豆粕周报：阿根廷干旱天气引担忧，连粕下方存支撑

豆粕周报 阿根廷干旱天气引担忧，连粕下方存支撑 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月18日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位； 中国进口大豆压榨利润再度恶化；后期买船仍较谨慎。 利空： 大豆到港持续增加，港口库存回升； 油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加； 巴西大豆种植面积继续增加。 总结及操作建议： 当前阿根廷及巴西南部干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近日维持偏强走势，但月度供需报告上调全球大豆产量，数据略偏空，盘面震荡，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，库存回暖，豆粕重心下移，成交量不佳，基差回调较大，但1月之后到港仍在低位，后期仍有利多支撑，需关注国内需求预期变化。连粕跟随美豆震荡为主，阶段性建议观望。 观望背靠5日均线偏多参与 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆震荡，连粕先抑后扬。 美豆主要关注南美天气，本周话题不足，盘面震荡走势。国内连粕供需转入宽松格局，油厂累库，且生猪出栏，饲料 消费预期收缩，连粕跟随美豆偏弱震荡。 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕基差05 800 600 400 200 0 -200 豆粕1-5价差 5-17 6-4 6-22 7-10 7-28 8-15 9-2 9-20 10-8 10-26 11-13 12-1 12-19 1-6 1-24 2-11 3-1 3-19 4-6 4-24 5-12 5-16 5-25 6-3 6-12 6-21 6-30 7-9 7-18 7-27 8-5 8-14 8-23 9-1 9-10 9-19 9-28 10-7 10-16 10-25 11-3 11-12 11-21 11-30 12-9 12-18 12-27 1-5 1-14 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-20 9-5 9-21 10-7 10-23 11-8 11-24 12-10 12-26 1-11 1-27 2-12 2-28 3-16 4-1 4-17 5-3 豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕1905 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 05合约豆菜粕差 豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕1805-菜粕1805豆粕1905-菜粕1905 豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105 DCE05合约油粕比 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 豆油1805/豆粕1805豆油2005/豆粕2005豆油2205/豆粕2205 豆油1905/豆粕1905豆油2105/豆粕2105豆油2305/豆粕2305 豆粕（张家港）-M2205豆粕（张家港）-M2305 豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305 豆粕2005-菜粕2005豆粕2105-菜粕2105 豆粕2205-菜粕2205豆粕2305-菜粕2306 2000 1500 1000 500 5-17 6-4 6-22 7-10 7-28 8-15 9-2 9-20 10-8 10-26 11-13 12-1 12-19 1-6 1-24 2-11 3-1 3-19 4-6 4-24 5-12 0 (500) 湛江菜粕期现差05 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 5-17 5-28 6-8 6-19 6-30 7-11 7-22 8-2 8-13 8-24 9-4 9-15 9-26 10-7 10-18 10-29 11-9 11-20 12-1 12-12 12-23 1-3 1-14 5-17 6-2 6-18 7-4 7-20 8-5 8-21 9-6 9-22 10-8 10-24 11-9 11-25 12-11 12-27 1-12 1-28 2-13 3-1 3-17 4-2 4-18 5-4 5-20 -200 菜粕1-5价差 价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。粕强油弱，油粕比震荡下行。 菜粕（湛江）-RM1805菜粕（湛江）-RM1905 菜粕（湛江）-RM2005菜粕（湛江）-RM2105 菜粕（湛江）-RM2205菜粕（湛江）-RM2305 菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕2305 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。 新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。 12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.92% 18.24% 18.30% 18.67% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，会员单位11月份共压榨大豆1.79184亿蒲式耳，低于10月的 1.84464亿蒲式耳，并略低于上年同期的1.79462亿蒲式耳。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月9日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.78美元，一周前是3.94 美元/蒲式耳，去年同期为3.54美元/蒲式耳。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，2月8日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增294.34万吨，新销售315.25万吨。美国2023/24市场年度大豆出口销售0万吨。美国大豆出口装船为184.60万吨，其中向中国大陆出口装船106万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月8日当周，美国大豆出口检验量为1,839,761吨，此前市场预估为 150-200万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,166,006吨，占出口检验总量的63.38%。 美国农业部12月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨； 阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。 阿根廷干旱继续对玉米和大豆生长及播种产生负面影响。下周天气干旱，气温升高。整体上来看，在降雨变得更连续 以前，天气条件持续对玉米和大豆不利。巴西南部干燥的天气令人担忧，过去六周左右降雨一直低于正常水平。 14 截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 15 巴西政府公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点转向南美： •阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。 •巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至12月16日，进口大豆盘面压榨利润仍然较差，其中： 美湾1月船期盘面榨利为-624元/吨；美西1月船期盘面榨利为-653元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-318元/吨。 远月连盘下跌，盘面榨利再度恶化。 美湾进口大豆近月现货榨利受基差走弱影响，仍在继续下滑。 海关总署发布的:中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1 至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。 中国进口量万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 60