铜：宏观预期较正面，需求走弱迹象

铜：宏观预期较正面，需求走弱迹象 吴玉新 期货从业资格号：F0272619投资咨询从业证书号：Z0002861 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972023年1月2日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 重点数据 目录 CONTENTS 本周策略 02 03 市场数据走势 04产业分析 05资金层面数据 01 重点数据 重点数据 产量 预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比上升2%。11月中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%；9月中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%； 净进口 10月进口26.5万吨，出口0.93万吨，净进口25.57万吨；11月进口38.1万吨，出口0.95万吨，净进口37.13万吨； 表观消费 10月表观消费量120.87万吨，同比增长7.4%；11月表观消费量135.7万吨，同比增长12.77%； 库存 SHFE铜库存：69268吨，周度环比增加14699吨；保税区库存：3.97万吨，周度环比增加1.4万吨；LME铜库存：88925吨，周度环比增加7450吨； 冶炼利润 TC85美元/干吨（去年同期62美元/干吨）；硫酸267.7元/吨（去年同期536.6元/吨）； 升贴水 上周五现货升水30元/吨，相比前一日扩大140元/吨； 资料来源：同花顺iFinD 02 本周策略 本周策略 交易策略：宏观预期较正面，需求走弱迹象，铜价承压。 宏观上，美国加息预期未见明显变化，经济数据符合预期，美元指数弱势运行；国内，12月经济数据环比均回落，随着疫情冲击有所弱化，经济正在筑底，预期向好。供应端，矿端仍有扰劢，TC环比继续回落；10月冶炼有增量，11月、12月有减量，粗铜紧张的干扰仍存；进口窗口时而关闭，进口货源仍有限；废铜供应持续偏紧。国内需求，高铜价对消费抑制，加之进入消费淡季，整体消费丌佳，丌过节前备库需求或有支撑。国内外库存环比回升，或进入累库阶段。 03 市场数据分析 市场数据分析 图1：国内外铜价走势图2：国内现货升水 沪铜活跃 LME三月铜 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 30000 资料来源：同花顺iFinD 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2000 1500 现货升水 1300 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：同花顺iFinD 市场数据分析 图3：洋山铜溢价图4：伦铜升贴水 180 160 140 LME铜升贴水(0-3)日LME铜升贴水(3-15)日 洋山铜CIF 300 250 200 150 100 50 0 -50 120 100 80 60 40 20 0 2018-012019-012020-012021-012022-01 -100 资料来源：同花顺iFinD资料来源：同花顺iFinD 04 产业分析 2008-03 2008-11 2009-07 2010-03 2010-11 2011-07 2012-03 2012-11 2013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11 2017-07 2018-03 2018-11 2019-07 2020-03 2020-11 2021-07 2022-03 产业分析 图6：ICSG精铜供需情况 精铜过剩/缺口 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：同花顺iFinD 图5：ICSG矿山产能与产量差值 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：同花顺iFinD 2008-03 2008-12 2009-09 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 产能-产量 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 产业分析 图7：精铜加工费图8：中国现货粗炼费 120 100 80 60 40 20 0 长单TC 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 资料来源：同花顺iFinD资料来源：同花顺iFinD 产业分析 图9：铜精矿进口及同比 300 250 200 150 100 50 40 铜精矿进口 当月同比 30 20 10 0 -10 海关总署数据显示： 1-10月份铜矿砂及其精矿进口总量为 1,916.5万吨，同比增长6.3%。 1-10月未锻轧铜及铜材进口量为482万吨，同比增长8.8%。 0 2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10 -20 资料来源：同花顺iFinD 产业分析 图10：国内精铜产量及同比 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 12050 10040 30 80 20 60 10 40 0 20-10 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0-20 预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.30%，同比上升2%。 11月中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%。 资料来源：同花顺iFinD 产业分析 表1：全球矿山劢态 矿山 矿企 2021年增量 2022年增量（万吨） Grasberg Freeport 26 11 Panama First quantum 10 3 Chuquicamata Codelco 9 5 Mirador Tongling 4 3 Nkana Mopani 2 3 Cerroverde Freeport 2 4 Morenci Freeport 2 3 Spence BHPB 8 6 Kamoa-Kakula Zijin 11 20 MinaJusta Minsur 7 3 Carrapateena OzMinerals 4 1 玉龙二期 西部矿业 2 3 Qulong Zijin 0 12 Timok Zijin 2 5 QuebradaBlancaPhase2 Teck 4 Quellaveco Anglo American 4 Udokan USM 1 Tominsky 2 2 Salobo Salobo 1 合计 89 94 资料来源：同花顺iFinD 产业分析 单位：万吨 2020年 2021年 2022年 新疆五鑫铜业 10 赤峰金剑铜业 11 大冶有色新港铜业 40 国兴铜业 8 中条山侯马冶炼厂 10 合计新增粗炼产能 21 0 58 新疆五鑫铜业 10 白银有色 20 中原冶炼厂 5 紫金铜业 10 江铜宏源铜业 10 赤峰金剑铜业 5 大冶有色新港铜业 40 国兴铜业 8 中条山侯马冶炼厂 10 合计新增精炼产能 30 30 58 粗炼实际新增产量 55 23 35 表2：国内粗炼精炼新扩建项目 资料来源：同花顺iFinD 产业分析 图12：精铜进口盈亏 资料来源：同花顺iFinD 图11：硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：同花顺iFinD 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 硫酸价格 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 产业分析 图13：废铜进口及同比图14：精废价差 4,100,000 3,600,000 3,100,000 2,600,000 2,100,000 1,600,000 1,100,000 600,000 100,000 进口数量:废铜:累计值月进口数量:废铜:累计值:同比月 100.00 精废价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 资料来源：同花顺iFinD资料来源：同花顺iFinD 产业分析 图15：电网及电源投资增速 电网投资累计增速 电源投资累计增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 -60% 资料来源：同花顺iFinD “十四五”期间，电网总投资预计近3万亿元，投资额高于“十三五”期间的 2022-09 2.57万亿元、“十二五”期间2万亿元，但增幅不明显。十四五期间电网投资方向在电网转型、能源升级、大力发展新能源等，由于电网投资耗铜量远大于电源投资，所以电网投资占比下降意味着电力整个板块铜消费量将下降。 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 产业分析 图16：房地产数据 房屋新开工面积:累计同比月房屋施工面积:累计同比月房屋竣工面积:累计同比月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 -60 资料来源：同花顺iFinD 从政策有效性看，保交楼政策通过避免期房违约，有利于稳定市场信心和预期，提高居民购房意愿，破解当前房地产市场的负循环。但同时，考虑到当前地方政府财政压力较大，政府财力有限，政策性手段对房地产市场的支持力度预期有限。预计四季度即使保交楼政策推动竣工回升，但总体房地产投资增速回正恐难以实现。 产业分析 图17：汽车产销数据图18：新能源汽车产量及同比 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 10.00 销量:汽车:累计同比产量:汽车:累计同比80 70 60 50 40 30 20 10 30000% 新能源汽车产