点评：Q4产量同比+7.6%，订单结构含“新”量高

公告内容：公司发布2022年经营情况简报，新签销售合同额约251.26亿元，同比+10.05%；其中Q4约55.59亿元，同比+0.7%，全部为材料订单。2022年钢结构产品产量349.54万吨，同比+3.21%，其中Q4产量103.48万吨，同比+7.6%。1万吨或1亿元以上大订单方面，Q4共计加工量18.18万吨，同比+61.84%，合同金额11.29亿元，同比+32.05%；2022年加工量共91.55万吨，同比+29.09%，合同金额61.82亿元，同比+34.71%。 订单结构改善，继续发力新能源厂房项目：根据需求结构及时调整接单类型。 公司2022年签订大订单55项，去年同期为43项。其中，按季度看，Q1-Q4大订单数量分别为17/12/13/13项。按类型看，Q4大订单中新能源项目继续发力。例如“***新能源产业园项目一期钢结构制作”（1.09亿元）、“广州***锂离子电池制造基地与研发中心项目”（0.66亿元）、“宁德时代***研究院项目”（0.79亿元）、“***时代新能源电池产业基地项目”（1.04亿元）。下游需求结构变化，或使公司受益于新能源行业增长。Q4订单平均合同额环比下降3%，同比下降18%。 公司盈利来自加工费，而定价跟随原材料、订单类型波动。22Q4螺纹钢均价4020元/吨，同比-21.23%，环比-3.81%，而公司22Q4大合同金额均值是6212元/吨，21Q4均值（剔除来料加工费）为7613元/吨，同比降幅18%低于钢价跌幅，体现公司结构改善与较强的议价能力（注：仅统计1万吨或1亿元以上订单）。 钢产量同/环比均有改善：22Q4钢结构产品产量103.48万吨，同比+7.6%，环比+18.3%。如果没有疫情影响，预计增幅会更大。吨净利方面，公司前三季度吨净利同比+14.7%，22Q3同比+49.5%（根据报表扣非口径推算）。螺纹钢价格11月中旬以来呈上涨趋势，但22Q4均价环比下降3.81%，公司Q4盈利有望环比稳定向好。 受益行业集中度提升：三季度末应收账款20.45亿元，占总资产9.96%，占比较21年同期-0.24pct；前三季度平均应收账款周转率6.28次，好于同行，近年来较为稳定。 行业下行期间，良好的报表结构抵御坏账风险，行业洗牌后，公司有望享受集中度提升红利。 投资建议：我们继续看好：①效率提高供给能力提升，带来接单能力持续提升，②发力新能源项目，需求结构及时转型升级，③受益行业集中度提升。我们预计2022-2024年归母净利分别为13.1、16.5、20.0亿元，1月4日股价对应PE分别为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。 风险提示：主要原材料钢材价格波动风险；产能利用率不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）