总结:2022年资本市场投资难度较高,底层逻辑来自于传统分析框架阶段性失效。投资者悲观的两层理解:一、对经济衰退周期的悲观;二、对“不知路在何方”的悲观。2022年一季度,俄乌冲突;二季度,上海封城;三季度,房贷断供;四季度,理财赎回。2023年疫后复苏的确定性非常高,股债强弱关系已发生根本性逆转,2023年股债分化或将进一步扩大。证券研究的2+1思维=预期思维、交易思维+边际思维。预期思维偏重资产端,交易思维偏重负债端,资产价格是资产端和负债端共振的结果。
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