团队】海利得：光伏反射膜订单2023年有望爆发，主业稳推进强化龙头优势 主业两大产业链稳步并行，新建产能强化头部优势 1□聚酯产业链：涤纶工业丝、帘子布聚焦高附加值产品，紧密关联汽车行业，与主流汽车安全总成厂商、轮胎企业合作多年，市占率全球领先； 1.5万吨帘子布与越南基地3.1万吨差异化工业丝产能陆续投放，强化行业头部优势。 2□塑胶产业链：重点布局石塑地板（海外最具潜力PVC地板，低渗透率，需求年增速20%+）。 21年受原料价格与海运费暴涨影响，PVC地板行业遭受重创，22年下半年后行业利润逐渐修复，叠加公司1200万平米新增产能陆续落地，有望在23年贡献显著收益。 □布局光伏背板发电增益空白市场，光伏反射膜开辟第二成长曲线依托塑胶板块多年技术积累，公司率先布局光伏反射膜领域。 通过将照射于地面的太阳光反射至双玻组件的背板提高进光量，反射膜可提高光伏电站发电量（电站收益）9-11%。与主流正面增益的追踪支架（每MW50万元）相比，光伏反射膜每MW投资仅11万元，电站投资2-3年即可回本。 □市场潜力巨大，反射膜未来5年市场空间100-200亿+ 目前光伏反射膜的主要应用场景为荒漠/戈壁，行业尚处于从0到1的阶段。 根据我国对风光大基地的建设规划，第一批（2022-2023建成）总量为97.05GW、第二批（2030年之前建成）455GW；预计未来5年集中式电站光伏反射膜市场空间可达100-200亿元。 除风光大基地外，国内分布式电站（每年大几个GW）、中东集中式电站（2025年8+GW规划）也可创造额外市场空间。 23年上半年大项目应用形成风向标，行业需求快速打开 目前国内多家五大四小业主（国企、央企为主）已开启局部光伏反射膜技术验证，预计23年上半年可得出有效数据结论并推进大规模应用落地。由于光伏反射膜属于全新的产品，国内首次规模化应用将形成示范效应，届时行业需求会被快速打开，产生缺口。 国内光伏反射膜行业引领者，首批布局凸显先发优势 公司作为首批布局的公司，已开展海内外多家组件厂、业主的送样认证。 首个沙特阿曼项目一期超业主预期，发电增益9%以上；二期验证也在稳步推进。 国内业务拓展中，公司向国内集中式电站业主均开展送样测试，有望在23年上半年取得阶段性进展；分布式电站中，公司一方面主动对接华东地区客户，另外与周边组件厂沟通合作方式，未来或促成双玻组件+反射膜的打包出售模式。 22年财年内，公司有望取得海内外两个百MW级订单。 [發]盈利预测：核心业务层面，公司专注高附加值领域，新增产能落地凸显龙头优势；光伏反射膜领域，公司优先布局赛道形成的先发优势，有望最快响应23年的需求集中爆发，领跑行业。 预计公司22-24年净利润3.7/6.2/7.4亿元，同比增长-36%/68%/20%，对应PE为20x/12x/10x；给予公司23年18倍PE，目标股价9.5元/股，目标市值111亿。