豆粕周报：阿根廷干旱天气引担忧，连粕跟随美豆上行

豆粕周报 阿根廷干旱天气引担忧，连粕跟随美豆上行 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月2日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位； 销售数据较乐观。 利空： 大豆到港持续增加，港口库存回升；油厂开机率回升至高位，豆粕累库； 巴西大豆种植面积继续增加，产量预期较高。 总结及操作建议： 当前阿根廷及巴西南部干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆盘面存支撑，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港增加，库存持续增加，但下游需求清淡，采购谨慎，豆粕重心下移，成交量不佳，基差回调较大。3月及之后买船仍在低位，当前仍有利多支撑，需关注国内需求预期变化。连粕跟随美豆震荡偏强为主，阶段性建议观望。 观望观望 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆偏强，连粕上涨。 美豆主要关注南美天气，阿根廷干旱继续发酵，带动盘面走强。同时美豆出口需求较好，乐观预期支撑盘面。国内连 粕走势较强，尽管国内供应宽松，现货压力持续增加，但受美豆带动，整体走势仍然强劲。 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕基差05 5-17 6-3 6-20 7-7 7-24 8-10 8-27 9-13 9-30 10-17 11-3 11-20 12-7 12-24 1-10 1-27 2-13 3-2 3-19 4-5 4-22 豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905 豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105 250 200 150 100 50 0 9 5- -50 -100 -150 -200 豆粕5-9价差 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-5 3-14 3-23 4-1 4-10 4-19 4-28 5-7 5-17 6-1 6-16 7-1 7-16 7-31 8-15 8-30 9-14 9-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 1-12 1-27 2-11 2-26 3-13 3-28 4-12 4-27 5-12 豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 DCE05合约油粕比 豆粕（张家港）-M2205豆粕（张家港）-M2305 豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905 价差回顾-高开机率之下，豆粕累库，基差继续下滑。3月之后买船仍在低位， 5-9震荡偏强。菜籽到港量预期较高，豆菜粕价差偏强震荡。 2000 1500 1000 500 0 (500) 湛江菜粕期现差05 5-17 6-3 6-20 7-7 7-24 8-10 8-27 9-13 9-30 10-17 11-3 11-20 12-7 12-24 1-10 1-27 2-13 3-2 3-19 4-5 4-22 菜粕（湛江）-RM1805菜粕（湛江）-RM1905 菜粕（湛江）-RM2005菜粕（湛江）-RM2105 菜粕（湛江）-RM2205菜粕（湛江）-RM2305 700 600 500 400 300 200 9 5- 100 0 -100 -200 豆粕2205-豆粕2209豆粕2305-豆粕2309 菜粕5-9价差 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-5 3-14 3-23 4-1 4-10 4-19 4-28 5-7 菜粕1805-菜粕1809菜粕1905-菜粕1909 菜粕2005-菜粕2009菜粕2105-菜粕2109 菜粕2205-菜粕2209菜粕2305-菜粕2309 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105 豆油2205/豆粕2205豆油2305/豆粕2305 05合约豆菜粕差 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-20 9-5 9-21 10-7 10-23 11-8 11-24 12-10 12-26 1-11 1-27 2-12 2-28 3-16 4-1 4-17 5-3 豆粕1805-菜粕1805豆粕1905-菜粕1905 豆粕2005-菜粕2005豆粕2105-菜粕2105 豆粕2205-菜粕2205豆粕2305-菜粕2306 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。 新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。 12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.92% 18.24% 18.30% 18.67% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，会员单位11月份共压榨大豆1.79184亿蒲式耳，低于10月的 1.84464亿蒲式耳，并略低于上年同期的1.79462亿蒲式耳。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月23日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.97美元，一周前是 3.81美元/蒲式耳，去年同期为3.69美元/蒲式耳。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，12月22日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增70.58万吨，市场预估为净增50-90万吨。其中向中国大陆出口净销售52.12万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月22日当周，美国大豆出口检验量为1,753,085吨，前一周修正为 1,963,322吨，当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,073,756吨，占出口检验总量的61.2%。 美国农业部12月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨； 阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。 阿根廷本周末将迎来又一轮阵雨，但此后天气仍会转干。降水频率不足以缓解干旱压力或者全面扭转玉米、大豆作物 的生长状况。本年度这两大作物品质受高温干旱的严重影响。目前二者播种进度仍落后于正常水平。 14 截至最新数据，巴西大豆；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报称，截至2022年12月20日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到60.6%，高于一周前的50.6%，比去年同期低了12.6%。 巴西2022/23年度大豆预估维持在1.51亿吨不变，该预估偏中性。一些地区情况很好，也有一些情况不怎么好，这使 得进行预估时左右为难。马托格罗索州正在收获一些早期大豆，但收割率还不足1%。 15 巴西政府公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点主要在南美： •阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。 •巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至12月30日，进口大豆盘面压榨利润略有好转，其中： 美湾2月船期盘面榨利为-527元/吨；美西2月船期盘面榨利为-599元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-296元/吨。 美豆强势，国内油粕同样表现不俗，盘面榨利略有好转。 美湾进口大豆近月现货榨利受连盘强势影响，出现大