海外周报系列2023年第13周：政策环境持续改善，有望吹响港股贝塔提升号角

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 政策环境持续改善，有望吹响港股贝塔提升号角 海外周报系列2023年第13周 朱芸执业证书编号：S1120522040001 联系人：李佳妮/侯钧皓/吴嘉悦 华西海外团队2023年4月2日 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 08风险提示 1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数多有上涨，恒生综指 （1.72%），恒生科技（1.87%），恒生大型股 （2.16%），恒生中型股（0.14%），恒生小型股（-1.38%），恒生中国企业指数（+2.56%）。 本周港股主要板块普遍上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+4.92%)、恒生能源业（+3.49%)、恒生非必需性消费（+1.90%)，跌幅前三为恒生医疗保健业（-3.01%)、恒生必须性消费（-0.66%)、恒生地产建筑业（-0.23%)。 2）行业数据 图1：行业指数走势图 华西海外40指数 恒生指数 沪深300指数 30% 10% -10% -30% -50% 数据来源：wind、华西证券研究所 表1：市场表现 指数 收盘 涨跌 涨跌幅度（%） 沪深300指数 4,050.93 62.33 1.56% 华西海外40指数 219.55 21.95 11.11% 恒生指数 20,400.11 501.34 2.52% 数据来源：wind、华西证券研究所;数据采用2022.5.15至今 本周港股通累计成交总金额为1557.93亿元，其中买入成交金额为835.84亿元，卖出成交金额为722.09亿元，本周净流入113.75亿元。截至3月31日，港股通年累计净流入金额为669.07亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为资讯科技业、非必须性消费业、金融业、能源业、必须性消费业，净买入金额分别为586.68、42.03、40.76、36.52、13.76亿元，净卖出Top3为地产建筑业、电讯业、医疗保健业，净买入金额分别为-45.44、-34.26、-23.32亿元。截至3月31日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保 健业、地产建筑业,最新持股市值分别为6192.25、5085.93、2509.83、1950.50、1415.62亿元。 3）投资建议 本周港股指数多有上涨。 3月28日，阿里巴巴宣布构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，都将有独立融资和上市的可能性。海南省政府对民营企业家推出“四不原则”，释放出了鼓励民营企业发展的积极信号，政策环境持续宽松有望带动港股整体估值提升。 随着消费复苏叠加业绩公告持续公布，后市建议围绕以下几个方面布局：（1）两会重点支持的科技板块，以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）。（2）国产运动品牌降库存已经取得一定成效，与此同时，各大品牌不断提升产品科技含量，通过产品创新、打造产品差异化优势等方式来寻求新的增长点。疫后体育消费需求高增，头部品牌发展长期向好，受益公司包括李宁 （2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）。（3）餐饮门店客流火热，外送单量持续提升，同店收入增长叠加拓店节奏恢复，连锁龙头业绩弹性高，受益公司包括海伦司（9869.HK）、九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺 （0520.HK）和奈雪的茶（2150.HK）。（4）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益公司包括医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）；（5）美联储加息周期临近末端，一旦美联储降息周期开启，黄金价格有望继续上行，受益公司周大福（1929.HK）。 4）风险提示 •外部地缘政治扰动 •疫情反复 •中美关系博弈 •细分板块政策调整 •业绩不及预期 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 07风险提示 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数多有上涨，恒生综指（1.72%），恒生科技（1.87%），恒生大型股（2.16%），恒生中型股（0.14%），恒生小型股（-1.38%），恒生中国企业指数 （+2.56%）。 本周港股主要板块普遍上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+4.92%)、恒生能源业 （+3.49%)、恒生非必需性消费（+1.90%)，跌幅前三为恒生医疗保健业（-3.01%)、恒生必须性消费（-0.66%)、恒生地产建筑业（-0.23%)。 图2：恒生主要股指周涨跌幅图3：恒生一级行业周涨跌幅 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 周涨跌幅(%) 6.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 5.00% 周涨跌幅(%) 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之上。截至3月31日，从PE（TTM）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE10.520X（83.67%），恒生科技PE38.726X（24.29%），恒生大型股PE9.920X（73.88%），恒生中型股PE11.605X（97.96%），恒生小型股PE20.898X （99.59%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（56.73%）、恒生必需性消费（98.57%）、恒生地产建筑业（99.59%）、恒生资讯科技业（19.80%）、恒生电讯业（96.53%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（46.28%）。 PE(TTM) 分位数 图4：恒生主要股指PE估值及分位数图5：恒生一级行业PE估值及分位数 45 120.00% 140 120.00% 403530 100.00%80.00% 120100 100.00%80.00% 2520 60.00% 8060 60.00% 15 40.00% 40 40.00% 10 20.00% 20 20.00% 50 0.00% 0 0.00% PE(TTM)分位数 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 港股通：本周港股通累计成交总金额为1557.93亿元，其中买入成交金额为835.84亿元，卖出成交金额为722.09亿元，本周净流入113.75亿元。截至3月31日，港股通年累计净流入金额为669.07亿元。 图6：港股通当日成交总金额（亿元）图7：港股通当日买入成交净额（亿元） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 港股通:当日成交金额(人民币) 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 250 港股通:当日买入成交净额(人民币) 数据来源：wind、华西证券研究所 -200 数据来源：wind、华西证券研究所 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为资讯科技业、非必须性消费业、金融业、能源业、必须性消费业，净买入金额分别为586.68、42.03、40.76、36.52、13.76亿元，净卖出Top3为地产建筑业、电讯业、医疗保健业，净买入金额分别为-45.44、-34.26、-23.32亿元。 截至3月31日，港股通持股市值Top5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、地产建筑业,最新持股市值分别为6192.25、5085.93、2509.83、1950.50、1415.62亿元。 图8：恒生一级行业港股通持股市值（亿元）图9：恒生一级行业港股通周净买入额（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 持股市值(亿元) 700 500 400 300 200 100 0 -100 600 净买入(亿元) 数据来源：wind、华西证券研究所数据来源：wind、华西证券研究所 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（73.65亿元）、美团-W （27.35亿元）、联想集团（9.94亿元）、金山软件（8.83亿元）、中国移动（6.81亿元）、快手-W（6.17亿元）、中国海洋石油（4.79亿元）、中国电信（4.72亿元）、商汤-W（4.6亿元）、工商银行（4.2亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top10为腾讯控股（178.01亿元）、美团-W（49.65亿元）、中国移动（47.3亿元）、中国电信（21.1亿元）、快手-W（19.6亿元）、联想集团（9.94亿元）、盈富基金（9.9亿元）、恒生中国企业（9.12亿元）、金山软件 （8.83亿元）、哔哩哔哩-W（7.96亿元）。 图10：活跃个股本周南下净买入Top10图11：活跃个股本月南下净买入Top10 净买入额(亿元） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 0 净买入额(亿元） 数据来源：wind、华西证券研究所 数据来源：wind、华西证券研究所 01投资要点 目录 contents 01市场行情及行业数据回顾 02本周市场重要动态及点评 03A&H行业板块更新 04非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 05关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 11 08 风险提示 06华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 4.本周市场重要动态及点评 重要动态：阿里巴巴拆分为六大业务集团 3月28日，阿里巴巴宣布构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。（来源：澎湃新闻） 点评： 市场普遍认为，阿里巴巴作为一家上市公司，目前市场给予的估值主要反映了淘宝天猫业务的估值。此次组织变革或将激发各业务主体创新动力，从而释放更多业务集团未被市场充分给予的价值。未来具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。 01投资要点 目录 contents 02市场行情及行业数据回顾 03本周市场重要动态及点评 04A&H行业板块更新 05非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 06关注港股特色行业和特色优质个股的投资机会 13 08 风险提示 07华西海外40指数标的公司一览（申万21行业分类标准） 5.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至3月31日，恒生AH股溢价指数为138.00，2010年以来中枢值为121.06，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来