“见微知著”系列第36期：疫后修复接力赛，哨声吹响？

2023年1月1日 宏观经济组 证券研究报告 “见微知著”跟踪系列宏观专题研究报告 疫后修复接力赛，哨声吹响？ 赵伟分析师SAC执业编号：S1130521120002zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞分析师SAC执业编号：S1130521120001yang_fei＠gjzq.com.cn 李雪莱联系人 lixuelai＠gjzq.com.cn “见微知著”系列第36期：疫情搜索较早达峰的河北、北京等地人流消费双双改善、但较晚达峰的福建等地仍回落；工业生产普遍走弱、多数投资需求下行。 热点思考：疫情搜索较早达峰地区人流消费双双改善，较晚达峰地区仍回落 全国疫情相关搜索开始回落，河北等疫情搜索已于12月上半月出现拐点，而福建 等地近一周达峰。全国疫情搜索拐点已于12月21日出现、但各地达峰时间分化；按各地拐点出现时间进行划分疫情演化进程，第一批次的河北、北京疫情搜索指数于12月12日达峰，第二批次的重庆、辽宁等于16日出现拐点，第三批次安徽、湖南等于20、21日出现拐点，最后广东、福建于23、25日出现拐点， 疫情搜索第一批次达峰地区物流人流分别修复至疫情前的九成和六成，第三、四批次分别修复至八成、�成。截至12月30日当周，较早出现疫情搜索拐点的河北、辽宁整车货运流量分别修复至本轮疫前水平的95%、86%，第三、四批次的安徽、福建分别修复至疫前的78%、83%；石家庄、沈阳的城市地铁客流量分别修复至疫前水平的56%、58%，合肥、厦门分别修复至疫前水平的50%、46%。 于12月上半月出现疫情搜索拐点的地区线下消费已有所修复，但近期达峰地区人流虽开始修复，但线下消费延续低迷。以各地区代表连锁餐饮流水恢复强度映射线下消费修复情况，截至12月30日当周，河北代表连锁流水恢复强度较前周提升27个百分点，辽宁、安徽、福建延续下行、较前周回落3、3、50个百分点。 疫情搜索较早达峰的地区出现人流、消费双双改善的迹象较多，但较晚达峰地区疫后修复仍待时日。截至12月30日，第一批次疫情搜索达峰的地区（河北、北京、天津、四川、湖北）人流及线下消费均已明显改善，相较之下，第三、四批次疫情搜索达峰地区（安徽、江西、广西、福建等）人流及线下消费双双回落。 产需高频跟踪：工业生产普遍走弱、多数投资需求低迷，外贸出口延续下行 上游工业生产活动分化，中游生产加快回落。全国高炉开工率较前周回落0.04个百分点至76%，全国钢厂盈利率为21.7%、仅为去年同期的25%；全国水泥开工率加快下行、较上周下降8.3个百分点至25.6%；沥青开工率较上周下降2.1个百分点至33.4%，但玻璃产量略有回升、较上周提升0.1%；PTA、涤纶长丝、汽车半钢胎开工率分别较上周下降5.8、1.3、8.2个百分点至62%、53%、54%。 上游投资需求表现分化，下游地产销售总体水平仍低迷。多数投资需求延续走弱，比如：本周全国钢铁表观消费量较上周减少7.3%，全国水泥出货率较上周减少6.3个百分点至41%；但反映地产竣工的玻璃的需求有所好转，玻璃库存较上周减少3.5%、玻璃期货价格较上周提升2.8%。同时，12月地产成交延续低迷，同比回落23%、仅为去年同期水平的75%，全国二手房成交较前周回落16%。 韩国出口延续负增、我国出口集装箱运价延续下行，指向全球外贸活动走弱持续显现。12月前20日，韩国出口同比回落8.8%；其中无线通信设备出口同比大幅走弱、回落44%。上周，中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行、较前周回落2.4%，东南亚、欧洲、地中海航线运价分别较上周回落5.2%、3.7%、2.6%。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- “见微知著”跟踪系列 内容目录 一、热点思考：疫后修复，各地进展如何？4 二、高频跟踪6 1.物流人流追踪：全国多地疫情扩散进程分化，人流及线下活动修复仍受抑制6 2.产需高频追踪：工业产需活动普遍延续走弱，出口下行压力持续加大10 风险提示：15 图表目录 图表1：全国多地百度疫情搜索指数走势明显分化4 图表2：河北、北京等地疫情搜索指数率先出现拐点4 图表3：河北整车货运流量已明显改善4 图表4：河北、辽宁整车货运流量近期提升幅度较大4 图表5：河北、辽宁的人口迁徙规模指数已开始改善5 图表6：河北、辽宁迁徙规模修复情况好于安徽、福建5 图表7：石家庄、沈阳的城市地铁客流量已开始改善5 图表8：河北、辽宁地铁客流修复情况好于安徽、福建5 图表9：辽宁、安徽、福建连锁餐饮流水仍在回落6 图表10：河北、北京等地连锁餐饮流水已开始回升6 图表11：河北、重庆、湖北、北京等地市内人流、线下消费已开始修复6 图表12：全国疫情相关关键词搜索量明显回落7 图表13：河南、天津、四川等“发烧”搜索降幅较大7 图表14：本周，全国样本城市地铁客流量持续回落7 图表15：贵阳、常州、苏州等地回落幅度较大7 图表16：本周，全国拥堵延时指数有所回升7 图表17：多地拥堵指数周环比明显回升7 图表18：各线城市出行恢复强度明显下行8 图表19：二线、三线城市出行恢复强度同比降幅走扩8 图表20：国内执行航班架次明显回落8 图表21：全国迁徙规模指数明显回落8 图表22：全国城市餐饮恢复强度普遍有所回升9 图表23：一线城市餐饮恢复强度同比变动好转9 图表24：全国城市外卖恢复强度快速提升9 图表25：一线、二外卖恢复强度同比增速提升较快9 图表26：全国代表连锁餐饮疫情歇业率显著回落9 图表27：代表连锁餐饮全国流水恢复强度延续低迷9 图表28：铁路货运运输货物量延续回落10 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 “见微知著”跟踪系列 图表29：全国快递物流恢复强度延续回升10 图表30：上周，全国整车货运物流指数由升转降10 图表31：上周，多数省市公路货运流量环比下降10 图表32：本周，建筑钢材成交量延续回落11 图表33：全国钢材表观消费量有所回落11 图表34：全国高炉开工率仍处低位11 图表35：钢铁247家钢厂盈利率仍处低位11 图表36：水泥粉磨开工率加快下行11 图表37：全国水泥出货率延续回落11 图表38：全国水泥库存有所回落12 图表39：全国水泥价格延续回落12 图表40：全国玻璃库存延续回落12 图表41：玻璃周产量有所回升12 图表42：玻璃期货价格大幅回升12 图表43：沥青开工率延续回落12 图表44：国内PTA开工率有所回落13 图表45：涤纶长丝开工率延续回落13 图表46：汽车半钢胎开工率延续回落13 图表47：汽车全钢胎开工率延续回落13 图表48：近期30大中城市商品房成交季节性提升13 图表49：12月商品房成交同比仍明显回落13 图表50：本周，全国二手房成交明显回落14 图表51：12月各线城市二手房成交表现弱于11月14 图表52：12月前20日韩国通信相关出口大幅回落14 图表53：12月前20日韩国出口延续负增14 图表54：CCFI综合指数延续回落14 图表55：CCFI东南亚航线指数延续回落14 图表56：CCFI欧洲航线运价延续回落15 图表57：CCFI地中海航线运价显著回落15 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 “见微知著”跟踪系列 一、热点思考：疫后修复，各地进展如何？ 近期全国疫情相关搜索开始回落，河北等疫情搜索已于12月上半月出现 拐点，而福建等地近一周达峰。全国百度疫情搜索指数拐点已于12月21日出现，但各地的疫情搜索指数高峰出现时间明显分化，或指向各地疫情扩散进程不一；按各地拐点出现时间进行划分疫情演化进程，第一批次的河北、北京疫情搜索指数于12月12日达峰，第二批次的重庆、辽宁等于12月16日出现拐点，第三批次安徽、湖南等地分别于20、21日出现拐点，最后广东、福建于23、25日出现拐点。 （百万） 12 全国主要地区百度搜索指数走势 10 （百万） 350 300 8250 200 6 150 4100 2 50 00 河北 湖北上海福建 全国(右轴） 福建 12月25日 - 12月24日 广东 12月23日 浙江、云南、贵州、上海、广西 12月22日 全国、湖南、江苏、江西、山东、内蒙古 12月21日 陕西、安徽、吉林、黑龙江、山西 12月20日 - 12月19日 甘肃 12月18日 辽宁 12月17日 重庆、河南 12月16日 天津、四川、湖北 12月15日 - 12月14日 - 12月13日 河北、北京 12月12日 疫情搜索指数达高峰地区 日期 图表1：全国多地百度疫情搜索指数走势明显分化图表2：河北、北京等地疫情搜索指数率先出现拐点 12月1日 12月3日 12月5日 12月7日 12月9日 12月11日 12月13日 12月15日 12月17日 12月19日 12月21日 12月23日 12月25日 12月27日 来源：百度指数、国金证券研究所来源：百度指数、国金证券研究所 疫情相关搜索较早出现拐点的河北、辽宁等地交通物流修复相对较好，已修复至疫前水平的九成。以交通物流修复为例，截至12月30日当周，河北、辽宁整车货运流量分别较上周提升17.3%、4.8%，安徽、福建分别较上周回落3%、6.9%；同时，河北整车货运流量12月30日当周较月初提升48.7%、较 前周变幅提升21.9个百分点，辽宁当周变动较前周提升5.1个百分点，而安徽、福建分别回落3.1、7.4个百分点。同时，较早出现疫情搜索拐点的河北、辽宁整车货运流量分别修复至本轮疫前水平的95%、86%，第三、四批次的安徽、福建分别修复至疫前的78%、83%。 图表3：河北整车货运流量已明显改善图表4：河北、辽宁整车货运流量近期提升幅度较大 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 全国代表地区整车货运流量指数 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 全国主要地区整车货运物流指数当周变动 （个百分点） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 海河新甘天湖河北重山辽内陕贵四云吉湖江上广宁安广江黑青山浙福 50南北疆肃津北南京庆西宁蒙西州川南林南西海西夏徽东苏龙海东江建 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月古江 河北辽宁安徽福建 12月23日当周较12月第一周变动12月30日当周较12月第一周变动 12月30日当周变动-12月23日当周变动（右轴） 来源：G7物联、国金证券研究所来源：G7物联，国金证券研究所 人流修复也出现类似情形，疫情搜索第一批次达峰地区人流已修复至疫前水平的六成，第三、四批次修复至疫前水平的�成。截至12月30日当周，河北、辽宁人口迁徙规模指数分别较前周提升35.1%、29.6%，安徽、福建分别较前周回落12.8%、42.9%；石家庄、沈阳地铁客运量分别较前周提升87.1%、 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 “见微知著”跟踪系列 89.5%，合肥、分别较前周回落34.7%、30%。同时，石家庄地铁客运量12月 28日当周较月初提升170.7%、较前周变幅提升128个百分点，沈阳当周变动较前周变动提升34.5个百分点，而合肥、厦门分别回落33.5、29.9个百分点，市内人流仍明显受疫情抑制。同时，石家庄、沈阳的城市地铁客流量分别修复至疫前水平的56%、58%，合肥、厦门分别修复至疫前水平的50%、46%。 图表5：河北、辽宁的人口迁徙规模指数已开始改善图表6：河北、辽宁迁徙规模修复情况好于安徽、福建 全国代表地区迁徙规模指数 6 5 4 3 2 1 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 全国主要地区迁徙规模指数当周变动 （个百分点） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 郑石西北兰天沈重武长成昆济广西哈太拉长合深上呼杭银乌贵南南福南 0州