2022年9月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2022年10月24日总第74期 2022年9月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度回升。9月官方制造业PMI为50.1，较8月回升0.7个百分点。大型企业制造业PMI为51.1，较8月回升0.6个百分点；中型企业制造业PMI为49.7，较8月回升0.8个百分点；小型企业制造业PMI为48.3，较8月回升0.7个百分点。 •工业生产回升。9月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较8月回升2.1个百分点；环比增长0.84%。分大类看，制造业同比增长6.4%，采矿业增加值同比增长7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长2.9%。通用设备和专用设备制造业同比增长分别为2.3%和4.9%，高技术制造业增加值同比增长9.3%。1-8月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.1%。 •出口回落。9月美元计价出口金额同比增长5.7%，较8月回落1.4个百分点。进口金额同比增长0.3%，与上月持平。9月贸易顺差847.4亿美元，较8月扩张53.5亿美元。 •消费回落。9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较8月回落2.9个百分点。其中，商品零售同比增长3.0%，较8月回落2.1个百分点；餐饮收入同比增长-1.7%，较8月回落10.1个百分点。汽车类销售同比增长14.2%，较8月回落1.7个百分点。1-9月全国网上零售额同比增速4.0%。其中实物商品网上零售额同比增长6.1%，占社会消费品零售总额比重为25.7%。 •固定资产投资放缓，房地产投资继续下行。1-9月，全国固定资产投资累计同比增速5.9%，较1-8月回升0.1个百分。民间固定资产投资累计同比增速2.0%，较1-8月回落0.3个百分点。其中，制造业投资累计同比增长10.1%；第三产业中的基础设施投资累计同比增速8.6%；房地产开发投资累计同比下降8.0%，较1-8月多降0.6个百分点。1-9月，商品房销售面积累计同比下降22.2%，较1-8月少降0.8个百分点；新开工面积累计同比下降38.0%，较1-8月多降0.8个百分点。 •核心CPI仍处低位，PPI回落。9月CPI同比增长2.8%，较8月回升0.3个百分点。其中，非食品价格同比增长1.5%，较8月回落0.2个百分点；食品价格同比增长8.8%，较8月回升2.7个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，较8月回落0.2个百分点。9月PPI同比增速0.9%，较8月回落1.4个百分点。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度回落。9月摩根大通全球综合PMI为49.7，较8月回升0.4个百分点；摩根大通全球制造业PMI为49.8，较8月回落0.5个百分点。美国制造业PMI从8月的52.8回落至9月50.9，欧元区制造业PMI从8月49.6回落至9月48.4，日本制造业PMI从8月51.5回落至9月50.8。CRB大宗商品现货价格环比下降3.4%。•社融存量增速回升。9月M1同比增速为6.4%，较8月回升0.3个百分点；M2同比增速为12.1%，较8月回落0.1个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.6%，较8月回升0.1个百分点。9月，新增社融3.5万亿，较8月回升1.1万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.6万亿，较8月回升0.2万亿；企业新增债务2.3万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较8月回升0.7万亿；居民新增债务0.7万亿，较8月回升0.2万亿。•7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率9月均值为1.71%，较8月回升16个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较8月回落8个基点至0.12%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较8月回落5个基点至0.86%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较8月回落8个基点至1.53%。 近期展望和风险提示 •国内疫情多点散发，对经济仍带来较大压力。•房地产市场过度下行对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•外部下行对出口带来压力。 诊断建议 •继续保持充足的汇率弹性。•利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 •财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资，全年基建投资增速不低于10%。•设立房地产基金，稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营。 作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳zhangjj@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 5.9 5.8 0.0 出口 5.7 7.1 -0.3 制造业投资 10.1 10 0.4 季调后出口 30 28.1 1.8 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 4.3 5.1 -0.5 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 8.7 9.1 -0.2 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 3.9 3.9 -0.3 实物 2.5 5.4 -0.4 房地产投资 -8 -7.4 -1.8 耐用品 13.1 15.8 1.0 基础设施投资 8.6 8.3 0.3 易耗品 7.3 10.8 0.6 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 17.1 6.3 0.7 工业企业存货 11.4 14.2 0.5 交通通讯 14.8 10.5 0.6 产成品存货 14.1 16.8 0.9 教育文化娱乐 22.7 -1.6 0.4 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 6.3 4.2 0.0 CPI 2.8 2.5 0.6 轻工业 -5.1 -2.2 -1.4 食品 8.8 6.1 0.7 重工业 0.9 3.2 0.5 非食品 1.5 1.7 -0.1 服务业增加值 -6 -6.9 -0.8 核心CPI 0.6 0.8 -1.2 零售 6.6 8.6 0.1 消费品 4.3 3.7 0.9 交运仓储邮政 4.2 3.3 0.1 服务 0.5 0.7 -1.0 金融 -2.1 -2 -1.7 PPI 0.9 2.3 -0.5 房地产 -38.8 -39.2 -1.1 生产资料 0.6 2.4 -0.6 生活资料 1.8 1.6 2.1 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值更新至2022年8月，其余均更新至2022年9月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 6.4 6.1 0.1 10年国债收益率 2.7 2.7 -1.4 M2 12.1 12.2 2.6 7天银行间质押式回购利率 1.7 1.6 -1.6 社融存量累计同比 10.6 10.5 -0.8 短期流动性利差 0.1 0.2 -1.5 人民币贷款 11.1 10.8 -2.3 债券市场期限利差 0.9 0.9 1.0 外币贷款 -7.1 -6.7 -0.6 债券市场信用利差 1.5 1.6 -1.8 委托贷款 2.6 1.2 1.0 70城市新建商品住宅价格 -2.3 -2.1 -2.2 信托贷款 -24.8 -27.4 -1.1 一线城市 2.7 2.8 -0.5 未贴现银行承兑汇票 -11.2 -11.5 -0.4 二线城市 -1.2 -1.0 -2.1 债券融资 7.7 8 -0.7 三线城市 -3.8 -3.7 -2.2 股票融资 14 13.9 0.9 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 49.8 50.3 -0.6 中央政府支出 10.5 9.2 0.93 BDI指数 -61 -62 -1.1 地方政府支出 12.8 12.8 0.33 CRB现货指数 2.4 4.6 -0.2 中央政府收入 -11.1 -12 -1.3 VIX指数 27.3 22.2 0.2 地方政府收入 -16.1 -16 -2.0 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）数据均来自Wind，财政收支更新至2022年8月，其余均更新至2022年9月。CRB现货综合指数、BD