贵金属周报：2022年最后一周美元小幅走低贵金属维持高位震荡，全年基本平收

贵金属周报 2022年最后一周美元小幅走低贵金属维持高 位震荡全年基本平收 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月2日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业景气度呈现萎缩和企业裁员人数上升等，反映到美国通胀逐步回落使美联储加息步伐放缓的靴子暂时落地，然而薪资增长对核心通胀的扰动将增加使其回落幅度偏慢市场多头双方仍有博弈。进入1月正值美联储会议空窗期影响黄金走势的逻辑或不会出现重大变化，价格总体随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动，短期呈现反复，金价或在支撑位1780美元/盎司（403元/克）上方高位震荡。【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国经济从数据上看仍在放缓的阶段，利率和通胀导致需求的收缩而下行的压力持续显现，但劳动力市场和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。目前住房和服务价格仍受到薪资增速上升支撑，食品价格出现回升继续，通胀未来回落幅度或较缓慢。【美联储货币政策】美联储12月如期加息50BP，最新点阵图显示近90%官员认为明年利率终点将超过5%高于9月预测，经济预测方面通胀和GDP增速均较9月有上调。在会后的发布会上主席鲍威尔表示将在下次会议中考虑加息25BP但对当前通胀回落并不过于乐观，他重申在2024年前将不会降息。对于未来货币政策的路线关注重点应在加息高点更高和利率在高位更久的影响上。【技术面】COMEX黄金短期阻力在1830美元，1780美元附近则有支撑，MACD绿柱收窄多空力量在较窄波动区间保持平衡。【资金面】近期贵金属价格反弹但黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，投资需求有待回暖，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓或逐步回升。 金价在1780美元/盎司（403元/克）以逢低买入为主 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，叠加欧洲印度等国家强劲的实物投资需求，使全球供应缺口扩大白银库存持续回落，需求结构和部分投机资金的追逐的影响下上行动力仍存，总体上在23美元/盎司（国内银价5200元/克）上方中枢逐步抬升。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济尚处于滞涨之中，交易货政宽松的逻辑亦过早，美元和实际利率止跌或使白银价格上行动力或减弱。【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落有望带来白银牛市行情。【白银供需】影响相对偏多，年底疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求和实物消费需求稳步回暖对银价有较大支撑。【技术面】影响中性，白银短周期均线呈现收敛价格在23美元附近有支撑，MACD绿柱扩张多头力量有所减弱。 银价在23美元/盎司（5200元/千克）上方中枢逐步抬升 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，日本央行在周二意外宣布“加息”，将收益率曲线（YCC）目标区间上限从之前的0.25%的上调至0.5%，这一措施导致市场动荡，美债承受抛压而收益率大幅走高，美元指数反弹趋势戛然而止并出现大跌。随后市场对影响有所消化，美国上修三季度GDP增幅提振美元，贵金属大幅冲高后回落。COMEX黄金期货当周最高涨至1833.8美元后大幅回落，周五守住1800美元关口收盘价1806美元/盎司当周累计涨0.4%；COMEX白银期货上涨过程中弹性更大，但盘中24美元关口得而复失，收盘报23.92美元/盎司当周累计上涨2.18%。 贵金属行情回顾——2022年最后一周美元小幅走低贵金属维持高位震荡，全年基本平收 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1830.10 1.35 1841.90 1804.20 474103 364124 -6274 沪金2302 410.72 0.96 412.48 406.44 329501 63537 -70430 伦敦金 1822.79 1.40 1833.29 1795.90 - - - 上金所黄金TD 409.76 0.64 411.50 405.82 67306 147474 -4304 COMEX白银主力 24.180 1.09 24.495 23.645 152725 115875 2768 沪银2302 5363 1.34 5403 5254 2635078 199895 -111678 伦敦银 23.932 0.97 24.282 23.440 - - - 上金所白银TD 5337 1.14 5389 5243 2247982 3966832 115036 贵金属期现价差与比价——国内金银基差均回落现货维持贴水，金银比走平两者分化情况趋缓 沪金主力与黄金t+d价差沪银主力与白银t+d价差 黄金基差 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 外盘金银比 内盘金银比 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 资金面与持仓分析 2 资金面变化——美联储12月放缓加息幅度贵金属价格反弹，但从绝对值看散户投资者在ETF持仓仍处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2019-04-11 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 2020-02-11 2020-04-11 2020-06-11 2020-08-11 2020-10-11 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 913吨1600.00 1400.00 1200.00 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14541吨25 20 15 10 截至12月30日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为917.6吨，较上周再增加4.6吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,539吨，持仓较上周减少1.4吨。美联储12月放缓加息步伐的靴子落地后，价格反弹使黄金ETF持仓呈现小幅回升，然而从绝对值看散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限ETF持仓仍处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——贵金属价格维持高位震荡，总体金银净多头持仓持续回升，库存下降趋势缓和 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 1200 1100 1000 900 800 700 600 11500 COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 140,000,000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 2022-11-25 2022-12-25 0 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 截至12月27日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为136,880手，持仓环比回升8,032手；白银期货投机持仓净多头为31,027手，环比增加1,265手。贵金属价格维持高位震荡，黄金多头持续入场空头离场，白银多空持仓均有下降，总体金银净多头持仓持续回升；库存下降趋势缓和。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，服务业PMI意外反弹反映服务性消费需求韧性 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 47.70 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 56.50 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:物价 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:物价 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022