食品饮料行业研究周报：11月啤酒行业销售数据跟踪

11月啤酒行业销售数据跟踪 ——食品饮料行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：11月啤酒行业销售数据跟踪 整体上，啤酒行业11月增长势头良好，复苏明显。除兰州黄河外，统计的啤酒 企业在11月均实现2位数的销售额增长，啤酒行业迎来强劲复苏。分公司来看： 青岛啤酒：延续较好态势。刨除春节时间前后波动的影响后，青啤在22年的每个月均能实现同比双位数增长（除10月增速5.26%外），11月青啤线下商超+线上销售额同比增18.4%，延续了较高的增速。 华润啤酒：增速良好，略低于青啤。22年华润啤酒的销售额增速整体略低于 青啤，但也保持了较好的增长。其中10、11月增速分别为5.42%、12.94%。 燕京啤酒：维持高增速，领跑啤酒行业。该公司是22年啤酒行业销售额增速最高的公司，10月、11月燕京啤酒的增速分别为30%、36.91%，延续了公 司较高的增速。 重庆啤酒：年内有波动，Q4可能企稳。10月及11月，重啤的销售额增速分别为2.78%和13.85%。 线下方面，重啤、燕京、珠江在11月均有较强表现，单月销售额同比增速分别达到64.8%、45.1%和34.7%，11月单月表现出很强的反弹。此外，青啤在11月的商超销售额同比+21.9%，1-11月同比增21.8%，表现良好。华润在11月 的商超销售额同比增14.1%，增速略落后于青啤等主要对手。 从22年各月份的商超销售额同比增速来看，燕京、青啤表现较好，在22年的 多数月份均有较高的同比增速。重啤的业绩在22年各月份间波动较为明显，11 月出现显著复苏，拉动累计业绩增速回正。 看好啤酒行业在后疫情时代的强劲增长，重点关注重啤，同时建议适当控制投资节奏。我们继续看好啤酒行业在下一阶段的增长，我们的信心主要来自于：短期看22年疫情下现饮场景冲击造成的低基数效应，或将显著利好各公司23年 的业绩增速；中期看成本有可能下行利好行业利润增厚，同时行业参与者逐步走出恶性竞争的困境将有利于行业共同提价；长期看啤酒行业高端化方兴未艾，仍有较大的提升空间。同时，我们也提醒投资者关注Q4受疫情下的啤酒销售，可能带来的公司业绩波动。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅-0.79%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.92pct，子行业中保健品（+3.79%）、零食（+3.25%）、烘焙食品 （+1.83%）相对表现较好。 个股涨幅前5名：麦趣尔、桂发祥、黑芝麻、燕塘乳业、金达威 个股跌幅前5名：得利斯、水井坊、莫高股份、会稽山、金徽酒 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年01月02日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 34.36 市场平均市盈率 22.62 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2022-012022-042022-072022-102022-12 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：煌上煌实 控人拟全额认购公司定增》2022-12-272、《食品饮料行业研究周报：政策支持刺激消费茅台扩产再添动能》2022-12-19 3、《食品饮料行业研究周报：10月百润销售数据跟踪：强爽强势销售高增》2022-12-12 内容目录 1.每周一谈：11月啤酒行业销售数据跟踪3 2.市场回顾5 3.行业动态9 4.风险提示9 图表目录 图1：11月啤酒行业线下商超及线上整体销售情况3 图2：青啤历年同期销售额对比4 图3：华润啤酒历年同期销售额对比4 图4：燕京啤酒历年同期销售额对比4 图5：重啤历年同期销售额对比4 图6：1-11月啤酒行业线下商超销售额4 图7：单月商超销售额同比增速5 图8：累计商超销售额同比增速5 图9：申万一级行业本周涨跌幅6 图10：申万一级行业本月涨跌幅6 图11：申万一级行业年初至今涨跌幅6 图12：食品饮料子行业本周涨跌幅7 图13：食品饮料子行业本月涨跌幅7 图14：食品饮料子行业年初至今涨跌幅7 图15：食饮行业本周涨幅前10名8 图16：食饮行业本周跌幅前10名8 图17：食饮行业本月涨幅前10名8 图18：食饮行业年初至今涨幅前10名8 1.每周一谈：11月啤酒行业销售数据跟踪 据Datayes平台整理的啤酒行业线下商超销售数据及线上销售数据，我们对22年 11月啤酒行业销售数据做如下跟踪分析。 整体上，啤酒行业11月增长势头良好，复苏明显。除兰州黄河外，统计的啤酒企 业在11月均实现2位数的销售额增长，其中：燕京啤酒（+36.9%）、惠泉啤酒 （+32.3%）、珠江啤酒（+31.5%）在11月的销售额增速超30%，为行业前3名。 除兰州黄河外，所有统计的啤酒企业在11月单月的销售额增速均高于各自在1-11 月的累计销售额增速，说明尽管11月是销售旺季，但啤酒行业仍迎来强劲复苏态势。 图1：11月啤酒行业线下商超及线上整体销售情况 11月销售额-同比1-11月销售额-累计同比 36.9% 31.5% 32.3% 25.1% 18.4%17.7% 18.2% 12.9% 9.6% 13.9% 6.4% 6.6% 青岛啤酒 华润啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 珠江啤酒 惠泉啤酒 兰州黄河 -15.7% -20.7% 40.0% 30.0% 同比增速（%） 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 资料来源：Datayes，申港证券研究所 在非现饮场景，主要啤酒公司均能实现较强的增长1，分公司来看： 青岛啤酒：延续较好态势。刨除春节时间前后波动的影响后，青啤在22年的每个月均能实现同比双位数增长（除10月增速5.26%外），11月青啤线下商超+线上销售额同比增18.4%，延续了较高的增速。 华润啤酒：增速良好，略低于青啤。22年华润啤酒的销售额增速整体略低于青啤，但也保持了较好的增长。其中10、11月增速分别为5.42%、12.94%。 燕京啤酒：维持高增速，领跑啤酒行业。该公司是22年啤酒行业销售额增速最高的公司，10月、11月燕京啤酒的增速分别为30%、36.91%，延续了公司较高的增速。 重庆啤酒：年内有波动，Q4可能企稳。重啤是重点跟踪的4家啤酒公司中销售额 122年新冠疫情对啤酒行业造成了较大的冲击，主要体现在现饮消费场景缺失，销量受损。受样本所限，本统计口径仅统计了线上消费以及商超、便利店等非即饮场景，未能统计现饮场景的数据。 波动较大的一家，也是22年唯一曾出现单月销售额同比下滑的一家（分别为6月下滑4.1%、9月下滑4%）。10月及11月，重啤的销售额增速分别为2.78%和13.85%。 图2：青啤历年同期销售额对比图3：华润啤酒历年同期销售额对比 商超及线上销售额（万元） 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 45,000 20182019202020212022 20182019202020212022 商超及线上销售额（万元） 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 资料来源：Datayes，申港证券研究所资料来源：Datayes，申港证券研究所 图4：燕京啤酒历年同期销售额对比图5：重啤历年同期销售额对比 20182019202020212022 商超及线上销售额（万元） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 6,000 商超及线上销售额（万元） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Datayes，申港证券研究所资料来源：Datayes，申港证券研究所 线下方面，重啤、燕京、珠江在11月均有较强表现，单月销售额同比增速分别达到64.8%、45.1%和34.7%，其中重啤1-11月累计销售额增速仅3.3%，11月单月表现出很强的反弹。此外，青啤在11月的商超销售额同比+21.9%，1-11月同比增21.8%，表现良好。华润在11月的商超销售额同比增14.1%，增速略落后于青啤等主要对手。 图6：1-11月啤酒行业线下商超销售额 500,000 11月线下销售额（万元）1-11月累计销售额（万元） 11月线下销售额-同比（%）1-11月累计销售额-同比（%） 80.0% 450,000 400,000 销售额（万元） 350,000 300,000 250,000 429,373 21.9% 21.8% 277,656 14.1% 9.2% 45.1% 28.1% 64.8% 34.7% 16.2% 11.6% 60.0% 40.0% 同比增速 20.0% 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,820 14,663 166,895 10,788 3.3% 89411,049 4.8% 27,825 2,551 551,044 0.0% -13.6% -20.0% -40.0% -52.9% 621,212 -60.0% 青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河 资料来源：Datayes，申港证券研究所 从22年各月份的商超销售额同比增速来看，燕京、青啤表现较好，在22年的多数月份均有较高的同比增速。重啤的业绩在22年各月份间波动较为明显，11月出现显著复苏，拉动累计业绩增速回正。 图7：单月商超销售额同比增速图8：累计商超销售额同比增速 160.0% 青岛啤酒 燕京啤酒 华润啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0% 150.0%青岛啤酒华润啤酒 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 资料来源：Datayes，申港证券研究所资料来源：Datayes，申港证券研究所 看好啤酒行业在后疫情时代的强劲增长，重点关注重啤，同时建议适当控制投资节奏。我们继续看好啤酒行业在下一阶段的增长，我们的信心主要来自于：短期看22年疫情下现饮场景冲击造成的低基数效应，或将显著利好各公司23年的业绩增速；中期看成本有可能下行利好行业利润增厚，同时行业参与者逐步走出恶性竞争的困境将有利于行业共同提价；长期看啤酒行业高端化方兴未艾，仍有较 大的提升空间。同时，我们也提醒投资者关注Q4受疫情下的啤酒销售，可能带来的公司业绩波动。 2.市场回顾 2022年12月26日-12月30日，食品饮料指数涨跌幅-0.79%，在申万31个行业 中排名第29，跑赢沪深300指数-1.92pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅+10.78%，在申万行业中排名第1，跑赢沪深300指数 32.41pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-15.12%，在申万行业中排名第13，跑赢沪深300 指数6.52pct。 图9：申万一级行业本周涨跌幅 5%