新股定价报告：自主研发创新平台，多款FIC潜在重磅品种

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百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，主要业务包括创新药业务和化药与中成药制剂业务。公司于2010年开始布局创新药研发，自2014年以来进入创新生物制药企业发展新阶段，确立了聚焦抗肿瘤创新抗体药物的长期战略。公司目前具备小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物研究开发生产能力，于中美两地建立了研发中心，旗下还拥有ADC生产、化药制剂生产、化学原料药生产、化学中间体生产以及药品营销等企业，覆盖从中间体、原料药到制剂上下游及“研发—生产—营销”全生命周期运营能力。公司拥有自主知识产权的双抗、ADC、GNC研发平台，目前拥有创新生物药在研项目16个，多款FIC潜在重磅品种正在推进临床。公司化药与中成药制剂业务以化学仿制药和中成药起步，拥有完整的研产供销体系，收入较为稳定，为企业经营与发展提供持续现金流。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为6.22、5.60和5.33亿元，归母净利润为-2.89、-2.47和-2.31亿元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值140亿元，对应目标价为35元。