宏观与微观博弈，铜价高位震荡

宏观与微观博弈，铜价高位震荡 一、一周行情回顾 上周铜价高位震荡运行。12月26日国家卫健委发布公告称将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染，1月8日起实施“乙类乙管”，市场对疫情后国内经济修复持乐观预期，铜价偏强运行；但临近年末，铜下游消费整体偏弱，周内铜现货报价回落，弱消费拖累周后铜价有所回落。截止到周五收盘沪铜主力2302合约收于66260元/吨，周内涨1.33%；LME3月合约收于8374美元/吨，周内跌0.05%。 二、现货市场 加工费方面，上周铜现货加工费延续回落，TC下降0.39至86.07美元/吨。上周铜精矿现货市场偏冷清，大部分炼厂备货充足，现货需求较弱，整体询报盘态势有所下降，观望情绪较浓，采购心理偏谨慎。近期铜矿供应端干扰率仍然较高，28日智利铜精矿主要出口港Ventanas港口因大火关闭运营，暂时还没有替代港口。29日Antofagasta表示LosPelambres的道路遭到封锁，由于封锁，矿ft开发工作已经减少。而且秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存。11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/2.3美分每磅，创2017年以来新高。 现货方面，上周沪伦比值继续表现亏损，周内平均进口亏损608元/吨。上周铜现货市场维持供需双弱局面，冶炼厂由于疫情阳性感染风险仍存，运输方面亦有影响，华东地区现货供应有限。但因接近年末，持货商换现需求显现，周内市场参与者增多，日内积极抛货回笼资金，市场流通货源显著增多。下游需求，由于年末企业面临结算需求以及阳性感染风险，因此部分加工企业在上周陆续开始提前放假停产，计划元旦节后恢复生产；叠加铜价高位震荡，虽现货升水周初高位回落且转至贴水行情，但消费淡季背景下，加工企业订单量仍有所下滑，且资金压力显现促使下游入市采购需求有限，多数时间维持观望心态，整体需求趋弱。截至周五上海地区现货报升水30元/吨，广东地区报升水15元/吨，华北地区报贴水440元/吨。 废铜方面，上周精废价差跟随铜价震荡运行，周五精废价差报1316元/吨以上。周初铜价上涨叠加年关将至，上游持货商见此形势纷纷套现出货。周中铜价回落，货商废铜库存所剩不多，而厂家报价不及预期，贸易意愿逐渐萎靡， 市场流通现货进一步收紧。需求方面，受疫情、天气等因素影响，市场陆续进入年终收尾阶段，下游利废企业年底清 账，适量减轻产品库存，加之终端消费偏弱，部分企业停工或放缓生产节奏，故采购需求疲软。据调研，今年多数厂家有备库计划，但受到废铜供应紧张的影响，备库数量相对往年有所减少，并且就目前实际情况来看，备库进度较为缓慢。据Mysteel调研上周二十家企业废铜成交量在14040吨，环比上周增加3778吨，增幅36.8%。 据SMM调研，上周（12.24-12.30）精铜杆开工率微降0.08个百分点，录得60.32%，主要还是受到新冠疫情的拖累。从调研来看，样本中华南区域的铜杆厂因“阳康”的工人返岗，生产已陆续恢复正常，但华东地区仍有企业因员工确诊缺岗而不得不减产的情况。另外，临近年末，季节性淡季、企业关账检修等问题也是拖累开工率下滑的另一因素。从消费来看，目前铜杆企业多数反馈订单平淡，下游来自线缆及漆包线的订单均不理想，且北方不少企业生产进入年终收尾阶段，上周已陆续提前开启春节假期。铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏，部分企业也表示今年春节放假时间或将提前。 三、库存及基金持仓情况 上周上期所库存较前一周增加1.47万吨至6.9万吨；其中上海地区增加1.7万吨，广东地区增加422吨，江苏地区下 降2866吨。伦铜库存较前一周增加7450吨至8.9万吨，其中欧洲地区增加8600吨，亚洲地区下降225吨，北美洲地区下降925吨。COMEX铜库存较前一周下降403吨至3.5万吨。保税区库存增加0.48万吨至4.45万吨。 基金持仓方面，截至到12月27日，CFTC非商业多头持仓较前一周上升2530手至5.8万手，非商业空头持仓较前一周增加2581手至5.77万手。净多头较前一周下降51手至724手。 五、行情展望 目前是季节性淡季，国内铜消费整体表现较弱，而且在疫情影响下，下游厂家停工数增加；据SMM调研，铜杆企业多数反馈订单平淡，下游来自线缆及漆包线的订单均不理想，铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏，部分企业也表示今年春节放假时间或将提前。上周上期所铜库存增加1.47万吨至6.9万吨，后续国内铜库存或延续累库。宏观面，1月8日新冠将实施“乙类乙管”，目前国内部分城市已逐渐从疫情中恢复，市场对疫情后国内经济修复持乐观预期。弱现实和强预期博弈下，预计铜价将呈高位震荡运行。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。