豆粕周报：阿根廷干旱天气引担忧，连粕跟随美豆上涨

豆粕周报 阿根廷干旱天气引担忧，连粕跟随美豆上涨 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月11日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位； 后期买船仍较谨慎。 利空： 大豆到港持续增加，港口库存回升； 油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加； 中国进口大豆压榨亏损有所好转； 巴西大豆种植面积继续增加。 总结及操作建议： 当前阿根廷干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近日维持偏强走势，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，豆粕重心下移，基差回调较大，但连粕跟随美豆，走势偏强，且1月之后到港仍在低位，后期仍有上涨空间。 背靠5日均线偏多参与震荡 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆先扬后抑，连粕震荡行情。 美豆因豆油强势及中国需求预期改善，前期走势较强，但生柴利好不及预期，美豆再度回归周初水平。国内连粕缺乏 题材，维持震荡水平。 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕期现差01 1-18 2-2 2-17 3-4 3-19 4-3 4-18 5-3 5-18 6-2 6-17 7-2 7-17 8-1 8-16 8-31 9-15 9-30 10-15 10-30 11-14 11-29 12-14 12-29 1-13 2018豆粕（张家港）-M18012019豆粕（张家港）-M1901 5-16 5-24 6-1 6-9 6-17 6-25 7-3 7-11 7-19 7-27 8-4 8-12 8-20 8-28 9-5 9-13 9-21 9-29 10-7 10-15 10-23 10-31 11-8 11-16 11-24 12-2 12-10 12-18 12-26 1-3 1-11 2020豆粕（张家港）-M20012021豆粕（张家港）-M2101 800 600 400 200 0 -200 豆粕1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01合约豆菜粕差 1-15 1-31 2-16 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1-2 1-18 豆粕1801-菜粕1801豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101 豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105 2022豆粕（张家港）-M22012023豆粕（张家港）-M2301豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕1905豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301 豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305 2000 1500 1000 500 0 (500) 湛江菜粕期现差01 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1-18 2-4 2-21 3-10 3-27 4-13 4-30 5-17 6-3 6-20 7-7 7-24 8-10 8-27 9-13 9-30 10-17 11-3 11-20 12-7 12-24 1-10 -200 菜粕1-5价差 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 DCE01合约油粕比 价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。而中期大豆采购不足，豆粕1-5表现仍然偏强。粕强油弱，油粕比震荡下行。 菜粕（湛江）-RM1801菜粕（湛江）-RM1901菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905 菜粕（湛江）-RM2001菜粕（湛江）-RM2101菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105 菜粕（湛江）-RM2201菜粕（湛江）-RM2301菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕2305 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 9-24 10-4 10-14 10-24 11-3 11-13 11-23 12-3 12-13 12-23 1-2 1-12 1-15 1-30 2-14 3-1 3-16 3-31 4-15 4-30 5-15 5-30 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 1-10 豆油1801/豆粕1801豆油1901/豆粕1901 豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。 新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。 12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.92% 18.24% 18.30% 18.67% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.94美元，一周前是4.57美元/蒲式耳，去年同期为3.6美元/蒲式耳。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，12月1日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增171.62万吨，市场预估为净增60-120万吨。其中向中国大陆出口净销售83.96万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为1,721,828吨，此前市场预估为 110-240万吨，当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,227,045吨，占出口检验总量的71.26%。 美国农业部12月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨； 阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。 阿根廷将迎来零星阵雨，但气温非常高，后期或出现更多阵雨过程，可能导致下周气温开始下降。但周末降水将较为 分散且不会太大。整体而言，在更多的降水出现之前，天气对玉米和大豆作物不利。 14 截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 15 巴西政府周四公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点转向南美： •阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。 •巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注 近期因阿根廷干旱天气影响，美豆粕持续拉涨，带动美豆走强。 继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至12月9日，进口大豆盘面压榨利润较差，但较上周有所好转，其中： 美湾1月船期盘面榨利为-584元/吨；美西1月船期盘面榨利为-627元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-297元/吨。 人民币升值带动进口成本下调，近期盘面利润有所好转。 进口大豆近月现货榨利受基差走弱影响，下滑明显。 进口大豆近月盘面榨利不断回升。 海关总署发布的:中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1 至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进