❗深度❗新巨丰：无菌包装领军者，把握替代机遇，拓品类助力腾飞【国金轻工】

□深度□新巨丰：无菌包装领军者，把握替代机遇，拓品类助力腾飞【国金轻工】公司作为本土无菌包装领军者，发力国产替代优势何在？ 成长驱动：优质客户基础：深度绑定伊利＆新希望，21年占公司营收比例分别达70%/12%；品类延伸：枕包奠定份额基础，砖包/钻石包替代空间可期，当前在伊利枕包/砖包/钻石包份额分别约85%/15%/10~15%；成本拐点已现：卡纸、聚乙烯、铝箔价格较年内高点下滑18%/11%/18%，伴随高价原料库存去化，盈利弹性有望于23年逐季兑现 竞争基础：成本管控＆优质工艺：规模化国产原料采购+高效管理分摊人工＆固定费成本，毛利率较同行高5-10pct；产能投放：100亿包产能有望于24年有序投放 液包行业：中期消费升级驱动量稳价升，国产厂商凭高性价比产品&高效服务份额提升大势所趋。 投资建议：预测公司22/23/24年归母净利润1.77/2.39/3.09亿元，当前股价对应PE分别为36/27/22X，首次覆盖给予“增持”评级。