股指期货：缩量止跌信心不足

期货研究 二〇 二2023年5月4日 三年度 股指期货：缩量止跌信心不足 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数几乎以一根带较长下影线的十字星K线收盘，量能基本维持，拉长时间货来看仍为区间整理。从影响因素来看，海外仍需关注银行信用紧缩程度与美联储5月政策走势，国内则是研经济修复放缓、政策有的放矢，而中美摩擦加剧了TMT板块的波动。海外来看，我们认为5月大概率加息究25bp但后期需要关注的银行危机对信用紧缩的影响以及经济衰退的逐步显现。国内来看，经济修复放 所 缓，政策有的放矢但维持驱动。经济层面，4月数据存忧，一方面在于4月EPMI指数与PMI指数的继续 回落，另一方面在于一些微观数据的下行，未来尽管经济依然维持上行步伐但修复速度有所放缓。1-3月企业盈利增速也能从侧面验证。政策角度。一方面，3月降准，4月MLF再度超额续作，近期部分银行存款利率下调，与此同时，央行再度强调稳健货币政策走向，为实体提供更有力支持。另一方面，4月政治局会议在承认经济修复的同时也强调了速度的放缓，而尽管如此政策也仅是有的放矢。行业层面。央行一季度例会再度强调房地产要有效防范化解优质头部房企风险，扎实做好保交楼，因城施策支持刚性和改善性住房需求，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。4月政治局会议对地产定调差不多，但继续重申防风险。此外，尽管美国在AI等方面对中国的投资相对有限，但两国摩擦的加剧仍会带来相关板块的扰动。基于以上多空因素的存在，预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照17点/47点、11点/32点、24点/71点、26点/85点去设定。 ●趋势策略。多单回补后持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2305核心运行区间3930-4130点，上证50股指期货主力合约IH2305核心运行区间2620-2770点，中证500股指期货主力合约IC2305核心运行区间6110-6410点，中证1000股指期货主力合约IM2305核心运行区间6600-6930点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时100-0.55% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：-1.85%德国DAX300.26% 标普500:0.87% 纳斯达克1.28% 道琼斯：0.86% 法国CAC40:-1.23% 日经2251.02% 上证综指:0.67% 台湾加权指数：-0.15% 恒生指数-0.90% 新加坡海峡时报指数-1.54% 巴西BOVESPA指数:0.06% 澳洲标普200：-0.30% （正文） 1.现货市场回顾 节前，市场交易美国一季度GDP、债务上限及中小银行危机及财报等驱动。具体来看，美国一季度实际GDP年化环比初值1.1%，远不及预期的1.9%，连续两个季度放缓。美国两党围绕提高债务上限拉锯战仍在继续，众议院以微弱优势通过债务上限法案，但过关参议院希望渺茫，美国五年期信用违约互换仍徘徊在14年来高位。与此同时，美国中小银行危机继续发酵，第一共和银行再度暴雷。截至周五，标准普尔500指数成份股中有260家公司公布财报，其中79%的公司业绩好于预期。微软、Meta、Alphabet等科技巨头相继公布最新财报，整体而言科技股一季度业绩相对强劲，尤其是微软，业绩亮眼。美股方面，节前道琼斯指数周涨0.86%，标普500指数周涨0.87%，纳斯达克指数周涨1.28%。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.55%，德国DAX指数周涨0.26%，法国CAC40指数周跌1.23%。亚太市场方面，上周日经 225指数周涨1.02%，恒生指数周跌0.9%。图1：上周全球股指涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周沪指下探回升涨0.67%，深成指跌0.98%，创业板指跌0.7%，均连跌3周。4月累计，沪指涨1.5%，深成指及创业板指均跌逾3%，连跌3个月。上周行情风格有所切换，部分成长板块一季报业绩地雷集中爆发。半导体、算力、锂电池新能源板块板块多股遭遇业绩爆雷。相反，价值品种如保险板块大幅上涨，主要受到财报较好、“中特估”概念加持。中国平安在4月27日更是以涨停收盘，这也是继2015年8 月27日之后，中国平安的又一次涨停。上周仅传媒板块仍在成长品种中领涨。 深圳成指-0.98% 中小板指 -0.78% 中证1000 -0.74% 创业板指 -0.70% 中证500 -0.15% 沪深300 -0.09% 上证综指 0.67% 上证50 0.89% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0% 沪深300信息-5.00% 沪深300材料-2.58% 沪深300医药-0.63% 沪深300可选 -0.02% 沪深300电信 0.23% 沪深300工业 0.56% 沪深300消费 0.83% 沪深300金融 1.91% 沪深300能源 2.63% 沪深300公用 3.32% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 中证500原-料3.12% 中证500可选-0.26% 中证500医药0.16% 中证500能源 0.48% 中证500工业 0.59% 中证500金融地产 2.39% 中证500消费 2.60% 中证500公用 2.73% 中证500电信 6.79% -4%-2%0%2%4%6%8% 图2：2023年以来各大指数多数上涨图3：上周市场各主要指数涨跌互现 创业板指-1.0% 中小板指1.3% 上证502.1% 深圳成指3.1% 沪深3004.5% 中证5006.6% 中证10007.4% 上证综指8.1% -2%0%2%4%6%8%10% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数上涨图5：上周中证500指数行业上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受财报表现分化，及“中特估”概念催化大盘股大涨刺激，上周期指IH上涨，其余品种偏弱，IM跌幅最大。 图6：上周股指期货主力合约IH涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 4 3.5 3 3.7 3.6 3.3 2.8 2.5 2 1.5 1 0.5 0 IM2305IC2305IH2305IF2305 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交、持仓量小幅回落，随着节日来临，期指交投重新走淡。 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 03-16 03-24 04-03 04-12 04-20 04-28 03-16 03-24 04-03 04-12 04-20 04-28 0.8 0.63 0.6 0.4 0.2 0 -0.03 -0.2 -0.4 -0.43 -0.6 -0.60 -0.8 IH2305 IC2305 IF2305 IM2305 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情企稳分化，到上周五收盘时四大期指除IH外，基差均有所上升。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，再度出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 22-11 22-11 22-12 23-02 23-03 23-03 23-04 0.5 22-0822-1123-02 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到4月28日，上证指数市盈率(TTM)为13.57倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.28倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.18倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 12.3 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-3 2020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-3 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为26.23倍，中证500指数市盈率(TTM)为36.71倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2020-52020-112021-52021-112022-52022-11 20 2020-52020-112021-52021-112022-52022-11 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 节前央行公开市场累计进行6380亿元逆回购操作，因当周共有2120亿元逆回购到期，因此当周公开 市场实现净投放4260亿元。节后央行公开市场将有7270亿元逆回购到期，其中5月4日到期5620亿元 （五一假期期间到期的资金全部顺延到5月4日到期）、5月5日到期1650亿元、5月6日无到期资金。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20-420-921-221-721-1222-522-1023-3 12-02 01-06 02-17 03-24 04-28 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 企业盈利：