南华玻璃纯碱产业链数据周报

南华玻璃纯碱产业链数据周报 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱：期货涨不涨看现货，现货动不动看库存 供应 本周，纯碱开工率小幅下滑。其中，双环、金昌受装置故障影响停车；骏化即将开车，新增20万吨产能预计23日出料。当前重碱需求表现良好，重质化率预计逐渐上升。 表需 本周，纯碱表需维持高位，重碱轻碱需求偏稳。消息面，玻璃厂当前冷修的可能性还不大，维持对重碱的采购；轻碱下游卓创样本开工率上升，当前仍有刚需支撑，但后续预计存在下滑。 光伏 11月光伏玻璃的成交价格重心上移；伴随组件开工的提升，光伏玻璃成交良好，需求存在一定支撑。 库存 本周，纯碱上中下游继续去库，上游去库主要体现在重碱上，轻碱累库。下游原料库存继续下滑。 现货 本周，纯碱期货价格上行。现货碱厂继续挺价，部分调涨，传中建材招标送到价格区间2700-2720区间，总体现货价格维稳运行。 本周，纯碱走势强势，周五收于2610。当前，纯碱01的多头思路较为明确，低库存下上中下游同时去库，价格目标对准了当前现货平水的2650的上方空间。因此对于01合约而言，现货未来的价格走势的预判决定了行情上行的高度。纯碱供应端毋庸置疑维持在90%附近波动，下周骏化开车，投产出料但未出量，总体维持高位。出口近期价格下行，但是窗口依旧打开，11-12出口量预计维持高位。周内传某下游玻璃厂进口纯碱5万吨的消息，从价格层面未见窗口，可当成特殊的个例看待。而重点就是当下下游的需求情形是否能够支撑纯碱的库存量维持低位甚至去库。静态角度，纯碱近期的需求表现稳中偏强，轻碱和重碱均表现较好，在上中下游均低库存的情形下，以静态需求后推01碱厂去库的趋势是可以继续维持的。但是轻碱目前维持刚需，后市存在季节性走弱的趋势。重碱，从玻璃厂的角度来看，一方面是利润亏损下库存压力难除的压力，另一方面是冷修的沉默成本和机会成本，11月靠谱的冷修线目前看来仅玉晶和康力两条，对纯碱的需求影响较为有限。光伏端，11-12仍有点火计划。对于12月的重碱，浮法和光伏都面临着不确定性，而行情则更多在对于冷修这件事该如何定义。从玻璃的预期来看，冷修的可能性依旧存在，但是11月依旧能感受到玻璃厂的踌躇。本周下游的原料库存继续压缩，虽然从表需推导并不合理，但是尊重数据的前提下，如冷修兑现有限，下游玻璃厂后续对于纯碱的需求预计较为稳定。但在利润压制下，玻璃厂对于高价碱依旧有较强的抵触心理，上下游仍有博弈。当前，库存角度延续去库总体低位，碱厂挺价现货坚挺，前期空单需控制仓位，后续拐点仍需玻璃厂的冷修从量变到质变影响情绪，短期资金行为较密，建议观望，左侧谨慎控制风险。 策略 当前，库存角度延续去库总体低位，碱厂挺价现货坚挺，前期空单注意控制仓位，后续拐点仍需玻璃厂的冷修从量变到质变影响情绪，短期资金行为较密，建议观望，左侧谨慎控制风险。 风险 现货逼仓风险 玻璃：“我也很无奈” 供应 本周，玻璃产线周内日熔无变化。下旬，宁波康力、石家庄玉晶存在冷修计划。总体日熔下滑有限，对供应影响不大。 需求 本周，表需反弹。当前，贸易商库存偏低，短期或存在补库需求，但需求总体以刚需支撑为主。后续，订单季节性下滑，表需预计走弱为主。 库存 本周，玻璃库存小幅去库，产销平衡。其中，去库主要集中在华中，华北前期受防疫影响累库明显。后续，伴随华北华中东北低价冲击，华南华东预计开启累库。 成本 本周，煤价下滑，天然气维持，石油焦价格小幅上移，伴随现货价格的下跌，玻璃企业大体上亏损。 现货 玻璃期货价格偏弱震荡。现货价格重心继续下调，其中东北和华北的价格下调较为明显，大小板价差略有收缩。 本周，玻璃增仓下行，周五收于1366。玻璃空头的主要逻辑就是，春节来临前无法解决掉的库存问题。这一点，从供应和需求层面都可以得到佐证。供应端，在经历了9-10月份的日熔下滑后，11月份稍有眉目的就只剩下两条线，影响仅1350吨日熔，后续12月虽仍有5000吨的冷修计划，同时部分厂子也表达冷修意愿，但何时能真正落地、冷修的量级、冷修后是否有新增的点火的计划，以当前视角确实也难以判断。但模拟冷修大体上兑现的情境，如需求维持当前的水平，依旧难以带动库存的去化。而需求角度，近期华北华中产销虽破百，但是其中包含现货降价的因素在，同时华东华南等地的产销走弱，也侧面反应了东北、华北、华中等地的玻璃对华东、华南市场的浸入。而当前华东和华南的库存依旧处在绝对高位，后续观察现货价是否会进一步下降。对于需求端，我们需要判断，当前贸易商玻璃库存消耗，是否会出现中游下游冬储或者集中性的备货需求。我们预计，对于下游而言，明年的需求预期依旧难言乐观，同时节后存在库存的绝对压力，下游出现类似三季度的集中备货可能性不大；玻璃厂，淡季临近、库存存压，再去调涨价格的可能性也不大；因此总体玻璃库存难以去化，价格重心预计继续下移。而周内传出，部分玻璃厂注册仓单的消息，理论上前期我们提到玻璃厂部分价格已经贴水于期货1420的价格，在预期未修正的前提下，注册仓单的可能性较高；如仓单兑现，01的接货意愿又较弱的情形下，后续盘面贴水于现货的幅度预计加大。因此，后续我们需要持续关注仓单实际注册数量以及下游的采购意愿。当前，冷修有限，需求无修正预期，现货价格继续下行，上有仓单注册风险压制，玻璃预计偏弱，策略上选择1380-1420逢高做空。 策略 当前，冷修有限，需求无修正预期，现货价格继续下行，上有仓单注册风险压制，玻璃预计偏弱，策略上选择1380-1420逢高做空。 风险 需求大发；冷修集中 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 4000 2019 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北重碱价格 20202021 2022 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2020 纯碱1-5价差 2021 2022 400 200 0 -200 -400 9/1 10/1 10/31 11/30 12/30 12 2019 纯碱仓单 2021 2022 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 010509主力华北重碱华北轻碱轻重价差基差1-5价差 2022/11/11 2520 2219 1940 2520 2800 2700 100 280 301 2022/11/18 2610 2353 2008 2610 2800 2720 80 190 257 变动 901 34 68 90 0 20 -20 - 90 - 44 期货·现货 本周，纯碱期货价格上行。现货碱厂继续挺价，部分调涨，传中建材招标送到价格区间2700-2720区间，总体现货价格维稳运行。 华北 华东 华南 重碱分区域价格 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2019年11月18日 2020年5月18日 2020年11月18日 2021年5月18日 2021年11月18日 2022年5月18日 2022年11月18日 2019 华北-华中 20202021 2022 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2019 华北-华东 20202021 2022 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020 华北-西北 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-西南 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-华南 20202021 2022 500 200 -100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 华北-东北 2021 2022 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱区域价差 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2022/11/11 2800 2750 2850 2700 2850 2800 2350 2680 2022/11/18 2800 2750 2850 2700 2850 2750 2320 2680 变动 0 0 0 0 0 -50 -30 0 2019 纯碱周度库存 20202021 2022 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 2021 2022 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 上中游库存之和 2021 2022 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 下游玻璃企业原料库存天数 20212022 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周，纯碱上中下游继续去库，上游去库主要体现在重碱上，轻碱累库。下游原料库存继续下滑。 库存 轻碱周度库存 150100500 2020 3/14/1 重碱周度库存 2021 5/16/17/18/1 2022 11/112/1 2020 2021 2022 100500 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 1/1 2/1 9/1 10/1 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/3/272020/7/272020/11/272021/3/272021/7/272021/11/272022/3/272022/7/27 2019 50 华东纯碱库存 202020212022 华中纯碱库存 2019202020212022 30 华北纯碱库存 20192020 60 20212022 40 302040 20 10 0 1/12/13/14/1 5/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 80 西北纯碱库存 202020212022 西南纯碱库存 2019202020212022 40 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，纯碱开工率小幅下滑。其中，双环、金昌受装置故障影响停车；骏化即将开车，新增20万吨产能预计23日出料。当