轻工制造行业周报：家具板块2022年轻装上阵，奥驰亚披露2021年业绩快报

上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/1/24至2022/1/28，上证综指下跌4.57%，深证成指下跌5.00%，轻工制造指数下跌5.71%，在28个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-5.30%）造纸（-5.98%）、包装印刷（-6.43%）。 家具：梦百合、索菲亚、皮阿诺披露业绩预告。1）梦百合于2022/1/29发布业绩预告，公司预计2021年归母亏损2.4-3亿元，扣非亏损1.56-2.16亿元；2021Q4归母亏损0.6-1.2亿元，扣非亏损0.91-1.51亿元。2）2022/1/29索菲亚公布业绩预告，公司预计2021年实现营业收入100.2-104.4亿元，同比+20-25%；实现归母净利润1-1.5亿元，同比下降91.6%-87.4%；实现扣非净利润0.2-0.7亿元，同比下降98.1%-93.3%。3）皮阿诺于2022/1/29，公司披露2021年业绩预告，预计2021年实现净利润亏损7.10亿元–9.95亿元，同比减少460.52%-584.92%；扣非净利润7.19亿元–9.64亿元，同比减少483.22%-613.87%。企业大幅计提减值，风险基本于2021年出清，我们看好定制家具板块2022年轻装上阵，估值继续修复。定制板块方面，结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】、【欧派家居】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。 电子烟：新型烟草替烟效果明显，巨头指引烟草发展新阶段。2022/1/27，国际烟草巨头奥驰亚集团发布2021Q4及2021年年度业绩报告。2021年公司实现净营业收入260.13亿美元，同比下降0.5%。公司传统烟草业务受到传统卷烟行业下行影响，出货量同比下降。公司发力新型烟草业务，HNB产品IQOS和雾化电子烟产品JUUL受监管短期扰动，JUUL在美国市场市占率仍排名第一，2021/11/18-2021/12/18期间销售额市占率达37.6%。我们看好行业规范后，新型烟草替烟效果明显，雾化电子烟市场持续扩容，雾化电子烟行业龙头深耕技术创新，行业集中度不断提升，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。 造纸：价格方面，截至2022/1/28，箱板纸价格4904元/吨,周环比持平； 瓦楞纸价格3900元/吨,周环比持平；白卡纸价格5871元/吨,周环比持平；白板纸价格4905元/吨,周环比持平；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5700元/吨,周环比上升25元/吨。库存方面，截至上周四（2022/1/20）文化纸及瓦楞纸企业库存周环比均有小幅下调，行业稳定运行，静待2022年需求改善。 风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 表1：重点公司估值（估值截至2022/1/28） 1.本周专题：奥驰亚发布2021年业绩报告，传统烟草业务下滑趋 势明显 2022年1月27日，国际烟草巨头奥驰亚集团发布2021Q4及2021年年度业绩报告，公司2021Q4单季度净营业收入62.55亿美元，同比-0.8%；扣除消费税后净营业收入50.86亿美元，同比+0.6%；实现净收益16.24亿美元，同比-15.5%。2021年全年实现净营业收入260.13亿美元，同比下降0.5%；扣除消费税后净营业收入211.11亿美元，同比+1.3%；实现净收益24.75亿美元，同比-44.4%。公司2021年净收入下滑原因为传统烟草业务净收入下降和葡萄酒业务剥离所致。公司预计2022年稀释后EPS达到4.79美元-4.93美元，同比+4%-+7%。 公司口服烟草产品保持稳健增长。公司在新型烟草行业的布局包括口服烟草on！和哥本哈根口含烟、加热不燃烧产品万宝路加热烟弹和IQOS（在美国独家分销权）以及雾化电子烟JUUL。分产品来看，口服烟草产品方面：公司2021年口服烟草制品实现净营业收入6.63亿美元，同比+4.9%；全年出货量8.20亿袋，同比+0.1%。公司预计美国口服烟草行业在2021 H2 增加约2%。2021Q4公司口服烟草品牌on！市占率增长至3.9%，环比+0.9pp，较2020年底增长2.8pp。截至2021年12月31日，on！在美零售门店约11.7万家，已于2020年5月提交PMTA，仍处于审批过程中。子公司Helix预计将于2022年底提交MRTP。哥本哈根保持美国口含烟龙头地位，2021年零售额市占率达29.4%，于2018年提交MRTP，仍等待FDA审批。 HNB产品及雾化电子烟产品受监管扰动。加热不燃烧产品方面：2021年10月万宝路加热烟弹在北弗吉尼亚州零售额市占率达1.9%。2021年11月，国际贸易委员会ITC因IQOS产品和万宝路加热烟弹涉嫌侵权，而禁止IQOS系统在美销售，但公司的子公司PM US仍努力将IQOS重返美国市场，公司也将继续与菲莫国际商讨关于IQOS独家分销权的问题。雾化电子烟方面：JUUL于2020年7月提交的1款烟具和4款烟弹的PMTA仍在等待FDA审批，2020年公司计提26亿美元JUUL投资减值，截至2021年12月31日，公司对JUUL的投资估值保持17亿美元。据尼尔森统计，JUUL在美国市场市占率仍排名第一，2021/11/18-2021/12/18期间销售额市占率达37.6%。 传统卷烟业务出货量下降，卷烟行业下滑趋势明显。公司2021年烟草总收入228.66亿美元，同比下滑1%。公司传统香烟2021年出货量为937.93亿支，同比下降7.5%，出货量下降主要受行业整体下行趋势和贸易等因素影响，公司预计调整其他因素后，美国国内卷烟行业总量减少了5.5%。公司万宝路品牌在整个香烟品类零售额市占率增长0.2pp至43.1%，公司整体香烟零售额市占率降低0.3pp至48.8%。 新型烟草替烟效果明显，巨头指引烟草发展新阶段。随着美国PMTA审批逐步落地和政策逐渐明晰，新型烟草行业整体发展势头强劲，据我们测算2022年全球新型烟草行业市场规模将达到696亿美元，同比2020年两年复合增长达到29%。同时，新型烟草行业也是各大烟草巨头积极布局的重点领域，技术不断更迭推动行业良性发展，我们认为龙头公司应对短期扰动能力较强，行业集中度持续提升，看好新型烟草行业巨大发展潜力。 2.上周行情：轻工制造指数下跌 2022年1月24日至2022年1月28日，上证综指下跌4.57%，深证成指下降5.00%，轻工制造指数下降5.71%，在28个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-5.30%）造纸（-5.98%）、包装印刷（-6.43%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/1/24-2022/1/28） 图2：轻工二级子版块周涨跌幅 图3：轻工三级子版块周涨跌幅 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/1/29-2022/1/28）行情走势 表2：轻工板块部分标的估值 净利润货币为港元，敏华控股数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E，维达国际数据对应为2021A、2022E、2023E；恒安国际、思摩尔国际归母净利润采用2022/1/28港元兑人民币中间价0.82进行汇率折算；估值截至2022/1/28。 3.重要行业新闻 3.1.造纸 【国家相关政策驱动行业绿色转型，特种纸龙头企业优势突出】国家密集颁布双碳政策，同时出台多项政策以推动行业绿色转型；与此同时，仙鹤积极投建5.2MW光伏项目，并在广西建设林浆纸一体化项目，未来公司将加快推进林地项目，响应国家政策。 （仙鹤股份官网） 【造纸业12月完美收官全国纸及纸板单月产量、总产量均创历史新高】据国家统计局发布数据显示，2021年1-12月，全国机制纸及纸板产量1.4亿吨，同比增长883.3万吨，增速6.8%，首次突破1.3亿吨大关，创历史新高。（曼谈纸业） 【建发股份子公司取得森信纸业控制权】建发股份以1.20亿港元认购森信纸业70.66%股份，获得森信纸业控制权；森信纸业将被纳入公司合并报表范围。（公司公告） 【2021年造纸和纸制品业实现利润总额884.8亿】2021年1月份-12月份，全国规模以上的工业企业实现利润总额87092.1亿元，同比2019年增长39.8%，两年平均增长18.2%。（国家统计局） 4.家居重点行业数据更新 4.1.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下行 2022年1月30日至2022年2月5日，三十大中城市商品房成交套数2233套，同比下降93.9%，周环比下降91.4%，成交面积24.41万平方米，同比下降93.8%，周环比下降92.2%；其中一线城市成交套数1151套，同比下降88.1%，周环比下降86.3%，成交面积11.8万平方米，同比下降88.5%，周环比下降87.5%；二线城市成交套数551套，同比下降96.6%，周环比下降95.2%，成交面积6.97万平方米，同比下降96.3%，周环比下降95.1%；三线城市成交套数531套，同比下降95.1%，周环比下降91.4%，成交面积5.64万平方米，同比下降94.7%，周环比下降92.6%。 表3：2022/1/30-2/5三十大中城市商品房成交情况 从累计数据看，2022年1月1日至2022年2月5日，三十大中城市商品房成交套数14.63万套，同比下降37%；成交面积0.16亿平方米，同比下降34.1%；其中一线城市成交套数4.05万套，同比下降36.7%；成交面积0.04亿平方米，同比下降34.9%；二线城市成交套数7.06万套，同比下降21.6%；成交面积0.08亿平方米，同比下降18.8%； 三线城市成交套数3.52万套，同比下降54.9%；成交面积0.04亿平方米，同比下降54.1%。 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米） 图6：一线城市累计成交面积（万平方米） 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 图7：二线城市累计成交面积（万平方米） 图8：三线城市累计成交面积（万平方米） 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 累计数据为各年1月1日起累计成交情况 图9：30大中城市商品房单月成交面积（万平方米） 图10：一线城市单月成交面积（万平方米） 图11：二线城市单月成交面积（万平方米） 图12：三线城市单月成交面积（万平方米） 4.2.原材料成本：MDI及TDI同比上涨、软泡聚醚同比下跌 截至2022年1月21日，中国木材指数CTI：刨花板为1175.72点，周环比上升13.4点，同比上升59.89点；中国木材指数CTI：人造板为1021.15点，周环比下降16.39点，同比上升154.98点。 截至2022年1月21日，MDI国内现货价为20950元/吨，周环比下跌1.18%，同比上涨6.35%；TDI国内现货价为18000元/吨，周环比上涨3.15%，同比上涨30.43%； 软泡聚醚市场价（华东）为11600元/吨，周环比上涨4.5%，同比下跌33.33%。 图13：2021/1/23-2022/1/21中国木材价格指数CTI 图14：2021/1/30-2022/1/29MDI国内现货价（元/吨） 图15：2021/1/1-2022/1/29TDI国内现货价（元/吨） 图16：2021/1/30-2022/1/29软泡聚醚华东市场价（元/吨） 4.3.家具月度数据：建材卖场销售景气度上行 2021年1-12月,家具制造业实现累计营业收入8004.6亿元，同比+13.5%；家具制造业累计利润总额433.7亿元，同比+0.9%；2