养殖产业周报：需求回暖，全面反弹

期货研究报告|商品研究 需求回暖，全面反弹 ——养殖产业周报 （2022年12月26日-2023年01月01日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年01月01日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 9.60% -3.73% -9.13% 豆油指数 7.06% -3.90% -2.35% 菜粕指数 5.71% 7.55% 12.77% 豆二指数 5.52% 1.27% 20.46% 菜油指数 5.03% -0.64% -7.93% 豆粕指数 2.28% -1.26% 24.81% 鸡蛋指数 2.14% -2.10% 4.94% 玉米指数 1.94% -2.43% 3.90% 生猪指数 1.54% -21.19% 17.08% 豆一指数 0.73% -6.29% -10.91% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 。 本周农产品板块随着需求回暖，全面反弹。具体分品种和策略来看：生猪端，集团厂年度出栏计划多已完成，月底出栏控量，散户惜售出栏积极性不高，市场供应偏紧，屠企采购难度加大，月底猪价多上涨，受元旦及多地疫情形势好转提振，批发市场白条走货加快，屠企宰量有所提升。当前阶段供需双弱，03合约预计区间震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。大豆端，本周国际大豆市场交易阿根廷大豆减产预期。目前南美巴西播种完成，阿根廷播种时间窗口期越来越短，但进度仍远未追赶上来。整体来看，短期CBOT大豆注入南美天气风险升水偏强，关注天气影响的持续性。豆粕端，阶段性来看，国内豆粕供应紧张格局已有明显缓解，库存重建至中等略偏低。当下主要交易驱动是跟随成本端，因国际市场天气市开启，CBOT美豆天气风险升水，持续关注南美天气。油脂端，本周强势，整体氛围转强，因市场聚焦需求恢复预期。整体来看，棕榈油步入季节性减产，阶段性供应收缩。而需求端，随着国内疫情防控放开，潜在改善预期，以及豆系交易天气市利多，阶段性震荡偏多。后期关注产区产量下降幅度以及国内餐饮需求恢复度。玉米端，东北地区售粮积极，年前仍有压力，华北到货量减少，现货连续回落后挺价惜售情绪增强。养殖端猪鸡价格明显走弱，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得企业减少备货，目前饲料企业备货基本完成。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强，需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点，而后期供应可能继续释放，短期期价预计弱势震荡。鸡蛋端，下半周蛋价跌破生产成本后，养殖户惜售情绪明显，局部试探性补货增加，餐饮等消费陆续恢复，部分区域走货稍有好转，贸易环节拿货情绪略好转，但库存压力仍较大。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关 注点 生猪 宽松 强化 中性 中性 弱需求 需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 大豆 紧张 减弱 宽松 减弱 阿根廷天气干旱 南美产量 玉米 宽松 强化 中性 减弱 差回归 购销节奏售粮进度 棕榈油 宽松 维持 宽松 维持 供需双弱产区产量及 需求 豆油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随棕榈产区产量 菜油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随棕榈产区产量 豆粕紧张减弱宽松减弱阿根廷天气干旱及高基 南美产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价先涨后跌，周初各地猪价大幅反弹，北方多数区域反弹至18元/公斤，但猪价大幅上涨后市场走货乏力，屠企 消化库存为主，提价采购意愿不强，部分屠企降价采购，导致猪价再度跌回周初的价位。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止11月末，能繁母猪存栏量4388万头，环比+0.2%，同比+2.1%。据涌益咨询，11月能繁母猪存栏 115.5万头，环比减少0.05%，同比增加4.51%。 出栏量方面，11月商品猪出栏量208万头，环比增加1.9%，同比减少0.01%。月底集团或有缩量，供应压力下降。 体重方面，本周市场交易体重继续小幅下跌，全国出栏体重为127.3公斤，周均重下降0.98公斤，同比上涨4.12公斤。集团减重出 栏增加，带动出栏体重下降。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年11月生猪定点屠宰企业屠宰量2269万头，环比8.2%，同比-14.3%。据涌益数据，本周宰量1210445头，较上周+10%，随着居民康复人员增加，需求消费有回暖迹象，且屠宰企业员工陆续返岗，本周屠宰量回升较为明显。本周标肥价差继续缩小，腌腊、灌肠接近尾声，肥猪消费逐渐下降叠加散户积极出栏大肥猪，导致标肥猪价差继续缩小。 4 总结和策略：集团厂年度出栏计划多已完成，月底出栏控量，北方规模场多提价出栏，散户惜售出栏积极性不高，市场供应偏紧，屠企采购难度加大，月底猪价多上涨；南方规模场成交价下跌，市场供应充足，屠企采购难度不大。受元旦及多地疫情形势好转提振，批发市场白条走货加快，屠企宰量有所提升。当前阶段供需双弱，03合约预计区间震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。 5 风险提示：疫情影响需求、疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年1月 2011年1月 2015年1月 2019年1月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价2 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-06 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：集团厂年度出栏计划多已完成，月底出栏控量，北方规模场多提价出栏，散户惜售出栏积极性不高，市场供应偏紧，屠企采购难度加大，月底猪价多上涨；南方规模场成交价下跌，市场供应充足，屠企采购难度不大。受元旦及多地疫情形势好转提振，批发市场白条走货加快，屠企宰量有所提升。当前阶段供需双弱，03合约预计区间震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪存栏（万头） 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国商品猪月度出栏量（头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 0 河南山东辽宁四川广西 2021/7/12021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 140 135 130 125 120 115 110 105 100 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 2019年 2021年 2020年 2022年 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周） 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 4 3 3 2 2 1 1 0 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 2022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-12 全国屠宰企业平均开工率(%)生猪日度屠宰量(头) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6