2022年11月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2022年12月15日总第76期 2022年11月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度回落。11月官方制造业PMI为48.0，较10月回落1.2个百分点。大型企业制造业PMI为49.1，较10月回落1.0个百分点；中型企业制造业PMI为48.1，较10月回落0.8个百分点；小型企业制造业PMI为45.6，较10月回落2.6个百分点。 •工业生产回落。11月全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，较10月回落2.8个百分点；环比下降0.3%。分大类看，制造业同比增长2.0%，采矿业增加值同比增长5.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速-1.5%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为-0.9%和2.3%，高技术制造业增加值同比增长2.0%。1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.0%。 •进出口增速回落。11月美元计价出口金额同比下降8.7%，较10月多降8.4个百分点。进口金额同比下降10.6%，较10月多降9.9个百分点。11月贸易顺差698.4亿美元，较10月收窄153亿美元。 •消费回落。11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，较10月多降5.4个百分点。其中，商品零售同比下降5.6%，较10月回落6.1个百分点；餐饮收入同比下降8.4%，较10月多降0.3个百分点。汽车类销售同比下降4.2%，较10月回落8.1个百分点。1-11月全国网上零售额同比增速4.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社会消费品零售总额比重为27.1%。 •固定资产投资放缓，房地产投资继续下行。1-11月，全国固定资产投资累计同比增速5.3%，较1-10月回落0.5个百分。民间固定资产投资累计同比增速1.1%，较1-10月回落0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比增长9.3%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长8.9%；房地产开发投资累计同比下降9.8%，较1-10月多降1.0个百分点。1-11月，商品房销售面积累计同比下降23.3%，较1-10月多降1.0个百分点；新开工面积累计同比下降38.9%，较1-10月多降1.1个百分点。 •CPI继续回落，PPI维持低位。11月CPI同比增长1.6%，较10月回落0.5个百分点。其中，非食品价格同比增长1.1%，与上月持平；食品价格同比增长3.7%，较10月回落3.3个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，与上月持平。11月PPI同比增速为-1.3%，与上月持平。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度继续回落。11月摩根大通全球综合PMI为48.0，较10月回落1.0个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较10月回落0.6个百分点。美国制造业PMI从10月的50.2回落至11月49.0，欧元区制造业PMI从10月46.4小幅回升至11月47.1，日本制造业PMI从10月50.7回落至11月49.0。CRB大宗商品现货价格环比增长0.5%。•社融存量增速回落。11月M1同比增速为4.6%，较10月回落1.2个百分点；M2同比增速为12.4%，较10月回升0.6个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.0%，较10月回落0.3个百分点。11月，新增社融2.0万亿，较10月回升1.1万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿，较10月回升0.4万亿；企业新增债务1.1万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较10月回升0.4万亿；居民新增债务0.3万亿，较10月回升0.3万亿。•7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率11月均值为1.93%，较10月回升13个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较10月回落2个基点至0.09%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较10月回落14个基点至0.79%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较10月回升2个基点至0.66%。 近期展望和风险提示 •国内经济正处于疫情防控政策优化调整后的阵痛期，经济仍面临较大下行压力。•房地产市场过度下行对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•外部下行对出口带来压力。 诊断建议 •利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。•财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 •稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企 业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳zhangjj@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 5.3 5.8 0.0 出口 -8.7 -0.3 -0.9 制造业投资 9.3 9.7 0.3 季调后出口 28.1 30 1.9 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 26.7 3 1.0 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 5.6 7.6 -0.4 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 3.2 3.7 -0.3 实物 -5.9 -0.5 -1.3 房地产投资 -9.8 -8.8 -1.8 耐用品 -4.7 3.3 -0.5 基础设施投资 8.9 8.7 0.4 易耗品 -1.5 3.3 -0.3 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 -2.1 0.6 0.1 工业企业存货 8.9 10 0.0 交通通讯 -1.5 -2.4 -1.0 产成品存货 12.6 13.8 0.6 教育文化娱乐 -3.1 5.8 -0.6 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 2.2 5 -0.4 CPI 1.6 2.1 -0.4 轻工业 -9 4.4 -2.1 食品 3.7 7.0 -0.1 重工业 -2.1 -0.9 0.0 非食品 1.1 1.1 -0.6 服务业增加值 -9.5 -7.9 -0.9 核心CPI 0.6 0.6 -1.2 零售 0.4 0.5 -0.5 消费品 2.3 3.3 -0.1 交运仓储邮政 -1.7 3 -0.3 服务 0.5 0.4 -1.0 金融 -1.2 -2.8 -1.1 PPI -1.3 -1.3 -0.9 房地产 -37.3 -37.7 -1.0 生产资料 -2.3 -2.5 -1.0 生活资料 2.0 2.2 2.1 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值更新至2022年10月，其余均更新至2022年11月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 4.6 5.8 -0.3 10年国债收益率 2.7 2.7 -1.2 M2 12.4 11.8 2.3 7天银行间质押式回购利率 1.8 1.7 -1.4 社融存量累计同比 10 10.3 -1.2 短期流动性利差 0.1 0.1 -1.5 人民币贷款 10.8 10.9 -2.0 债券市场期限利差 0.8 0.9 0.6 外币贷款 -9.9 -7.7 -1.0 债券市场信用利差 0.7 0.6 -1.9 委托贷款 3.1 3.2 1.7 70城市新建商品住宅价格 -2.3 -2.4 -2.0 信托贷款 -20.6 -23.3 -0.7 一线城市 2.5 2.6 -0.6 未贴现银行承兑汇票 -13.8 -15.5 -0.5 二线城市 -1.2 -1.3 -1.9 债券融资 6.3 7.8 -1.1 三线城市 -3.9 -3.9 -2.0 股票融资 13.1 13.9 0.7 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 48.8 49.4 -1.0 中央政府支出 79.8 71.7 0.69 BDI指数 -53.3 -62.4 -0.9 地方政府支出 6.8 6.6 0.14 CRB现货指数 -1.6 -1.2 -0.5 中央政府收入 -5.5 -8.6 -0.8 VIX指数 23.3 30 0.3 地方政府收入 -3.6 -4.9 -0.9 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济