战略投资股票池月度动态—2022年12月

战略投资股票池月度动态—2022年12月 核心观点： 经济数据全面回落，扩大内需当务之急。11月出口和投资创年内新低，工业和消费数据回落至4-5月之后的最低点。11月基建投资高位回升，积极的财政政策效果显现。在短期出口回落背景之下，扩大内需重要 性显著上升，长期而言扩大内需也是加快构建新发展格局的基础。随着疫情政策的优化，短期数据或有波动，2023年经济将趋于复苏。 央行加量平价续做MLF，释放中长期流动性。12月15日，人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%与2%，维持前值不变。本月MLF到期量 为5000亿元，加量平价续作将释放中长期流动性，稳定债券市场。本 月截止12月17日共有6500亿元的中长期资金净投放。 欧美央行缓和紧缩步伐，美国衰退风险上行。美联储FOMC会议如期放缓加息至50bps，最鹰派的时刻可能已经过去，存疑点主要是美联储首次降息的时间。2023年四季度仍有望出现降息。美国11月份零售数 据同比增长6.5%，环比下行0.6%，为年内最大幅度下滑，陷入衰退的风险进一步加大。 通胀重回低水平，核心CPI仍然低迷，PPI到达低点。11月全国居民消费价格同比增速（CPI）环比下滑，核心CPI平稳，11月份CPI同比回落。11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-1.3%，环比上行 0.1%,1-11月份PPI同比水平4.6%。上游能源和下游出厂价格小幅上行，中游产品价格回落，PPI环比小幅走高。 本月市场表现：12月A股市场涨跌互现，整体下行。上证综指、深证成指、中小板指分别下跌1.97%、0.83%、1.04%，创业板指略有回升， 上涨0.06%。行业方面，多数行业表现不佳，其中煤炭、房地产行业跌幅最大，分别为-10.88%、-9.07%。估值方面，多数行业估值下行。市场情绪方面，日均成交额与换手率均下降。北向资金维持净流入态势，流入额回落至350.13亿元。 本月政策要点：2023年经济工作以提振信心为入手点，具体包括四类政策措施和五项重点工作，因此可以归纳为以下十个方面的要点：（1） 高度关注市场信心；（2）加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合；（3）产业政策要发展和安全并举；（4）科技政策要聚焦自立自强；（5）社会政策要兜牢民生底线；（6）着力扩大国内需求；（7）加快建设现代化产业体系；（8）切实落实“两个毫不动摇”；（9）更大力度吸引和利用外资；（10）有效防范化解重大经济金融风险。 风险提示：疫情加剧的风险；经济下行超预期的风险。 分析师王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：实习生马映玮 相关研究 2022/12/01银河证券战略投资股票池月度动态—2022年11月 2022/10/31银河证券战略投资股票池月度动态—2022年10月 2022/10/1银河证券战略投资股票池月度动态—2022年9月 2022/9/1银河证券战略投资股票池月度动态—2022年8月 2022/8/1银河证券战略投资股票池月度动态—2022年7月 战略投资股票池月度动态 2022年12月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、2022年11月数据点评2 （一）11月宏观经济数据点评：国内数据探底，美国预期衰退2 （二）11月通胀点评：通胀重回低水平，核心CPI仍然低迷4 二、2022年12月市场表现与政策要点6 （一）12月市场表现：A股整体下行，交投活跃度降低6 （二）12月政策要点：中央经济工作会议召开9 三、2022年12月战略股票池收益10 四、2022年12月战略股票池标的变化及重大事件10 插图目录14 表格目录14 一、2022年11月数据点评 （一）11月宏观经济数据点评：国内数据探底，美国预期衰退 11月经济数据探底，扩大内需重要性显著上升。出口和投资创年内新低，工业和消费数 据回落至4-5月之后的最低点。市场对数据已有预期，短期不需要更悲观。值得关注的是，11月基建投资逆势回升。11月基建投资高位回升，虽与去年同期低基数有一定关系，但也反应了积极的财政政策效果显现，基建作为经济逆周期的调节器发挥重要作用。在短期出口回落背景之下，扩大内需重要性显著上升，长期而言扩大内需也是加快构建新发展格局的基础。随着疫情政策的优化，短期数据或有波动，“闯关期”之后，经济有望趋于复苏。 MLF加量平价续做，释放中长期流动性。12月15日，人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%与2%，维持前值不变。本月MLF到期量为5000亿元，本月MLF为加量平价续做，有助于在年底保持流动性合理宽松。12月5日降准释放了5000亿元的中长期流动性，本次MLF超额续作提供了1500亿元的流动性增量。央行副行长刘国强表示，2023年货币政策，总量要够，结构要准。总量要够，既包括更好满足实体经济需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落。 欧美央行缓和紧缩步伐，2023年定调仍偏鹰派。美联储FOMC会议如期放缓加息至50bps，联邦目标基金利率达到4.25%-4.50%，量化紧缩（QT）继续执行。本次议息会议依然保持了鹰派的基调，不过美联储最鹰派的时刻可能已经过去，加息在达到5.1%的新终值后可能不再继续，存疑的主要是美联储首次降息的时点。我们认为2023年四季度仍有望出现降息。虽然欧 央行的加息也如期出现了边际缓和，但欧美央行对2023年货币政策整体态度仍偏鹰派。 美国零售数据大幅下滑，通胀压力减轻但衰退风险上行。美国11月份零售数据同比增长6.5%，环比下行0.6%，为年内最大幅度的下滑。虽然零售同比增速仍高于历史均值，但从高位放缓的态势愈发明显，也印证了CPI数据中商品和能源部分更早更快的回落。零售数据的下行不仅意味着通胀加力的减轻，也暗示美国陷入衰退的风险进一步加大。 图1：劳动缺口仍是美联储面临的难题图2：乐观情况下美国通胀在2023上半年较快回落 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：南欧国债面临较大压力，欧央行未来加息更谨慎 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图4：美国零售增速同比继续放缓图5：商品和能源类下行幅度大，服务韧性较好 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 总需求弱数据、强预期状态保持。11月乘用车日均销量同比转负。地产销售数据延续环比回升，大中城市商品房成交套数连续五周环比回升，有复苏迹象，有待观察。交通运输方面，随着12月防疫政策继续优化，拥堵指数和地铁客运量指数低于历年正常水平，但环比改善。本周伴随确诊人数上升，拥堵指数和地铁客运量指数环比上升后有小幅下降，有待跟踪观察。上海集装箱指数保持下行，BDI指数上升，我国出口增速转负，外需下行背景下还需提振内需，以政策支持消费和投资的恢复。 图6：乘用车日均销量同比（%）图7：汽车轮胎开工率（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图8：30大中城市商品房成交（套/日）图9：交通拥堵延迟指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图10：全国重要城市地铁客运量（万人次/日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图11：上海集装箱出口指数图12：BDI指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）11月通胀点评：通胀重回低水平，核心CPI仍然低迷 4 核心CPI延续低迷趋势。全国居民消费价格同比增速（CPI）环比下滑，核心CPI平稳，11月份CPI同比回落。11月份CPI同比增速1.6%，比10月份下行0.5个百分点。11月份CPI环比小幅走低；其中食品价格环比下行0.8%，非食品价格上行0.1%。核心CPI同比增速0.6%，环比下行0.2%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图13：CPI同比持平（%）图14：基数影响加大（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 商品价格受季节主导，食品与非食品价格同时回落。（1）食品方面，蔬菜价格11月份下行8.3%，蔬菜平均价格继续回落，冬菜上市使得蔬菜价格继续走低；11份猪肉价格下行0.7%，腊肉制作和年猪季节到来，猪肉供给增加带来价格小幅下行；其他食品方面，水产品价格下行，鸡蛋、水果价格回升。从食品价格来看，猪肉供给放量，带动猪肉价格回落，猪肉消费旺季到来，预计春节前上涨；蔬菜价格回落，天气因素好转，冬菜陆续上市压低蔬菜价格。（2）非食品价格方面，原油价格回升，交通工具用燃料价格上行2.0%，而旅游、家用器具价格上行。从非食品价格来看，车用燃料价格上行，其他商品和服务类价格均出现小幅回落。服装价格季节性走高，持续性不强。旅游价格季节性下跌，家用器具价格下行属于短期行为 图15：食品和非食品价格对CPI的拉动（%） 食品非食品 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 PPI到达低点，中游行业价格回落。工业生产者价格（PPI）同比低位平稳，环比小幅上行，生产资料环比平稳。11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比-1.3%，环比上行0.1%,1-11月份PPI同比水平4.6%。上游能源和下游出厂价格小幅上行，中游产品价格回落，PPI环比小幅走高。（1）国际原油受到供给影响，价格小幅回落，但仍然没有传递至出厂价格（2）煤炭期货价格小幅波动，煤炭出厂价格小幅走高，铁矿石价格回落；（3）中间品价格下降较为明显，黑色金属冶炼和压延加工下降1.9%，化学原料和化学制品制造业价格下行1.0%等；（4）下游价格小幅回升。预计12月份PPI环比小幅下降，12月份PPI水平在-0.3%左右。2022年PPI全年预计在4.3%左右，受到基数影响，2023年PPI预计在0.2%左右。 图16：11月份PPI同比回落（%）图17：原油期货价格（美元/桶） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）图19：物流指数回升（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 二、2022年12月市场表现与政策要点 （一）12月市场表现：A股整体下行，交投活跃度降低 截至12月30日，本月A股市场涨跌互现，整体下行。上证综指、深证成指、中小板指分别下跌1.97%、0.83%、1.04%，创业板指略有回升，上涨0.06%。受美国经济衰退预期影响，外围市场整体表现疲软，美国三大股指震荡回调，本月标普500、纳斯达克指数与道琼斯工业指数跌幅分别达到-5.90%、-8.73%、-4.17%。行业方面，多数行业表现不佳、呈下跌趋势，其中煤炭、房地产行业跌幅最大，分别为-10.88%、-9.07%，随着居民消费意愿修复，食品饮料、美容护理行业景气回暖，月涨幅均超10%，分别为10.78%、10.33%。估值方面，多数行业估值下行，有色金属、煤炭行业市盈率估值回落至历史分位数0.5%之下，食品饮料、美容护理估值涨幅居前，市盈率分别上涨10.8%、9.0%，市净率分别上涨10.7%、8.8%。 上证综指深证成指中小板指创业板指 图20：A股主要指数表现图21：全球主要指数表现 2.6