非银金融周报：金融稳定法草案征求意见，上市券商添新兵

证券研究报告|行业研究周报 2023年01月02日 金融稳定法草案征求意见，上市券商添新兵 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004联系电话：分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003联系电话： 非银金融周报 报告摘要: 上周A股日均交易额6328亿元，环比减少1.6%，同比减少37.4%。12月日均成交额7843亿元，2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金净流入29亿元；12月累计 净流入350亿元。截至2022年12月29日，两市两融余额15,485亿元，环比减少0.28%，较2021年日均水平 （17,683.92亿元）减少12.44%。两市融券余额960亿元，占 两融比例约6.20%。 上周（2022.12.24-2022.12.31）非银金融申万指数上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.15个百分点，位列所有一级行业第14名。细分板块来看，证券板块上涨0.64%、保险板块上涨2.90%、多元金融上涨0.15%、互联网金融上涨0.32%、金融科技上涨0.70%。表现相对较好的非银个股分布在金融IT和保险，顶点软件（+12.13%）、财富趋势（+7.54%）、海德股份 （5.78%）、新华保险（+5.54%），恒生电子（+5.09%）涨幅靠前。 ►金融稳定法草案征求意见，资本市场服务企业融资仍是时代主题 《金融稳定法（草案）》于12月30日公开征求意见。《草 案》提出，金融稳定目标是“维护金融稳定的目标是保障金融机构、金融市场和金融基础设施基本功能和服务的连续性”、“遏制金融风险形成和扩大，防范系统性金融风险”。 《草案》提出，经国务院决定，中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持，金融稳定保障基金应当以处置所得、收益和行业收费等偿还。金融稳定保障基金提供借款的，借款方应当采取提供合格担保品等措施保障资金偿还。 2022年，A股IPO上市428家，合计募集5870亿元。资本市场服务实体经济、服务企业融资的时代使命仍是当前主题。我们认为，创投板块和金融IT龙头有望受益于注册制改革的稳步推进。 ►券商观点：后续主线渐明朗，“城门立木”正当时 券商板块整体市净率1.17倍，在过去10年市净率分位数4%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——1）中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。2）产品端“含基量”高的广 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。 “后疫情”和“稳增长”主线逐渐寻明，科技成长也有望获得产业政策支持，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。 ►经济回暖预期增强，保险、信托估值修复仍有空间 各地疫情陆续“过峰”，经济回暖有助于保险需求出现向上拐点。居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望在“开门红”实现同比好转。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。 十年期国债收益率的上行（从11月初的2.655%提升至12月23日的2.849%），长端利率回升利好保险估值提升。地产融资政策的边际放松有望缓解前期保险公司地产项目投资的风险。我们预计跨年保险将围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 45.72 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 103.91 46.65 32.66 22.52 300059.SZ 东方财富 19.4 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 29.85 25.87 20.21 17.32 000776.SZ 广发证券 15.49 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.91 13.47 10.40 8.37 601456.SH 国联证券 11.25 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 36.29 31.25 23.94 20.09 601878.SH 浙商证券 9.93 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 17.42 19.47 14.82 12.26 600109.SH 国金证券 8.7 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 12.79 11.60 10.24 10.24 002797.SZ 第一创业 5.63 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 31.28 35.19 28.15 24.48 000728.SZ 国元证券 6.33 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 14.39 15.83 9.89 8.67 601377.SH 兴业证券 5.74 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 8.08 6.83 5.92 5.27 000567.SZ 海德股份 13.92 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 23.20 19.33 16.00 14.35 资料来源：wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点：金融稳定法草案征求意见，资本市场服务企业融资仍是时代主题4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商观点：后续主线寻明，“城门立木”正当时4 1.3.经济回暖预期增强，保险、信托估值修复仍有空间4 2.市场指标5 3.行业资讯7 4.公司公告8 5.风险提示9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2上周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3上周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）7 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）7 图6证券指数（申万）的市净率区间（2012年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的上周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点：金融稳定法草案征求意见，资本市场服务企业融资仍是时代主题 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：上周（2022.12.24-2022.12.31）非银金融申万指数上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.15个百分点，位列所有一级行业第14名。细分板块来看，证券板块上涨0.64%、保险板块上涨2.90%、多元金融上涨0.15%、互联网金融上涨0.32%、金融科技上涨0.70%。表现相对较好的非银个股分布在金融IT和保险，顶点软件（+12.13%）、财富趋势（+7.54%）、海德股份（5.78%）、新华保险 （+5.54%），恒生电子（+5.09%）涨幅靠前。 《金融稳定法（草案）》于2022年12月27日提请十三届全国人大常委会第三十 八次会议审议，于12月30日公开征求意见。早在2022年4月，央行就《金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见。 《金融稳定法（草案）》（以下简称为《草案》）提出，金融稳定目标是“维护金融稳定的目标是保障金融机构、金融市场和金融基础设施基本功能和服务的连续性”、“遏制金融风险形成和扩大，防范系统性金融风险”。 在金融风险处置方面，《草案》提出，国家设立金融稳定保障基金，由统筹协调机制统筹管理，作为处置金融风险的后备资金。金融风险严重危及金融稳定的，可以按照规定使用金融稳定保障基金。金融稳定保障基金由向金融机构、金融基础设施运营机构等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成。 《草案》提出，经国务院决定，中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持，金融稳定保障基金应当以处置所得、收益和行业收费等偿还。金融稳定保障基金提供借款的，借款方应当采取提供合格担保品等措施保障资金偿还。 2022年，A股IPO上市428家，合计募集5870亿元。资本市场服务实体经济、服务企业融资的时代使命仍是当前主题。我们认为，创投板块和金融IT龙头有望受益于注册制改革的稳步推进。 1.2.券商观点：后续主线寻明，“城门立木”正当时 券商板块整体市净率1.17倍，在过去10年市净率分位数4%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——1）中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。2）产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。 展望2023年，“后疫情”和“稳增长”主线逐渐寻明，科技成长也有望获得产业政策支持，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩等指标。后续我们可以期待国内流动性宽松的持续性、股票发行稳步推进全面注册制、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 1.3.经济回暖预期增强，保险、信托估值修复仍有空间 各地疫情陆续“过峰”，经济回暖有助于保险需求出现向上拐点。居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望在“开门红”实现同比好转。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。 十年期国债收益率的上行（从11月初的2.655%提升至12月30日的2.841%），长端利率回升利好保险估值提升。地产融资政策的边际放松有望缓解前期保险公司地产项目投资的风险。我们预计跨年保险将围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 截至2022年二季度末，资金信托余额中投向房地产的规模有1.415万亿元，占资金信托余额9.5%。纾困地产的“三支箭”有望缓解地产项目资金链问题，从投资风险降低的角度，信托行业受益。不仅如此，经济回暖初期也是信托行业逆周期布局项目的业绩回报期。受益标的为经纬纺机（37.47%中融信托）、江苏国信（81.49%江苏省国际信托）、中航产融（82.73%中航信托）、五矿资本（78%五矿信托）、爱建集团 （99.33%爱建信托）、陕国投A（陕西省国际信托）。 2.市场指标 A股成交：上周A股日均交易额6328亿元，环比减少1.6%，同比减少37.4%。12月日均成交额7843亿元，2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金 净流入29亿元；12月累计净流入350亿元。 投行：上周发行新股2支，募集金额12亿元；上市18家，募集金额137亿元。 2022年以来，A股IPO上市428家，合计募集5870亿元。 两融：截至2022年12月29日，两市两融余额15,485亿元，环比减少0.28%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少12.44%。两市融券余额960亿元，占两融比例约6.20%。 自营业务：上周沪深300指数上涨1.13%