豆粕周报：阿根廷干旱天气引担忧，连粕下方存支撑

豆粕周报 阿根廷干旱天气引担忧，连粕下方存支撑 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月25日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 利多： 豆粕阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位； 中国进口大豆压榨利润再度恶化；油脂弱势； 后期买船仍较谨慎。 利空： 大豆到港持续增加，港口库存回升； 油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加；巴西大豆种植面积继续增加。 总结及操作建议： 当前阿根廷及巴西南部干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆盘面存支撑，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港增加，库存持续回暖，豆粕重心下移，成交量不佳，基差回调较大，但1月及之后买船仍在低位，且油脂疲弱，油厂豆粕挺价，当前仍有利多支撑，需关注国内需求预期变化。连粕跟随美豆震荡偏强为主，阶段性建议观望。 观望观望 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆震荡偏强，连粕上涨。 美豆主要关注南美天气，本周话题不足，盘面震荡走势。国内豆粕供需转入宽松格局，但油脂趋弱的前提下，油粕比 资金推高豆粕价格，连粕走势偏强。 价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。粕强油弱，油粕比震荡下行。菜籽到港量预期较高，豆菜粕价差偏强震荡。 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕基差05 800 600 400 200 5-17 6-5 6-24 7-13 8-1 8-20 9-8 9-27 10-16 11-4 11-23 12-12 12-31 1-19 2-7 2-26 3-17 4-5 4-24 5-13 0 -200 豆粕1-5价差 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 DCE05合约油粕比 5-16 5-25 6-3 6-12 6-21 6-30 7-9 7-18 7-27 8-5 8-14 8-23 9-1 9-10 9-19 9-28 10-7 10-16 10-25 11-3 11-12 11-21 11-30 12-9 12-18 12-27 1-5 1-14 5-17 6-3 6-20 7-7 7-24 8-10 8-27 9-13 9-30 10-17 11-3 11-20 12-7 12-24 1-10 1-27 2-13 3-2 3-19 4-5 4-22 5-9 豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905 豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕1905 豆粕（张家港）-M2205豆粕（张家港）-M2305 豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105 豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905 豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105 05合约豆菜粕差 800 600 400 200 0 -200 豆粕1805-菜粕1805豆粕2005-菜粕2005豆粕2205-菜粕2205 豆粕1905-菜粕1905豆粕2105-菜粕2105豆粕2305-菜粕2306 豆油2205/豆粕2205豆油2305/豆粕2305 2000 1500 1000 500 0 (500) 湛江菜粕期现差05 300 200 100 0 -100 5-17 6-5 6-24 7-13 8-1 8-20 9-8 9-27 10-16 11-4 11-23 12-12 12-31 1-19 2-7 2-26 3-17 4-5 4-24 5-13 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 9-24 10-4 10-14 10-24 11-3 11-13 11-23 12-3 12-13 12-23 1-2 1-12 5-16 6-2 6-19 7-6 7-23 8-9 8-26 9-12 9-29 10-16 11-2 11-19 12-6 12-23 1-9 1-26 2-12 3-1 3-18 4-4 4-21 5-8 -200 菜粕1-5价差 菜粕（湛江）-RM1805菜粕（湛江）-RM1905 菜粕（湛江）-RM2005菜粕（湛江）-RM2105 菜粕（湛江）-RM2205菜粕（湛江）-RM2305 菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕2305 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。 新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。 12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.92% 18.24% 18.30% 18.67% 17.27% 15.32% 15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，会员单位11月份共压榨大豆1.79184亿蒲式耳，低于10月的 1.84464亿蒲式耳，并略低于上年同期的1.79462亿蒲式耳。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月16日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.81美元，一周前是 3.78美元/蒲式耳，去年同期为3.63美元/蒲式耳。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，12月15日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增73.60万吨，市场预估为净增80-125万吨。其中向中国大陆出口净销售55.07万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月15日当周，美国大豆出口检验量为1,619,850吨，此前市场预估为 150-212万吨，当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,109,604吨，占出口检验总量的68.5%。 美国农业部12月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨； 阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。 阿根廷大豆产区将迎大范围短暂阵雨，料有助于加快种植进度。 至少在未来两周时间里，巴西大豆仍总体处于有利条件下。 14 截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 巴西国家商品供应公司(CONAB)周一晚间发布的数据显示，截至12月17日，巴西2022/23年度大豆播种进度为 96.7%，比一周前推进0.8个百分点。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报称，截至2022年12月13日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到50.6%，高于一周前的37.1%，比去年同期低了14.2%。 15 巴西政府公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点主要在南美： •阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。 •巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至12月23日，进口大豆盘面压榨利润继续恶化，其中： 美湾1月船期盘面榨利为-694元/吨；美西1月船期盘面榨利为-724元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-377元/吨。 美豆强势，国内油粕跟进不佳，盘面榨利再度恶化。 美湾进口大豆近月现货榨利受基差弱势影响，仍在继续下滑。 海关总署发布的:中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1 至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计，其中1月进口大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。2022年12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船，共计