农产品日报：出栏积极猪价继续走弱，现货趋稳玉米震荡回升

中信期货研究|农产品日报 出栏积极猪价继续走弱，现货趋稳玉米震荡回升 2023-01-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1323美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；阿根廷豆油(3月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1312美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格670美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格688元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格624美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月3日全国外三元生猪均价为15.44元/kg，较12月30日下跌1.38元/kg；仔猪均价为31.73元/kg，较昨日下跌0.40元/kg；白条肉均价21.73元/kg，较昨日下跌1.40元/kg。今日猪料比价为3.95:1，较昨日减少0.34。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：减仓收涨，盘面测试区间上沿阻力逻辑：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1323美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1312美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，市场关注春节前供需变化。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。春节较早，备货效应与元旦衔接。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术层面压力。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：震荡上行，关注技术调整压力逻辑：根据国家粮油信息中心1月3日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格670美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格688元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格624美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。短期看，未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：逢低多。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：现货趋稳，期价震荡回升逻辑：国际方面：①阿根廷玉米种植进度仍出偏慢水平；阿根廷2022/23年度玉米种植进度为62.9%，比一周前的51.8%高出11.1%，但是仍比去年同期低了7.8%；②乌克兰玉米出口加速，2023年玉米种植面积预减，葵籽或迎来扩种；乌克兰海关数据显示，截至12月28日，乌克兰2022/23年度（始于7月1日）已出口2200万吨谷物，比去年同期低了30%。其中，玉米出口量为1220万吨，比去年同期的1030万吨提高18%。③StoneX预测，2023年美国玉米种植面积将接近9200万英亩，比2022年提高350万英亩。但最终面积取决于南美大豆产量，南美丰产或驱使美豆需求降低，美玉米种植面积提升；国内方面，国内现货市场整体维持弱势震荡行情，双节假期来临，市场观望气氛更加浓重；供应端，东北产区售粮速度明显加快，但元旦前售粮高峰并未出现，粮价急跌加剧持粮主体惜售情绪，现阶段贸易商尚未建立库存，农户及中下游博弈延续，市场供应整体充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，生猪养殖利润连续下探成本线附近，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购有限；深加工方面，玉米淀粉生产利润持续缩水，产成品库存累计，部分企业停机检修拉低开工率， 震荡 玉米需求维持刚性采购，逐步拉长备货窗口期，以控制成本。综合来看，市场主体谨慎观望心态浓厚，玉米市场呈现供需两不旺局面；疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续震荡调整。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：散户出栏积极，猪价继续走弱逻辑：供给方面，距离春节不足三周，散户认卖程度提高，大猪、标猪出栏节奏加快，生猪均重继续下降，但降幅不高，说明当前市场猪源供应充足，尤其大猪供给仍相对宽松，目前标肥价差开始转正。需求方面，屠宰量较12月初相比有增量，但幅度不及往年旺季，当前受到疫情影响，餐饮消费景气度不高，居民对猪肉涨价的接受程度有限，白条走货不积极，抑制屠宰量和屠宰意愿。政策方面，国家发展改革委表示“高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展”，在市场情绪悲观的氛围下，政策端对生猪养殖行业注入信心。短期看，前期二育带来的大猪库存尚待出清，消费承接不足，屠宰压价情绪较强，供需相对宽松的基本面限制了旺季猪价高度。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，但近期养殖利润再次亏损使得补栏情绪受挫，可能影响2023年底生猪供给量，需求方面则要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：需求低位爬升，蛋价止跌小涨逻辑：现货端，1月3日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.29元/斤，较节前变化+0.47%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.73元/斤，较节前变化+6.77%，销-产区价差0.44元/斤。期货端，1月3日，JD2305收盘价4314，较上一交易日变化-0.28%，较上周变化1.79%。供给方面，目前存栏压力不高，近期养殖利润快速下降，也打压了鸡苗补栏意愿，同时加快了淘鸡节奏，淘鸡量环比增加，平均淘汰日龄下降，产能有收缩趋势。需求方面，前期在疫情对整体消费环境的负面影响下，鸡蛋需求快速走弱，生产和流通环节库存大量积压，元旦期间随人流小幅复苏，下游消费有好转迹象。短期来看，近期随着北京等少部分城市消费出现恢复迹象，带动局部地区蛋价止跌反弹，但大部分城市仍处在疫情进展期，疫情带来的消费阴影仍未完全褪去，预计短期鸡蛋需求将处于从底部缓慢爬升状态。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/3 2022/12/30 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9180 9138 42 0.46% 05合约 8894 8900 -6 -0.07% 09合约 8766 8734 32 0.37% 期差1-5 286 238 48 20.17% 期差5-9 128 166 -38 -22.89% 期差9-1 -414 -404 -10 -2.48% 主力合约 8894 8900 -6 -0.07% 现货价格 9687 9615 73 0.76% 基差 793 715 79 11.00% 豆粕 01合约 4647 4688 -41 -0.87% 05合约 3943 3936 7 0.18% 09合约 3917 3907 10 0.26% 期差1-5 704 752 -48 -6.38% 期差5-9 26 29 -3 -10.34% 期差9-1 -730 -781 51 6.53% 主力合约 3943 3936 7 0.18% 现货价格 4769 4756 13 0.28% 基差 826 820 6 0.78% 棕榈油 01合约 8040 8068 -28 -0.35% 05合约 8280 8338 -58 -0.70% 09合约 8200 8270 -70 -0.85% 期差1-5 -240 -270 30 11.11% 期差5-9 80 68 12 17.65% 期差9-1 160 202 -42 -20.79% 主力合约 8280 8338 -58 -0.70% 现货价格 8165 8195 -30 -0.37% 基差 -115 -143 28 19.58% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/11 RM1-5 RM9-1 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 元/吨 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 20