南华玻璃纯碱产业链数据周报

南华玻璃纯碱产业链数据周报 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱：西北运输恢复，轻碱12月表需“爆表”，但1月面临累库格局 供应 本周，徐州丰成开车，部分装置负荷提升，开工重心上移，重质化率超55%，开工持续高位。 表需 本周，纯碱的表需略上升，总体变化不大。当前，重碱表需重心基本维持。而轻碱表现略超预期，下游开工回落，从卓创样本来看，小苏打等下游开工已经连续几周下降，后续轻碱需求下滑的可能性加大。 光伏 本周，三条光伏线点火，安徽南玻1200吨、信义光能苏州1000吨和江西彩虹1000吨，本月合计点火5600吨。光伏短期累库不可避免，但是点火计划继续。 库存 本周，纯碱碱厂继续累库，交割库库存至较低水平，下游原料库存继续累库，总体库存低位尚可维持。传明年年初西北运输恢复，关注西北去库情况。 现货 本周，纯碱期货震荡，05维持2600-2800。现货价格沙河送达基本维持2800-2850附近，对标现货05基差走弱明显。 纯碱当前现货坚挺，期货价格延续震荡行情。从现货角度，05的定价静态较为合理，贴水现货送到价格100-200的水平。从基本面角度，纯碱暂未出现较大的利空利多矛盾，悲观预期的修正基本已经在上一波上涨中消化。回顾12月，纯碱开工围绕90%附近，月产量可达到268附近，总库存小幅累库。而拆分来看，重碱表需环比持平，亮点出现在轻碱上，假设出口景气度维持的情形下，轻碱的月度表需上升17.96%，而这一点其实与现实的利润、开工和订单相悖，因此更多理解成低库存下现货涨价后投机性需求的出现。进入1月后，轻碱的开工预计继续下滑，而投机性质的囤货也会有所减弱，因此轻碱的表需预计重心下移。再看重碱，重碱连续3个月份表需围绕在130-140区间，下游小幅累库。对于未来的刚需角度，浮法预期有所修正，光伏短期过剩但长期需求未能被证伪点火仍在进行中，因此总体重碱的需求预期预计向上。进入1月后，假设重碱刚需维持，而轻碱走弱，纯碱上中下游总体预计出现累库。而近两周传言的青海发运问题在年初解决，或会导致西北出现进一步的去库，当前西北纯碱库存21.15万吨，如去库兑现量较为可观。因此，纯碱1月份面临累库的风险，但投产较远因此现货预计坚挺，短期内观察西北的库存是否存在运输恢复库存骤降的可能。 策略 纯碱现货对标期货价格上方空间较为有限。预期角度，1月纯碱面临累库风险，但是短期西北运输恢复正常后碱厂库存面临西北骤降的可能性。因此短期纯碱依旧维持2600-2800区间震荡的观点，05多单离场，后续或存在去库带动价格拉升后，区间上沿做空的机会，等待。 风险 光伏投产密集，中下游集中备货 玻璃：现实端面临产销的环比走弱 供应 本周，内蒙古玉晶1300吨点火，广东明轩1000放水，当前玻璃预期好转后，前期冷修计划大体未兑现，冷修不及预期。 需求 本周，华北情绪依旧高涨，华中基本持平，华东华南等地情绪回落。本轮产销的反弹伴随的是订单和开工季节性的下滑，因此多为中游参与，后续如下游基于订单层面拿货积极性不佳，产销预计回落。 库存 本周，玻璃继续去库，总体氛围较好，去库主要出现在华北和华中，其它区域情绪回落。同时，沙河贸易商库存同比高于往年。 成本 煤价下滑，天然气调涨，石油焦价格下移，现货价格维稳，玻璃企业大体上亏损，石油焦基本修复。 现货 本周，玻璃期货价格上行，突破前高。现货各地区纷纷调涨，主要出现在华北以及华中。 本周玻璃05表现强势，01回归交割逻辑。对于玻璃05而言，短期的标签包括包地产政策加持下竣工好转的长期预期、产销水上和现货涨价的短期现实、行业亏损下的低估值，因此玻璃短期内表现得较为乐观。但是在需求大的驱动下，我们需要理性看待玻璃的基本面到底能够支撑它走多久。首先，从短期的产销来看，更多是中游的投机性备货；原因是订单伴随季节性的走弱，下游并没有订单并未跟进，季节性下滑，因此囤货的主力依旧是贸易商为主。产销的持续性不佳。对于玻璃而言，短期现实和预期的共振基本交易充分，现实存在环比走弱的风险，从本周的库存表现来看，去库的主力在华北，华中持平，华东、华南已经明显走弱，因此情绪带动的行情预计告一段落。同时，对于05而言，虽然当前的矛盾的核心在于需求的复苏，但是05的支撑在于前期需求的后置，当前视角仍存在分歧，同时12月份冷修实则不及预期，这一点对于05总体的平衡相对利空。其次，价格上沿是否能给到利润，玻璃长期新开工推导的竣工依旧走弱，因此结合纯碱的back结构，玻璃05存在利润修复的机会，但是在冷修兑现有限的情形下，长期利润预计依旧承压。 策略 现实乐观、预期修复、低估值的三方共振带动玻璃价格上涨，但华东华南面临现实情绪的回落，05多单短期止盈，短期观望，后续待现实能匹配。 风险 无 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 4000 2019 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北重碱价格 20202021 2022 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 2020 2021 2022 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2020 纯碱1-5价差 2021 2022 400 200 0 -200 -400 9/1 10/1 10/31 11/30 12/30 12 2019 纯碱仓单 2021 2022 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱华北轻碱 2022/12/23 2795 2652 2304 2652 2022/12/30变动 2931 2740 期货·现货 本周，纯碱期货震荡，05维持2600-2800。现货价格沙河送达基本维持2800-2850附近，对标现货05基差走弱明显。 库存 本周，纯碱碱厂继续累库，交割库库存至较低水平，下游原料库存继续累库，总体库存低位尚可维持。传明年年初西北运输恢复，关注西北去库情况。 2019 纯碱周度库存 20202021 2022 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 2020 轻碱周度库存 2021 2022 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 2021 2022 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 重碱周度库存 2021 2022 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/5/152020/9/152021/1/152021/5/152021/9/152022/1/152022/5/152022/9/15 2019 50 华东纯碱库存 202020212022 华中纯碱库存 2019202020212022 30 华北纯碱库存 20192020 60 20212022 40 302040 20 10 0 1/12/13/14/1 5/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 80 西北纯碱库存 202020212022 西南纯碱库存 2019202020212022 40 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，徐州丰成开车，部分装置负荷提升，开工重心上移，重质化率超55%，开工持续高位。 91.46 33.76 55.28% 61.07 27.31 44.72% 产量轻碱 轻碱占比 开工率重碱 重碱占比 纯碱周度开工率 2019202020212022 100 氨碱法开工率 20182019202020212022 110% 联碱法开工率20182019202020212022 100% 90 100% 90% 80 90%80% 80% 70 70% 70% 60 60% 60% 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 2019202020212022 重碱周度产量 2019202020212022 轻碱周度产量 2019202020212022 65 40 35 60 35 30 55 30 25 50 25 45 20 20 40 15 15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应·装置变更 纯碱11-12月装置变化 区域厂家产能起始日期结束日期备注 2022.12.16-12.22 2022.12.23-12.29 华中 湖北双环 120 2022/11/11 2022/11/17 煤气化检修，五成负荷 华中 昊华骏化 60 2021/11/5 2022/11/22 正常检修 西北 甘肃金昌 20 2022/11/12 2022/11/24 蒸汽问题，停车 开车 华东 中盐昆山 80 2022/11/28 2022/11/30 热电维修，停车 华北 永利碱业 80 2022/12/4 2022/12/8 电力问题，停车 西北 陕西兴化 30 2022/12/6 2022/12/15 五成负荷 华东 徐州丰城 30 2022/12/19 2022/12/23 设备问题，停车 0.10 华南 福建耀隆 40 2022/9/11 待定 正常检修，但后续是否开车待定 0.93 0.93 西北 甘肃金昌 20 2022/12/29 待定 合成氨问题，降负 0.09 0.09 华中 中源化学 130 二期停车检修，后续预计1-3期轮休 0.93 0.93 西北 盐湖镁业 120 八成负荷 0.56 0.56 停车 华南 南方碱业 60 九成负荷 0.14 0.14 华东 江西晶昊 60 三成负荷 0.98 0.98 西北 陕西兴化 30 7-8成负荷 0.14 0.14 华中 河南金山 390 九成负荷 0.91 0.91 华北 山东海化 300 九成负荷 0.70 0.70 合计 5.49 5.39 隆众统计 - - 2019 纯碱周度表需 20202021 2022 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度表需 20202021 2022 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1