事件:公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟向1635名公司任职董事、高管及核心技术/业务人员授予限制性股票2980万股,约占公司总股本0.55%,授予价格以授予日前5个交易日的公司股票平均收盘价为基准,以该基准价的80%为本次最终确定的限制性股票授予价格,且授予价格不低于30.76元/股。 上市后出台股权激励计划,目标稳健。公司此次限制性股票激励计划草案要点如下:1)考核目标:22-23年两年的合计产品销量不低于9020万吨,22年-24年三年的合计产品销量不低于13725万吨,22年-25年四年的合计产品销量不低于18580万吨,若恰好达成即公司21-25年销量CAGR为2.78%。2)授予对象:公司董事、高管及核心技术/业务人员,其中公司董事长/总裁/常务副总裁/副总裁/财务总监/董秘分别占此次激励计划授出权益总数的比重为1.01%/0.92%/0.76%/0.59%/0.44%/0.37%,其余1607名核心技术/业务人员占比92.13%。3)解锁时间:分三期解锁,解锁比例分别为40%/30%/30%;4)摊销费用:若4月授予,共计发生摊销费用63.91 亿元,22-26年分别摊销15.75/23.62/15.58/7.25/1.70亿元。 建立长效激励机制,彰显长期发展信心。18-21年公司产品销量由4050万吨增长至4350万吨,年CAGR为2.4%,此次公司所拟业绩目标较为稳健,符合公司追求长期稳健发展的目标。长期来看,我们看好公司龙头优势,有望凭借产能持续扩充、渠道扩展、发展新业务等方式实现稳定增长。截至2021年底,公司在全国共拥有71个已投产生产基地,共拥有在建产能1268万吨。此外,公司渠道拓展持续推进,经销商数量达6,121家,且渠道还在进一步下沉至县、乡镇、村,有助于公司提升市场覆盖度及渠道把控力。同时,公司积极开拓中央厨房、酱油、醋、酵母等全新高增长、互补性业务,泰州酱油二期项目建成后预计产能翻倍,杭州央厨预计即将投产,有望为公司业绩增长提供全新动力。此次激励计划出台深度绑定核心团队利益,有望充分调动员工积极性,彰显公司长期发展信心。 盈利预测 :我们预计公司2022/23/24年分别实现营收2517.8/2804.3/3124.8亿;分别实现归母净利润为66.6/81.0/90.9亿元,同比61.3%/21.6%/12.2%,对应PE为40.3/33.2/29.6,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设不及预期,新业务拓展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)