玻璃纯碱1月供需专题报告：玻璃库存压力仍存，纯碱供需向好

中信期货研究|建材专题报告（玻璃/纯碱） 2023-01-02 玻璃库存压力仍存，纯碱供需向好 ——玻璃纯碱1月供需专题报告 235 225 215 报告要点 当前玻璃纯碱基本面背离，玻璃供需宽松格局难以改变，纯碱短期供 需仍旧偏紧。对于玻璃来说，现实需求难有太大起色，后续关注冬储政策对贸易商 的拉动。对于纯碱来说，重碱需求稳中有升，轻碱或面临季节性下滑，但补库需求仍存；产量后续或高位维持，短期基本面仍旧强势。 205 195 185 175 165 155 145 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 135 100 2021/052021/072021/092021/112022/012022/03 摘要：玻璃：淡季需求走弱，库存压力犹存 需求端：当前在淡季以及疫情的共同影响下，真实需求难有起色，深加工订单走弱，刚需拿货为主，贸易商接货情绪不佳，关注冬储政策。 供给端：计划内冷修产线所剩不多，12月份冷修量仍旧偏低。 整体来看，玻璃当前市场交投情绪较差，年底库存压力仍大，高库存对价格势必形成较大压制。长期来看，玻璃去产能以及基本面修复仍旧是个漫长的过程。预计玻璃价格仍将维持低位震荡运行。 纯碱：短期供需偏紧，天然碱投产压制远月 需求端：浮法日熔有所下滑，但光伏仍有增量，总体玻璃日熔仍在上升，12月仍有光伏玻璃投产。出口端海外纯碱价格仍然高企，但海外能源价格下滑，出口预计环比下滑，但仍有韧性。轻碱需求或逐渐季节性滑落。 供给端：12月份暂无计划检修装置，预计产量供应重回高峰。 整体来看，供应端产量高峰维持，需求端重碱需求稳中有升，轻碱或面临季节性滑落，出口下降但仍有韧性。整体供需短期仍然偏紧，但一月的真实需求或面临一定下滑，考虑到较好的供需预期以及当前偏紧的基本面，下游补库以及囤货需求或延续，整体库存低位运行，价格向上驱动较强。 风险提示：浮法玻璃冷修超预期（上行风险）；疫情持续扰动（下行风险） 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、玻璃：淡季需求走弱，库存压力犹存5 （一）需求端：淡季真实需求走弱，关注企业冬储政策5 （二）供给端：供应逐步收缩，但短期仍处于高位8 （三）库存端：库存高企，年底难以大幅去化10 （四）展望：淡季需求走弱，库存压力犹存11 二、纯碱：短期供需偏紧，天然碱投产压制远月12 （一）需求端：重碱刚需稳定，轻碱表需或季节性下滑12 （二）供给端：检修结束，产量重回高峰14 （三）库存端：需求较为稳定，库存低位运行15 （四）展望：供需相对偏紧，向上驱动较强16 免责声明17 图目录 图表1：期房销售面积持续高于竣工面积5 图表2：地产周期——新开工领先竣工三年5 图表3：典型城市重点监管资金各节点累计提取比例6 图表4：钢化炉开工率6 图表5：深加工订单天数走弱6 图表6：11月房企到位资金仍然严峻7 图表7：11月商品房销售面积同比-22.6%7 图表8：新开工面积仍旧走弱同比-50.8%7 图表9：竣工面积11月继续走弱同比-20.2%7 图表10：30大中城商品房成交面积7 图表11：同步指标：玻璃表需与30大中城成交面积7 图表12：11月乘用车产量同比-3.6%8 图表13：11月乘用车销量同比-5.3%8 图表14：玻璃产线未来计划9 图表15：浮法玻璃生产利润（单位：元/吨）9 图表16：浮法玻璃产量（单位：万重量箱）9 图表17：浮法玻璃开工率（单位：%）9 图表18：浮法玻璃日熔量（单位：万吨/天）9 图表19：乐观假设下库存推演10 图表20：中性假设下库存推演10 图表21：浮法玻璃表观消费量（单位：万重量箱）10 图表22：全国重点企业库存（单位：万重量箱）10 图表23：华北地区企业库存（单位：万重量箱）11 图表24：华东地区企业库存（单位：万重量箱）11 图表25：华中地区企业库存（单位：万重量箱）11 图表26：库存对价格压制明显11 图表27：浮法玻璃日熔量12 图表28：纯碱表观消费量（单位：万吨）12 图表29：光伏玻璃日熔量12 图表30：碳酸锂产量12 图表31：重碱表需13 图表32：轻碱表需13 图表33：纯碱出口结构13 图表34：纯碱出口季节性图13 图表35：印度纯碱价格14 图表36：干散货运费美国-中国/欧洲-沙特14 图表37：未来纯碱产能投放计划14 图表38：纯碱生产情况（单位：万吨）15 图表39：纯碱开工率（%）15 图表40：重碱产量和玻璃消耗15 图表41：重碱企业库存（单位：万吨）15 图表42：纯碱企业库存（单位：万吨）16 图表43：轻碱企业库存（单位：万吨）16 图表44：纯碱供需平衡表16 一、玻璃：淡季需求走弱，库存压力犹存 （一）需求端：淡季真实需求走弱，关注企业冬储政策 地产对玻璃的需求是存在的，随着地产资金问题的缓解，需求会逐步回补。从地产周期的角度来看，新开工领先竣工3年，本轮竣工面积由于房企受困于资金问题，提前大幅走弱，但实际上地产仍存在大量的已售待竣工面积。且从预售资金监管的提取比例来看，房企完成玻璃所处的外立面安装阶段相较于主体封顶阶段而言并不能提取更多的资金，需要进一步完成到竣工才能提取剩余的资金，因此在高周转策略的驱动下，我们认为大部分待竣工面积中是并没有进行玻璃的安装的。从数据上我们可以发现，自16年房企推行高周转策略起，期 房销售面积一直大于竣工面积，并且差值有走阔的趋势。尽管2022年的地产行业整体不太乐观，但在前期积累大量待竣工面积以及国家保竣工的民生要求下，对竣工的需求是存在的，进而对玻璃的存量需求也是存在的，核心关键在于这些需求受制于房企资金问题，因此在资金端无法缓解的情况下，需求的修复仍不乐观。 图表1：期房销售面积持续高于竣工面积图表2：地产周期——新开工领先竣工三年 万平方米 房屋竣工面积:累计值 竣工/销售 200000 150000 100000 50000 0 商品房销售面积:期房:累计值 % 140 120 100 80 60 40 20 0 竣工12月滚动平均—当月同比 新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年) %17 12 7 2 -3 -8 -13 -18 2016/012018/012020/012022/012024/01 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所 图表3：典型城市重点监管资金各节点累计提取比例 资料来源：公开资料整理中信期货研究所工业组 淡季以及疫情共同作用下，真实需求已经逐步下滑。从玻璃深加工钢化炉开工率12月中旬下降至46.8%（前值47.2%，环比下降0.4%，同比下降19.8%）。深加工订单天数12月中旬为14.2天，环比下降0.2天。 图表4：钢化炉开工率图表5：深加工订单天数走弱 %100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind钢联中信期货研究所数据来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 房企融资端或有改善，改善房企施工、竣工能力。11月，2500亿元民营企业债券融资、金融十六条、以及保函置换预售监管资金等方式，改善房企近端资金压力的意图意图明显。金融十六条在房企债券融资、信托等资管产品融资方面进行调整，同时允许贷款、信托等展期，减小房企偿债压力，改善房企现金流状况，这或将阶段性改善房企的施工、竣工能力。 从当前地产数据看，当前地产基本面仍未企稳。11月地产销售再度拐头向下，11月当月商品房销售面积同比-33.3%（前值-23.2）。11月房企到位资金情况仍然严峻，11月当月同比-35%（前值-26%）。 图表6：11月房企到位资金仍然严峻图表7：11月商品房销售面积同比-22.6% 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -18-18 -23 -24 -22-21 -26 -26 -33 -36 -35 亿元房地产开发资金来源 25000 20000 15000 10000 5000 0 - 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) 亿平方米商品房销售面积 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -9.6-9.6 -17.7 -16.2 -18.3 -22.6-23.2 -28.9 -31.8 -33.3 -39.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 - 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) (45) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所 图表8：新开工面积仍旧走弱同比-50.8%图表9：竣工面积11月继续走弱同比-20.2% 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -12.2-12.2 -22.2 -35.1 -41.8 -44.2 -45.1-45.4-45.7-44.4 -50.8 亿平方米房屋新开工面积 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 - 0 (10) (20) (30) (40) (50) 亿平方米房屋竣工面积 同比 2020 -9.8-9.8 -15.5-14.2 2018 2021-2.5-6.0 2019 2022 -9.4 -20.2 -31.3 -36.0 -40.7 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 - 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) (45) 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (60) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所 图表10：30大中城商品房成交面积图表11：同步指标：玻璃表需与30大中城成交面积 万平米30大中城商品房成交面积 2018 2019 2020 2021 2022 700 600 500 400 300 200 100 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 700 玻璃表需 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600 500 400 300 200 100 22/12 23/01 23/02 0 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所 浮法玻璃第二大需求汽车产销持续高增：11月乘用车产量同比-3.6%（前值 +17.4%），1-11月累计同比+14.9%（前值+17.4%）；11月乘用车销量同比-5.3% （前值+11.2%），1-11月累计同比+11.8%（前值+14.0%）。根据乘联会估计，减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售，从原来预期的2022年下降6%的 增速预期，回升到2022年的增长4%，提升10个百