南华玻璃纯碱产业链数据周报

南华玻璃纯碱产业链数据周报 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱：冷修再现，轻碱如期修复，重碱表需如开奖 供应 本周，伴随装置开车，开工率上升。下周，耀隆、海天预计停车，耀隆受到环保影响开车时间待定，骏化传将不停车且后续产能扩产也难落地，青海盐湖传已开始试运行。 表需 本周，纯碱表需维稳，轻碱表需如期恢复，重碱表需下滑明显。轻碱下游开工率环比修复，带动轻碱的需求；重碱受到浮法端的影响，表需依旧维持低迷。 光伏 近期，安徽福莱特1200六线点火，日熔进一步上升，9月仍有点火计划。 库存 上游小幅去库，其中主要去在轻碱。交割库继续去库，当前已低于20万吨，下周预计继续去库。 现货 本周纯碱价格震荡，无明显方向。现货方面订单上升，部分碱厂上调轻碱价格，短期成交回暖。 当前，纯碱维持震荡，震荡区间缩窄至2200-2350，上方伴随装置开车缺乏想象力。本周，纯碱围绕的主要矛盾有三，库存、轻碱和冷修。周内，库存出现三个版本，两次反转，隆众口径的库存几乎持平上周，从低开工下未能出现明显去库的角度较为利空。拆分轻碱和重碱，轻碱表需上升带动去库，重碱表需下滑出现累库。 •轻碱的表需上升，在于经历了7-8月的表需低估，下游库存得以消耗，进入传统“旺季”，下游存在备货需求，表需环比修复。•重碱方面，虽然下游有较为固定的损耗且缺口仍在，但下游仍有库存空间，同时截止目前已有四条线意外冷修，9月日熔下滑仍在继续；因此当前阶段重碱的表需依旧较为随机，但可以确定的是底部较为有限，出现大幅下滑的可能性不大。 综上，9月，需求和供应双双回归，从平衡表角度，保守为紧平衡，如出现情绪上的好转，库存的去化风险依旧存在；同时，疫情延续，节假日玻璃厂低原料库存水平下存在补货需求；因此做空存在较大的低库存下的库存去化风险。但长期角度，伴随装置的回归，轻碱高度有限，重碱缺口收敛，纯碱价格上方空间有限，BACK结构继续维持，长期方向向下。策略上，9月纯碱存在去库风险，下边际破位时间未到，但“高利润品种的弱预期”致长期方向预计向下，做空点位考虑2350-2400，短期维持震荡，操作上可低位做多灵活操作。 策略 9月纯碱存在去库风险，下边际破位时间未到，但“高利润品种的弱预期”致长期方向预计向下，做空点位考虑2350-2400，短期维持震荡，操作上可低位做多灵活操作 风险 需求角度出现较大利多；政策方面宏观转暖 玻璃：冷修密集，需求维持弱势 供应 本周，新增英德鸿泰计划外冷修，滕州金晶计划内冷修，后续仍有冷修计划，且冷修预期进一步加强，日熔继续下滑。 需求 本周，玻璃产销不佳，表需下滑。下游开工回升，回溯前期表需的高峰部分已经被消化，节后或能看见产销的好转。 库存 本周，玻璃继续累库，各地库存均显示累库，产销角度暂未见拐点。沙河贸易商库存去化。 成本 玻璃现货价格回落，利润部分压缩；同时煤价存在旺季支撑，利润继续走负。 现货 本周，期货价格反弹，但周内现货价格仍处跌势。周五伴随期货氛围，多家厂现货出现调涨，落地待定。 本周，玻璃受到冷修消息影响，出现明显反弹。未来玻璃的重点，是如何在01前解决库存压力，不仅仅是形成去库趋势。供应方面，本周再出英德鸿泰的意外冷修，9月的日熔下滑仍在延续；因此可以确定以当前现货的价格和玻璃厂的亏损程度，冷修的预期已经成立；虽然从当前冷修计划静态推演，仍需新的计划外冷修来解决库存压力；但*假设*需求有所修复，冷修预期已雏形，日熔已在下降通道内，价格存在反弹的空间。需求方面，对于多头较为头疼的是产销始终没有得到响应，本周产销除了降价后出现短暂的反弹，随后立马回归水下。原因一定程度受到节假日的影响，但是最终的原因还是终端上的拖累，房地产上的各种政策刺激仍无法对玻璃形成正反馈。节后，玻璃的需求是否能出现如同8月份的上中下游的补库共振一切待产销反馈。在01上，供应端下滑的确定性已经形成，矛盾在于需求是否能在该条件下带动玻璃厂解决库存压力。我们暂时认为需求需要再经历“金九银十”和政策加码后的产销验证，短期内玻璃存在如产销好转后的向上空间；长期格局，玻璃的需求依旧是走弱为主，仍需出现新的冷修带动去库。 策略 日熔下滑通道已形成，节后如产销短期回暖或带动玻璃价格向上修复；但从玻璃需求中性角度推导，仍需见到新的冷修带动玻璃出清库存压力，长期向下方向不变。 风险 政府政策关注房地产，向上突破 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 4000 2019 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北重碱价格 20202021 2022 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 2020 2021 2022 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2020 纯碱1-5价差 2021 2022 400 200 0 -200 -400 9/1 10/1 10/31 11/30 12/30 12 2019 纯碱仓单 2021 2022 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱华北轻碱 2022/9/2 2302 2069 2612 2302 2022/9/9变动 2306 2046 期货·现货 本周纯碱价格震荡，无明显方向。现货方面订单上升，部分碱厂上调轻碱价格，短期成交回暖。 华北 华东 华南 重碱分区域价格 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2019年9月9日 2020年3月9日 2020年9月9日 2021年3月9日 2021年9月9日 2022年3月9日 2022年9月9日 2019 华北-华中 20202021 2022 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2019 华北-华东 20202021 2022 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020 华北-西北 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-西南 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-华南 20202021 2022 500 200 -100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 华北-东北 2021 2022 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱区域价差 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2022/9/2 2800 2850 2950 2800 2850 2900 2450 2780 2022/9/9 2800 2850 2950 2800 2850 2900 2470 2780 变动 0 0 0 0 0 0 20 0 2019 纯碱周度库存 20202021 2022 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上游小幅去库，其中主要去在轻碱。交割库继续去库，当前已低于20万吨，下周预计继续去库。 库存 轻碱周度库存 重碱周度库存 100 2020 2021 2022 150 2020 2021 2022 100 50 50 0 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 0 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 100806040200 1/1 2/1 3/1 4/1 纯碱交割库库存 2021 5/16/17/18/19/1 2022 10/1 11/1 12/1 上中游库存之和 下游玻璃企业原料库存天数 2021 2022 20192021 2022 250 60 200 50 150100 40 50 30 0 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/1 9/1 10/1 11/1 12/1 20 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/1/242020/5/242020/9/242021/1/242021/5/242021/9/242022/1/242022/5/24 2019 50 华东纯碱库存 202020212022 华中纯碱库存 2019202020212022 30 华北纯碱库存 20192020 60 20212022 40 302040 20 10 0 1/12/13/14/1 5/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 80 西北纯碱库存 202020212022 西南纯碱库存 2019202020212022 40 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，伴随装置开车，开工率上升。下周，耀隆、海天预计停车，耀隆受到环保影响开车时间待定，骏化传将不停车且后续产能扩产也难落地，青海盐湖传已有开车消息。 开工率 77.64 产量 51.06 重碱 26.54 轻碱 24.52 重碱占比 51.98% 轻碱占比 48.02% 纯碱周度开工率 2019202020212022 100 氨碱法开工率 20182019202020212022 110% 联碱法开工率20182019202020212022 100% 90 100% 90% 80 90%80% 80% 70 70% 70% 60 60% 60% 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 2019202020212022 重碱周度产量 2019202020212022 轻碱周度产量 2019202020212022 65 35 35 60 30 30 55 25 25 5045 20 20 40 15 15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/11