首个股权激励出台，彰显长期发展信心

投资要点 事件：公司发布限制性股票激励草案，计划授予限制性股票数量] 450万股，约 占公司总股本的1.11%。限制性股票计划分三期解锁，业绩考核要求2023-2025年公司营收不低于29/35/42亿元，或者归母净利润不低于4.5/5.5/6.8亿元。激励对象来看，包括公司高管以及核心技术骨干在内共计217名。 强化业绩考核，股权激励提高员工积极性。解锁条件来看，公司公布的解锁条件为绝对数额，不受2022年基数影响，显示公司摒除影响，轻装上阵的决心。 经历行业低迷期后，提出未来三年复合20%以上的营收业绩增速，显示公司对集成灶业务未来的良好展望。我们认为，在此时出台激励计划，一方面显示公司认为经营拐点已到，对未来信心良好，另一方面也加强核心人员凝聚力，为发力期稳定人员构成。 政策助力，集成灶行业渗透率持续向上。根据奥维云网推总数据显示，2022年1-11月集成灶全渠道零售合计规模274.8万台、247.7亿元，零售量同比下滑3.8%、零售额同比增长2.2%。受到房地产周期以及疫情影响，2022年集成灶增速有所回落。随着疫情防控政策优化及保交付政策持续落地，行业需求逐渐回归常态，集成灶渗透率仍在向上，仍为厨电行业中成长性较高子板块。公司作为集成灶行业龙头企业，产品、渠道布局领先，有望充分受益于行业红利。 渠道布局持续完善。公司实施渠道多元化战略，大力推进经销门店在全国范围内的铺设，持续保持电商平台优势，积极拓展KA渠道、工程渠道、家装渠道、下沉渠道等新兴渠道，打造集成灶行业领先的终端销售体系。目前公司线下实体门店已经实现全国重点城市的全覆盖。公司渠道先发优势明显，未来将成为公司重要的增长动力，此外经历了广泛布局阶段，渠道盈利能力有望稳步提升。 盈利预测与投资建议。参考股权激励解锁条件，预计2023-2024年EPS分别为1.11/1.38元，对应2023-2024年PE分别为23、19倍。我们认为公司信心十足，若达到解锁条件，其成长性，稳健性彰显，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：假设5-10年内国内集成灶渗透率达到20%以上； 假设2：受益于集成灶渗透率的提升，公司集成灶持续放量，预计2022-2024年公司集成灶销量同比增长2%/22%/22%；公司推陈出新，产品持续更新升级，预计2022-2024年集成灶产品均价分别提升1%/1%/1%； 假设3：公司持续推进品类拓展 ， 假设水洗类产品2022-2024年销量分别增长6%/10%/10%，产品均价分别提升3%/2%/2%； 假设4：假设公司销售费用率保持在22%，管理费用率保持在7.5%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率