政策持续催化，多重利好有望提升绿电收益

本周行情回顾：本周上证指数报3089.26点，上涨1.42%，沪深300指数报收3871.63点，上涨1.13%。中信电力及公用事业指数报收2517.70点，上涨3.88%，跑赢沪深300指数2.74pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 重点领域分析： 2023年全国能源工作会议召开：强调煤炭兜底保障作用，继续加强风光建设。 会议着力强调能源安全和能源革命，明确提出发挥煤炭兜底保障作用，同时继续强调加强风电太阳能发电建设等，我们预期能源领域基础建设仍将加速，电力行业投资规模将持续扩大。 硅料降价改善光伏项目收益率，绿证交易推进提升绿电运营商盈利空间。硅料降价趋势明确，光伏项目收益率改善在即。2022年年初至11月，硅料价格逐步走高导致上游成本高企，拖累光伏项目投产建设。光伏产业链受上游硅料降价影响，电池片及组件等形成降价趋势，有利于运营商改善项目收益率，推动装机规模扩张。政策推进绿证交易，运营商有望提升盈利空间。国内绿证交易政策逐步完善，鼓励使用双边协商、挂牌、集中竞价等多种方式开展绿证交易，绿证交易收益分配机制逐步明朗，政策驱动交易加速，有望进一步激发国内绿证交易市场活跃性，体现绿电绿色资源的经济属性，提升绿电运营商盈利空间。 投资建议：展望未来，解决能源供需紧张、保障能源自主可控仍是重要的投资主题。立足能源自主可控，电源投资正当其时。（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电收益。一方面，硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率。另一方面，绿证交易政策持续出台，催化绿电交易市场提升积极性，绿电绿色资源有望兑现经济价值，提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份、宝新能源。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.12023年全国能源工作会议：强调煤炭兜底保障作用，继续加强风光建设 2023年全国能源工作会议提出，坚持能源安全战略，发挥煤炭兜底保障作用，加强风电、太阳能发电建设。12月30日国家能源局召开2023年全国能源工作会议，会议强调，要全面落实能源安全新战略，深入推进能源革命，全力保障能源安全，坚定推进绿色发展，为全面建设社会主义现代化国家提供坚强能源保障。会议着力强调能源安全和能源革命，明确提出发挥煤炭兜底保障作用，同时继续强调加强风电太阳能发电建设等，我们预期能源领域基础建设仍将加速，电力行业投资规模将持续扩大。 图表1：2023年全国能源工作会议重点内容 1.2火电：转型在即，煤价松动有望盈利修复 图表2：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表3：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表4：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表5：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表6：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表7：火电投资完成额（单位：亿元） 1.2水电：12月30日三峡入库流量同比增长3%，出库流量同比增长8% 图表8：三峡入库流量（立方米/秒） 图表9：三峡出库流量（立方米/秒） 图表10：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表11：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表12：水电利用小时数（单位：小时） 图表13：水电投资完成额（单位：亿元） 1.3绿电：硅料降价改善项目收益率，绿证交易推进提升运营商盈利空间 硅料降价趋势明确，光伏项目收益率改善在即：2022年年初至11月，硅料价格逐步走高导致上游成本高企，拖累光伏项目投产建设。从11月开始，硅料价格松动，目前多晶硅料（致密料）已由2022年价格高点303RMB/KG降至2022年12月28日的240 RMB/KG，降幅达-20.8%。光伏产业链受上游硅料降价影响，电池片及组件等形成降价趋势，有利于运营商改善项目收益率，推动装机规模扩张。 政策推进绿证交易，运营商有望提升盈利空间。国内绿电交易市场政策不断完善，绿证交易收益分配机制逐步明朗，政策驱动交易加速。2021年度，我国风电绿证交易量13181个，其中补贴绿证占总成交量的28%，平均交易价格为193元/个；光伏绿证成交量共计9967个，其中补贴绿证成交量仅15个，平均交易价格为650元/个。无补贴绿证已经占绿证交易总量的84%，成交均价为50元/个。2022年11月，国家发改委发布《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，提出以绿证作为可再生能源电力消费量认定的基本凭证。鼓励绿证交易的政策陆续出台完善，有望进一步激发国内绿证交易市场活跃性，体现绿电绿色资源的经济属性，提升绿电运营商盈利空间。 图表14：硅料及组件价格（单位：元） 图表15：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表16：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表17：风光利用小时数（单位：小时） 图表18：风光投资完成额（单位：亿元） 1.4碳市场：交易活跃增长，价格震荡微跌 本周全国碳市场交易活跃，价格震荡微跌，挂牌协议交易周成交量显著增长。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量484.7万吨，总成交额2.66亿元。挂牌协议交易周成交量37.3万吨，周成交额20804250.50元，最高成交价56.50元/吨，最低成交价55.00元/吨，本周五收盘价为55.00元/吨，较上周五下跌2.65%。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量229678843吨，累计成交额10475234717.27元。 图表19：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位： 图表20：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位： 2.本周行情回顾 本周上证指数报3089.26点，上涨1.42%，沪深300指数报收3871.63点，上涨1.13%。 中信电力及公用事业指数报收2517.70点，上涨3.88%，跑赢沪深300指数2.74p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价大部分收涨。 涨幅前五：能辉科技、晶科科技、金开新能、华能国际、华电国际，涨幅分别为22.4%、17.5%、14.2%、13.6%、13.1%。 跌幅前五：湖南发展、协鑫能科、川能动力、联美控股、新能泰山，跌幅分别为-6.3%、-1.9%、-1.3%、-1.3%、-0.2%。 图表21：本周市场及行业表现 图表22：本周中信一级各行业涨跌幅 图表23：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 国家发改委、国家能源局发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》近期，国家发改委、国家能源局发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》（发改办体改【2022】797号），积极稳妥扩大绿电和绿证交易范围，更好体现可再生能源的环境价值，服务新型电力系统建设。《通知》指出，推动电力交易机构开展绿证交易。绿色电力证书是绿色电力环境价值的唯一凭证，是体现可再生能源环境价值的重要途径。在目前绿证自愿认购和绿色电力交易的基础上积极支持电力交易机构按照有关政策规定，通过双边协商、挂牌、集中竞价等多种方式组织开展绿证交易，引导更多市场主体参与绿证与绿色电力交易，促进可再生能源消费。 国家发展改革委、技部印发《关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（2023—2025年）》的通知 文件指出，2025年，市场导向的绿色技术创新体系进一步完善，绿色技术创新对绿色低碳发展的支撑能力持续强化。企业绿色技术创新主体进一步壮大，培育一批绿色技术领军企业、绿色低碳科技企业、绿色技术创新领域国家级专精特新“小巨人”企业。各类绿色技术创新主体创新活力不断释放，协同创新更加高效。绿色技术供给能力显著提升，形成一批基础性、原创性、颠覆性绿色技术创新成果。绿色技术交易市场更加规范有序，先进适用的绿色技术创新成果得以充分转化应用。绿色技术评价、金融支持、人才培养、产权保护等服务保障全面优化。绿色技术领域国际交流和对外开放持续深化。 华中能源监管局印发《江西电力调频辅助服务市场运营规则》 《江西电力调频辅助服务市场运营规则》（以下简称“规则”）明确运行初期提供调频辅助服务的市场主体包括发电企业、容量0.4万千瓦及以上，持续时间1小时以上的独立储能电站及储能装置、包括风储、光储等的联合储能和其他具备条件的辅助服务提供商、用户（含售电公司）、虚拟电厂、负荷聚合商、非统调电厂等市场主体等。市场运行初期，调频里程申报价格上、下限分别暂定为15元／兆瓦、6元／兆瓦。 北大能源研究院：加速推动中国典型五省的煤电转型和优化发展 北京大学能源研究院气候变化与能源转型项目于12月27日召开主题为“加速推动中国典型五省的煤电转型优化发展”的研讨会，发布《中国典型五省煤电发展现状与转型优化潜力研究》报告。报告预计，山东合理煤电装机将在“十四五”时期实现小幅下降，在2025-2030年间保持在1亿千瓦左右，2030年后将出现较大的快速压减空间。山西出于建设大规模外送电基地和配合风电光伏并网的需要，“十四五”时期仍需增加一定数量的煤电，预计“十五五”时期开始逐步下降。福建近期的煤电合理规模维持稳定，预计“十四五”时期装机量有少量增加，“十五五”时期合理煤电装机将逐步下降。湖南近年来限电问题频发，电力供应紧张，未来随着用电负荷的较快增长，仍需要新建一批煤电机组进行保供，因此，预计“十四五”时期煤电合理规模仍将增长，“十六五”时期开始下降。海南在“清洁能源岛”和“禁止新建煤电项目”等多重目标约束下，煤电将在“十四五”时期逐步退出。 国家能源局召开2023年全国能源工作会议 12月30日国家能源局召开2023年全国能源工作会议，会议强调，要全力提升能源生产供应保障能力，发挥煤炭兜底保障作用，夯实电力供应保障基础，推进跨省区输电通道规划建设，推动油气增产增供，加快油气管网和储备能力建设，加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控；要着力调整优化能源结构，加强风电太阳能发电建设，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强民生用能工程建设； 要着力加快科技自立自强，加强补短板锻长板，加强试点示范应用，推进重大创新平台建设，加强标准体系建设；要着力深化重点领域改革，加快全国统一电力市场体系建设，加强能源法治建设；要着力加强能源监管，加强行政执法；要着力加强能源国际合作，构建更高质量的能源国际合作体系；要着力以高质量党建引领能源高质量发展。 3.2.重点公司公告 图表24：本周重点公司公告 4.风险提示 原料价格超预期上涨。 项目建设进度不及预期。 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。