宏观及策略研究报告：恒生指数系列Q4检讨后的港股通名单变动预测

恒生指数系列Q4检讨后的港股通名单变动预测 恒生指数有限公司（恒指公司）公布，将于2月24日收市后发布恒生指数系列的22Q4/22H2检讨结果，相关变动将于3月13日生效。由于恒生综指的变动将影响港股通名单，其变动受到投资者的高度重视。是次检讨，我们预期：【1】进入恒生综指的平均市值门槛从22H1检讨时约71亿港元降至60.9亿港元（或 64.6亿港元，请见内文的解释）；【2】32只（或27只）股份将成为港股通新贵；【3】4只外国公司股份（均为现有恒生综指成分股）受惠于港股通扩容至外国公司而在3月中左右成为港股通；【4】预期起码34只股份将因平均市值降至50亿以下或被剔出恒生综指而丧失港股通资格。 报告择要 进入恒生综指的平均市值门槛降至60.9亿港元（或64.6亿港元），剔出门槛则 为39.1亿港元（或40.5亿港元）。恒指公司于12月9日公布有关第二上市公 司及双重主要上市公司于恒生指数系列之处理方法，新安排将于22Q4的指数检 讨起开始实施，请见以下链接：https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/indexChgNotice/20221209T163500.pdf 根据该技术通告，第二上市公司的市值计算方法，将由“香港股份x股价”改为“公司股份x股价”。这修改将大幅提升第二上市股份的市值（例如，阿里巴巴的香港注册股数约为107.2亿股vs公司总股数211.8亿股），因而拉高进入恒生综指的平均市值门槛。恒指公司没有说明新的第二上市股份市值计算方法是应用到(a)22年10-12月还是(b)22年1-12月的数据（即追溯至前3个季度的数据）。我们已对恒指公司作出查询，正等待回复。 如果新安排是(a)，我们估计进入恒生综指的平均市值门槛约为60.9亿港元。如 果是(b)，平均市值门槛将升至64.6亿港元，两者均低于22H1检讨时的约71 亿港元。 至于剔出恒生综指的平均市值门槛，(a)情景下，剔出的市值门槛为39.1亿港元， 如果是(b)情景，门槛为40.5亿港元。 请注意，我们采用彭博及万得的数据来测算，得出的结果或与恒指公司的计算结果存在偏差。 32只股份（或27只）有望成为港股通新贵，见右表一。我们以(a)情景来计算平 均市值门槛（即60.9亿港元），得出32只股份将能成为港股通新贵，当中31 只是非现有恒生综指成分股。 但若恒指公司最终采用上述(b)情景（平均市值门槛为64.6亿港元），上述32 只潜在港股通新贵中，有5只股份（包括：协合新能源182.HK、友联租赁1563.HK、阳光保险6963.HK、中国心连心及1866.HK及中广核矿业1164.HK（均不是现有恒生综指成分股）便未能进入恒生综指成为港股通标的，即潜在港股通新贵数目降至27只。 4只外国公司股份因港股通扩容，有望在3月中左右成为港股通。4只外国公司 股份（均为现有恒生综指成分股）受惠于港股通扩容而有望在3月中左右成为港 股通，分别是：普拉达1913.HK、L'OCCITANE973.HK、金界控股3918.HK 及新秀丽1910.HK。 《附录一》列出是次检讨，潜在港股通新贵的平均市值及换手率指标检测。 (转下页…) 恒指及港股通名单观察 2023年1月3日 宏观及策略研究报告 港股策略研究 韩致立CFA首席策略师 +852-22131408erniehon@eif.com.hk 表一：潜在港股通新贵 股份名称代码平均市值 (亿港元) 资讯科技 京东方精电 710 95.84 高伟电子 1415 87.98 金山云 3896 79.91 飞天云动 6610 71.13 医疗保健巨子生物 2367 298.00 叮当健康 9886 158.76 思派健康 314 142.53 微创脑科学 2172 138.38 艾美疫苗 6660 124.55 3DMEDICINES-B 1244 108.65 某生物医药公司 -- 100.84 (注：由于安信国际在该股近期上市的承销团之内，目前对该股处于研究静默期，因此不披露该股的名字) 智云健康 9955 100.56 心泰医疗 2291 98.65 高视医疗 2407 76.26 业聚医疗 6929 72.84 健世科技-B 9877 66.17 能源、公用兖煤澳大利亚 3668 362.09 山高新能源 1250 69.81 新特能源 1799 67.65 协合新能源 182 64.23 (注1) 非必需性消费BRILLIANCECHI 1114 327.52 星空华文 6698 200.46 柠萌影视 9857 83.84 上美股份 2145 66.76 必需性消费卫龙 9985 248.28 洪九果品 6689 187.24 特海国际 9658 61.56 (注：特海国际是于2022.12.30由海底捞6862.HK分派，以介绍形式在港交所上市。由于海底捞是恒生综指及大型指数成分股，特海国际也随即成为恒生综指及大型指数成分股(即使其市值较小)) 房地产、金融 龙光集团 3380 107.16 友联租赁 1563 64.04(注1) 阳光保险 6963 63.03(注1) 材料中国心连心化肥 1866 63.60(注1) 中广核矿业 1164 60.73(注1) 注1：恒指公司于2022.12.9修改第二上市公司的市值计算方法，由香港股份x股价改为公司股份x股价，新安排将于22Q4的季度检讨开始。这修改将提升第二上市股份市值，因而拉高进入恒生综指的平均市值门槛。恒指公司没有说明新的第二上市股份市值计算方法是应用到(a)22年10-12月还是(b)22年1-12月的数据。我们已对恒指公司作出查询，正等待回复。 如果新安排是(a)，我们估计进入恒生综指的平均市值门槛约为60.9亿港元。如果是(b)，平均市值门槛将升至 64.6亿港元。我们以(a)情景来计算平均市值门槛（即60.9 亿港元），但若恒指公司最终采用(b)情景，5只非恒生综指成分股协合新能源、友联租赁、阳光保险、中国心连心及中广核矿业便未能进入恒生综指成为港股通标的。 资料来源：彭博、万得、安信国际预测 预期34只股份丧失港股通资格。今次检讨，预期起码有34个股份被剔出港股通名单之外（请见下表二），当中 33只是平均市值跌至低于港股通门槛的50亿港元，1只（零跑汽车9863.HK）是因为换手率不达标而被剔出恒生 综指。 股份名称 代码 上市日期目前市值 (H股只计H部分(亿港元) ) 恒生综指成分股？ (L/M/S) 1.市值标准12个月底平均(亿港元) 备注 是次检讨平均市值低于50亿港元乐享集团 6988 2020/9/23 51.0 S 49.5 预期可保留在恒生综指 天伦燃气 1600 2010/11/10 39.4 S 47.7 预期可保留在恒生综指 加科思-B 1167 2020/12/21 40.3 S 47.6 预期可保留在恒生综指 亚盛医药-B 6855 2019/10/28 68.1 S 47.3 预期可保留在恒生综指 宇华教育 6169 2017/2/28 39.9 S 47.0 预期可保留在恒生综指 安能物流 9956 2021/11/11 54.1 S 46.8 预期可保留在恒生综指 信德集团 242 1973/1/25 50.7 S 46.3 预期可保留在恒生综指 建业新生活 9983 2020/5/15 38.9 S 45.7 预期可保留在恒生综指 中国利郎 1234 2009/9/25 45.0 S 45.7 预期可保留在恒生综指 卓越商企服务 6989 2020/10/19 46.0 S 44.9 预期可保留在恒生综指 美图公司 1357 2016/12/15 60.9 S 44.9 预期可保留在恒生综指 互太纺织 1382 2007/5/18 36.1 S 44.2 预期可保留在恒生综指 祖龙娱乐 9990 2020/7/15 30.9 S 44.0 预期可保留在恒生综指 维亚生物 1873 2019/5/9 33.9 S 44.0 预期可保留在恒生综指 宝龙商业 9909 2019/12/30 41.5 S 43.7 预期可保留在恒生综指 中骏集团控股 1966 2010/2/5 41.4 S 43.4 预期可保留在恒生综指 中国科培 1890 2019/1/25 62.5 S 43.3 预期可保留在恒生综指 合景悠活 3913 2020/10/30 35.0 S 43.0 预期可保留在恒生综指 佳源国际控股 2768 2016/3/8 17.5 S 42.8 预期可保留在恒生综指 香港航天科技 1725 2018/8/16 18.9 S 41.0 预期可保留在恒生综指 中国光大绿色环保 1257 2017/5/8 43.6 S 40.8 预期可保留在恒生综指 新高教集团 2001 2017/4/19 60.0 S 40.5 预期可保留在恒生综指 时代中国控股 1233 2013/12/11 31.7 S 39.6 或被剔出恒生综指 IGG 799 2013/10/18 34.7 S 39.6 或被剔出恒生综指 快狗打车 2246 2022/6/24 21.2 S 35.7 预期被剔出恒生综指 德琪医药-B 6996 2020/11/20 34.8 S 35.6 预期被剔出恒生综指 正荣地产 6158 2018/1/16 19.2 M 32.0 预期被剔出恒生综指 禹洲集团 1628 2009/11/2 29.1 S 27.9 预期被剔出恒生综指 永泰生物-B 6978 2020/7/10 23.8 S 27.1 预期被剔出恒生综指 融信中国 3301 2016/1/13 18.9 S 26.7 预期被剔出恒生综指 天誉置业 59 1993/11/16 5.5 S 21.0 预期被剔出恒生综指 宝新金融 1282 2010/12/15 6.8 S 20.5 预期被剔出恒生综指 祥生控股集团 2599 2020/11/18 12.3 S 16.9 预期被剔出恒生综指 换手率或不达标而被提出恒生综指零跑汽车 9863 2022/9/29 278.5 M 220.3 预期被剔出恒生综指 表二：预期丧失港股通资格的现有港股通股份 注1：今次检讨，保留在恒生综指的平均市值门槛估计约39.1亿港元（或40.5亿港元---前文提及的情景(b)），低于港股通的50亿港元平均市值门槛。因此，平均市值高于39.1亿港元（或40.5亿港元）的股份，仍可留在恒生综指。 注2：当股份丧失港股通资格时，一些只能持有港股通标的的投资者或被迫沽货。如果股份的港股通持股占流通股本比率较大，短期的沽压或会较大。 资料来源：彭博、安信国际 附录一：潜在港股通新贵的平均市值及换手率指标检测 恒生综指2022年底检讨的港股通新贵预测--安信国际（2月17日公布，3月6日生效） 潜在新晋港股通两大指标(平均市值、换手率)检测 股份名称代码上市日期目前市值恒生综指 1.市值标准 2.换手率标准（Velocity=每月日成交量中位数/月底自由流通股数(即不算大股东持股及其他非流通持股)，需大于0.05%) (H股只计H部分)成分股？12个月底平均最近6个月只允许1次不达标及过去12个月2次；交易不足6个月股份需全部达标，交易愈6个月但少于12个月股份只允许1次不达标 (亿港元) (L/M/S) (亿港元) 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 测试结果 以下股份预期能进入恒生综指，并成为港股通 资讯科技 京东方精电 710 1991/7/1 117.4 X 95.84 0.684% 0.235% 0.309% 0.227%