非银金融行业周报：CDR办法公开征求意见，大型券商将受益
本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：行业研究/行业周报 非银金融 行业周报（20180502—20180504） CDR办法公开征求意见，大型券商将受益 看好 2018年05月06日 行业研究/行业周报 行业近一年市场表现 本周重点关注标的 证券：东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券 多元金融：中航资本 投资策略： 证券 本周证券板块上涨2.11%，券商公布的2018年第一季度业绩惨淡，经纪、投行、自营均出现下滑。整体来看，30家A股上市券商实现营业收入600.16亿元，同比微降约1%；实现归属于上市公司股东的净利润188.63亿元，同比减少近11%。分券商来看，分化严重，大型券商依然有明显优势，中信证券、国泰君安、华泰证券净利润排在前三甲。本周五证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》，即《CDR办法》，并向社会公开征求意见，《CDR》配套细则的一系列规范性文件也在制定过程中。随着试点企业CDR发行逐步推进，大型证券公司将明显受益。鉴于监管政策和全球市场整体波动性较大，本周我们建议投资者继续关注业绩有保证的龙头或特色券商中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富。 保险 上周，保险板块整体处于底部盘整的局面，西水股份由于一季报净利同比大幅下降，在上周的第一个交易日封死跌停板。由于目前市场利率处于相对高位加上监管趋严，市场上其他理财产品收益率相对较高，对于上市险企一季度的年金险销售造成了一定的冲击，上市险企开门红期间的新单保费出现了很明显的下滑；另外，目前市场风格偏向中小创，在最近一段时间出现了大幅下杀白马股的情况，保险股难独善其身。但我们认为，保险的长期配置逻辑仍然存在，长期保障型产品的市场需求成为保险公司内含价值和新业务价值增长的有利保障。目前，上市险企的P/EV估值普遍在1倍左右，中国平安稍高，估值处于历史低位，具有很强的安全边际。我们建议投资者可以适 分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 研究助理：陈明 邮箱：chenming@sxzq.com 研究助理：孙田田 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 研究助理：徐风 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 当仓位配置保险股，等待二季度业绩拐点的出现。 多元金融 上周多元金融整体下跌0.25%，鲁信创投、中航资本、爱建集团涨幅居前；由于多元金融涉及的影响因素较多，建议精选细分行业个股。信托方面，由于资管新规去通道、破刚兑对于信托资产端和资金端的影响深远，但去通道更多的是影响信托行业资产规模，同时通道型业务费率较低，若通道完全受限则对行业收入的影响在15%左右，如果转型发力主动管理及债权融资等业务可一定程度较低通道受限对于公司业务的影响；而破刚兑对于资金端的压力不容忽视，信托产品获客压力加大。建议关注安信信托（信托主动管理占比较高，去通道影响较小）和中航资本（成熟金控平台产融结合优势）。 风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 一、市场回顾 上周（20180502-0504）沪深300指数、创业板指数分别收于3774.60（0.47%）、1814.85（0.51%），申万一级行业非银金融指数涨幅为1.03%，在28个一级行业中排名第12。子行业中，证券(2.11%)、保险（0.03%)、多元金融（-0.25%），在227个三级行业中分别排第51、136、152。 个股表现中，涨幅居前的为华鑫股份（12.05%）、东兴证券（8.03%）、西南证券（7.19%）、申万宏源（5.60%）；跌幅居前的为西水股份（-18.00%）、华铁科技（-4.47%）、五矿资本（-2.44%）、海德股份（-2.29%）。 图1 申万一级行业涨跌幅对比 单位：% 数据来源：Wind、山西证券研究所 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 图2大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比 单位：% 数据来源：wind，山西证券研究所 表1 非银金融行业个股涨跌幅前十名与后十名 前十名 后十名 证券简称 周涨跌幅（%） 证券简称 周涨跌幅（%） 华鑫股份 12.05 西水股份 (18.00) 东兴证券 8.03 华铁科技 (4.47) 西南证券 7.19 五矿资本 (2.44) 申万宏源 5.60 海德股份 (2.29) 鲁信创投 4.75 宝德股份 (1.86) 招商证券 3.77 国盛金控 (1.57) 方正证券 3.72 天茂集团 (1.42) 东方财富 3.70 *ST宏盛 (1.33) 国投资本 3.56 安信信托 (0.86) 华泰证券 3.38 中国人寿 (0.65) 数据来源：Wind、山西证券研究所 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 二、投资策略 证券 本周证券板块上涨2.11%，券商公布的2018年第一季度业绩惨淡，经纪、投行、自营均出现下滑。整体来看，30家A股上市券商实现营业收入600.16亿元，同比微降约1%；实现归属于上市公司股东的净利润188.63亿元，同比减少近11%。分券商来看，分化严重，大型券商依然有明显优势，中信证券、国泰君安、华泰证券净利润排在前三甲。本周五证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》，即《CDR办法》，并向社会公开征求意见，《CDR》配套细则的一系列规范性文件也在制定过程中。随着试点企业CDR发行逐步推进，大型证券公司将明显受益。鉴于监管政策和全球市场整体波动性较大，本周我们建议投资者继续关注业绩有保证的龙头或特色券商中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富。 保险 上周，保险板块整体处于底部盘整的局面，西水股份由于一季报净利同比大幅下降，在上周的第一个交易日封死跌停板。由于目前市场利率处于相对高位加上监管趋严，市场上其他理财产品收益率相对较高，对于上市险企一季度的年金险销售造成了一定的冲击，上市险企开门红期间的新单保费出现了很明显的下滑；另外，目前市场风格偏向中小创，在最近一段时间出现了大幅下杀白马股的情况，保险股难独善其身。但我们认为，保险的长期配置逻辑仍然存在，长期保障型产品的市场需求成为保险公司内含价值和新业务价值增长的有利保障。目前，上市险企的P/EV估值普遍在1倍左右，中国平安稍高，估值处于历史低位，具有很强的安全边际。我们建议投资者可以适当仓位配置保险股，等待二季度业绩拐点的出现。 多元金融 上周多元金融整体下跌0.25%，鲁信创投、中航资本、爱建集团涨幅 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 居前；由于多元金融涉及的影响因素较多，建议精选细分行业个股。信托方面，由于资管新规去通道、破刚兑对于信托资产端和资金端的影响深远，但去通道更多的是影响信托行业资产规模，同时通道型业务费率较低，若通道完全受限则对行业收入的影响在15%左右，如果转型发力主动管理及债权融资等业务可一定程度较低通道受限对于公司业务的影响；而破刚兑对于资金端的压力不容忽视，信托产品获客压力加大。建议关注安信信托（信托主动管理占比较高，去通道影响较小）和中航资本（成熟金控平台产融结合优势）。 三、行业动态 1. CDR办法公开征求意见，配套细则将陆续发布。 2. 证监会：资本市场要主动作为打造一批领军网信企业 3. 新三板启动第三次分层，创新层企业数量难超千家。 4. 证监会制定管理办法强化券商基金境外机构管理。 5. 证监会明确外商投资期货公司适用范围。 6. 券商及其工作人员廉洁从业将有规可依。 7. 严厉打击四大乱象，银保监会等多部门规范民间借贷。 8. 沪深交易所联合收购达卡交易所25%股权。 9. 外资“由参转控”落地，新设合资券商全面开闸。 10. 银保监会：保险公司资金运用关联交易应符合比例要求。 11. 银保监会：不留死角对所有在售人身险产品进行全面清查。 12. 一季度事务管理类信托产品发行数量下降。 四、上市公司重要公告 1. 【中国平安】公司2018年度核心人员持股计划于2018年4月27日完成，共购得A股股票9,666,900股，占总股本的比例为0.053%（其中，董监高购0.018%，其他员工购0.035%），成交均价约为人民币61.29 行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 元/股。锁定期为2018年5月2日至2019年5月1日。 2. 【鲁信创投】公司控股股东山东省鲁信投资控股集团有限公司于2018年5月2日式增持了公司股份1,500,100股，占公司股份总数的0.2015%。本次增持后，鲁信集团直接及间接持有本公司股份比例达68.74%。鲁信集团计划自2018年5月2日起6个月内，通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份，累计增持股份金额不低于3,000万元，不超过10,000万元（含2018年5月2日已增持股份金额）。 3. 【广发证券】5月3日，公司试点开展跨境业务收到中国证券监督管理委员会无
