事件:公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年实现营业收入585~600亿元,同比增长约135.3%~141.3%;预计实现归母净利润为113~115亿元,同比增长约125.9%~129.9%。 主营业务量价齐升,业绩创历史最好水平。2022年即使在疫情影响下,公司依旧按计划完成全年产销目标,并灵活调整销售策略,主营业务“量价齐升”。公司全年预计实现归母净利113~115亿元(其中,非经常性损益约4亿元,主要包括:转让红淖铁路公司股权收益、取得政府补助及资产报废损失等),同比增长约125.9%~129.9%,创上市22年以来最好成绩。分季度来看,公司2022年Q4单季实现归母净利29.0~31.0亿元,同比增长约29%~38%,环比下降约5%~11%。 液化天然气LNG:预计全年销量同比增长约48%至67-68亿方,销售均价同比增长约100%。其中,启东外购气预计全年销量同比增长约46%至53-54亿方,销售均价同比增长约113%。 煤炭:预计全年销量同比增长约36%至2700万吨,销售均价同比增长约26%-55%。 煤化工产品:预计甲醇、煤基油品全年销量同比基本持平,销售均价同比分别增长约5%、53%。 天然气:“量、价”双轮驱动。 “量”主要来自启东LNG接收站的扩容增量,在“2+3”模式灵活运营下,2023年启东贸易气销售量预计增至500万吨,2025年启东接收站周转能力预计可扩容至1000万吨/年。 “价”方面,一是采购成本优势明显,公司拥有稀缺的自产气资源,且贸易气签约“大长协”价格不受市场价波动,二是在能源高景气周期,油价攀升推动公司自产气售价单吨毛利大幅增加、海外气价高位震荡,带来公司“LNG转售”业绩贡献显著,天然气业务强势增长。 煤炭:“产能释放+需求韧性”,成长性凸显。 产销方面,随着马朗矿区和东部矿区的顺利投产,我们预计2023年公司煤炭销售量有望由2500万吨增至3800万吨,2025年公司煤炭产能有望增至7500万吨/年; 此外,公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低,销往甘肃、川渝地区优势明显,同时随着红淖、兰新铁路运能扩张,将淖铁路投运,公司煤炭外运体量及销售半径有望逐步扩大,运力也将保障公司煤炭销量匹配产能的扩容。 价格方面,随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展,2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局,且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾,如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等,均将对煤价形成较强支撑。公司拥有北疆煤炭资源,沿海地区煤炭价格高位下,公司吨煤售价预计中长期维持高位。 投资建议。公司立足“煤、油、气”资源禀赋,享受能源高景气周期中“价值”红利,煤、气产能的扩容也为公司业绩带来“成长”属性,叠加公司灵活的天然气贸易机制,LNG接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利润分别为114亿元、172亿元、225亿元,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价格大幅下跌,煤炭产能释放不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)