金属&新材料周报：金价高位运行，能源金属价格调整

核心观点：美联储加息放缓预期基调已定，通胀确立下行，贵金属未来价格焦点移至对衰退叙事何时开启的预期。国内工业金属消费季节性趋弱，叠加感染人数上升对下游消费压制明显，供需已经开始逐步趋松，但绝对库存仍偏低。整体上看，供应仍保持高位运行，消费逐渐趋弱，国内供需趋松预期不变，预计1月国内铜铝库存或小幅累库。能源金属方面，新能源补贴滑坡，终端需求预期转弱压制钴锂化合物价格。 贵金属：黄金-美元指数下滑，黄金价格震荡上行。上周五美国11月核心PCE数据显示，个人消费通胀水平较10月份有显著下降，PCE数据回调令本周市场偏好有所改善，并打压了美元的避险需求。近期消息面清淡，初、续请失业金人数的持续上升，增加了市场对美国劳动力市场的担忧，也强化了美联储将放缓加息部分的预期，这令美元和美债收益率承压。叠加俄乌地缘局势依然紧张，仍为金银价格提供支撑。 工业金属：铜-供应端干扰提高，供需双弱局面持续存在。本周铜价先扬后抑，整体较上周小幅上涨。铜精矿方面，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。需求方面，临近年末，受疫情反弹影响，社会面对疫情担忧仍存，少部分加工企业已经提前放假，下游需求萎缩，整体仍维持刚需拿货。总体来看，国内乐观情绪有所消退，风险偏好降温，年末市场交投清淡，现货升水快速下跌至贴水状态，期铜向上动力不足，且终端需求低迷无力支撑继续高企的价格，高位仍存在较强阻力。铝-铝价小幅上涨，交易行情持续冷清。本周铝价小幅上涨。供应方面，本周电解铝行业开工产能继续增加。四川继续复产，甘肃、贵州继续释放新投产产能。中国铝锭社会库存本周小幅上涨，目前铝锭社会库存在49.3万吨左右。临近春节，市场交易情绪较淡，且下游库存充足，贸易商谨慎入市，预计短期难有批量性成交引导市场价格波动，国产氧化铝现货市场氛围或持续冷清。元旦期间，下游加工企业或继续减产或提前放假，对电解铝的需求或将进一步降低。 能源金属：锂-下游需求较差，价格难以拉涨。本周碳酸锂及氢氧化锂价格持续走弱。碳酸锂拍卖价有所下跌，工碳散单贸易价格持续走弱，大厂锂辉石长协价格也开始下调，对苛化厂家成本压力有所缓解，但以锂辉石为原料的厂家成本压力依旧很大。受新能源补贴退坡影响，下游需求明显缩水，市场心态不稳，锂盐厂家艰难维持，价格难以上涨、持续走低。钴-上游买家持续观望，需求疲软价格弱势运行。本周钴价下跌，钴市终端需求依旧疲软，下游对原料采购意愿不足，且零星买盘意向多压价为主，无法给予市场积极性影响，钴市自然弱势整理。终端持续保持观望心态，短期钴价或仍延续弱势。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国抵押贷款利率在2022年的最后一周继续上涨，30年期抵押贷款利率跃升至6.42%，一周前为6.27%，而去年同期为3.11%。年美国房贷利率创下历年来最大增幅，三季度抵押贷款利率二十年来首次超过7%。此后，由于经济数据表明通货膨胀已经达到顶峰，抵押贷款率有所回落。 日本央行行长黑田东彦周一排除了短期内退出超宽松货币政策的可能性，但表示不断加剧的劳动力短缺有望促使企业提高工资。 1.1贵金属 黄金方面，本周黄金价格震荡上行。上周美国11月核心PCE数据显示数据较上月减少，PCE数据回调令市场偏好有所改善，并打压了美元的避险需求。近期消息面清淡，初、续请失业金人数的持续上升，增加了市场对美国劳动力市场的担忧，也强化了美联储将放缓加息部分的预期，这令美元和美债收益率承压。叠加俄乌地缘局势依然紧张，仍为金银价格提供支撑。 1.2工业金属 铜方面，本周铜价先扬后抑，整体较上周小幅上涨。铜精矿方面，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。需求方面，临近年末，受疫情反弹影响，社会面对疫情担忧仍存，少部分加工企业已经提前放假，下游需求萎缩，整体仍维持刚需拿货。总体来看，国内乐观情绪有所消退，风险偏好降温，年末市场交投清淡，现货升水快速下跌至贴水状态，期铜向上动力不足，且终端需求低迷无力支撑继续高企的价格，高位仍存在较强阻力。 铝方面，本周铝价小幅上涨。供应方面，本周电解铝行业开工产能继续增加。四川继续复产，甘肃、贵州继续释放新投产产能。但后期贵州政府发布《贵州电网有限责任公司关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》，限电政策再升级，贵州地区产能后续将有一定变数，供应压力缓解。中国铝锭社会库存本周小幅上涨，目前铝锭社会库存在49.3万吨左右，主要由于运输缓慢恢复，叠加临近年底，加工企业陆续放假，需求继续减少，电解铝企业铸锭量被动增加，铝锭社会库存有所上升。临近春节，市场交易情绪较淡，且下游库存充足，贸易商谨慎入市，预计短期难有批量性成交引导市场价格波动，国产氧化铝现货市场氛围或持续冷清。元旦期间，下游加工企业或继续减产或提前放假，对电解铝的需求或将进一步降低。 1.3能源金属 锂方面，本周碳酸锂市场氛围冷清，成交重心走低。天气转凉盐湖端厂家生产受阻，产量下滑明显，且出货量减少，供应量缩减难以缓解。但受新能源补贴退坡影响，下游需求明显缩水，市场心态不稳，锂盐厂家艰难维持，价格难以上涨、持续走低。年底订单签订中，主流价格下滑，现货市场价格或将继续回落。 本周氢氧化锂价格依旧走势低迷。上游原料端除大厂长协包销海外锂精矿以外，国内优质品味锂辉石有市无价，工碳散单贸易价格持续走弱，大厂长协价格也开始下调，对苛化厂家成本压力有所缓解，但以锂辉石为原料的厂家成本压力依旧很大。下游电池厂家停产、减产明显，沿产业链向上传导，整体来看下游需求并不乐观，采购积极性不高，观望心态严重，预计下周氢氧化锂市场价格以稳为主。 钴方面，本周钴价下跌，钴市终端需求依旧疲软，下游对原料采购意愿不足，且零星买盘意向多压价为主，无法给予市场积极性影响，钴市自然弱势整理。终端持续保持观望心态，短期钴价或仍延续弱势。 2市场表现：有色板块上涨0.59%，跑输上证指数0.83pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨1.42%，申万有色板块上涨0.59%，跑输上证指数0.83pct，位居申万板块第20名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：建龙微纳、石英股份、光智科技、菲利华、有研粉材；跌幅前五的股票是：ST荣华、福达合金、万邦德、铜陵有色、*ST园城。 表1.有色板块上涨0.59%，跑输上证指数0.83pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第20名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.12倍，本周变动-0.04倍，同期万得全A PE_TTM为16.72倍，申万有色与万得全A比值为84%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.48倍，本周变动-0.01倍，同期万得全A PB_LF为1.59倍，申万有色与万得全A比值为156%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.91%、上期所黄金上涨0.31%，伦敦现货白银上涨0.88%、上期所白银上涨1.21%，钯金上涨4.91%，铂金上涨4.78%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨0.88%、沪铜上涨0.95%；伦铜库存上涨9.14%、沪铜库存上涨26.94%。冶炼费85美元/吨；硫酸价格下跌3.20%，冶炼毛利下跌3.49%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨0.84%，沪铝上涨0.30%；库存方面，伦铝库存下跌3.49%、沪铝上涨0.36%，现货库存上涨3.79%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌7.45%至1368元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨1.97%、沪铅上涨0.82%；库存方面，伦铅库存上涨3.29%，沪铅下跌16.03%。本周伦锌价格上涨0.88%，沪锌价格上涨2.11%；库存方面，伦锌下跌11.90%，沪锌上涨12.55%；冶炼加工费上涨0.70%至5375元/吨；矿企毛利上涨4.54%至6873元/吨、冶炼毛利上涨5.88%至2187元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨3.12%，沪锡价格上涨6.70%；库存方面，伦锡库存上涨 4.73%，沪锡库存上涨11.85%。伦镍上涨3.57%，沪镍上涨5.91%；库存方面，伦镍库存上涨2.32%，沪镍库存下跌22.19%；镍铁价格下跌0.36%至1365元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌8.83%至23298元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌3.02%至48069元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌6.23%至51.20万元/吨，氢氧化锂价格下跌3.35%至53.35万元/吨、锂辉石价格下跌0.76%至6550美元/吨。碳酸锂毛利下跌17.18%至15.14万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价持平为19.35美元/磅，国内电钴价格下跌0.61%至32.80万元/吨，国内外价缩小12.00%，为1.47万元/吨。硫酸钴价格下跌3.52%至4.80万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价为9.39万元/吨，四钴价格下跌3.16%至19.90万元/吨。国内冶炼厂毛利下跌1.61%至12.25万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌1.21%至16.30万元/吨。 图38.MB钴价格走势（美元/磅） 图39.金属钴价格走势（美元/磅） 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨） 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨） 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨） 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨） 5.3锰镍 本周硫酸锰价格持平为0.66万元/吨，硫酸镍价格下跌1.27%至3.88万元/吨。 硫酸镍