22M12游戏版号审批跟踪点评报告：腾讯重磅游戏《无畏契约》获发进口版号，监管面较明显向暖

事件：22年12月28日，新闻出版总署正式发布22年12月份国产网络游戏审批信息和2022年进口网络游戏审批信息，共84款国产游戏、44款进口游戏获发版号。腾讯获发重磅游戏版号，网易、心动公司等厂商获发版号。本轮国产版号包括腾讯《重生边缘》、网易《巅峰极速》、心动公司《火力苏打》等，进口版号包括腾讯《无畏契约》等、网易《突袭：暗影传说》等。 点评：腾讯重磅游戏获发版号，彰显监管面较明显向暖。1）《无畏契约》拥有经验证的成熟玩法，海外用户数维持增长韧性。《Valorant》海外于 21M6 实现1,400万MAU，22Q2创MAU、流水新高，22Q3再度创下流水新高。 DAU呈平稳上升趋势， 22M11 DAU达221万人。2)《无畏契约》有望填补国内电竞产业射击品类缺口，长期维持游戏热度与流水贡献。《Valorant》赛事位列2022年电竞峰值观众榜第5位。腾讯拥有相对成熟的电竞产业积累，《无畏契约》赛事有望填补国内电竞射击品类缺口，长期贡献游戏热度与流水。3）自研大型游戏和经典IP衍生作获批版号，有望助力腾讯产品线游戏储备释放。 头部游戏公司腾讯、网易获批版号质量提升，更多中重度游戏获发版号，有利于提振游戏行业市场信心。头部公司获发版号有利于释放产品线，带动2023年中国游戏市场复苏。展望未来质量优、变现潜力高的产品获发版号，对游戏公司业绩预期造成较大正面影响。腾讯旗下经典IP衍生作《王者荣耀：世界》具备爆款潜质，网易在研IP手游《逆水寒》《永劫无间》有望驱动业绩增长。 进口版号时隔548天再次发放，海外IP与射击类游戏过审，进口游戏监管边际放宽。1）2022年国产、进口版号整体数量仍收缩。若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2022年全年共发放468款国产版号，同比下降31%；进口版号44款，同比下降42%。版号发放仍以国产移动端游戏为主。 2）进口版号监管释放积极信号，国内游戏公司通过引进海外热门IP实现增长的逻辑更为顺畅。 22M12 多款韩国游戏过审、射击类游戏《无畏契约》过审，彰显内容引进审核边际放宽。腾讯、网易等头部公司拥有丰富的海外合作经验，通过引进海外头部游戏、与海外热门IP合作，有利于加速孵化爆款产品。 投资建议：我们认为，随着 22M12 国产及进口游戏版号的下发，版号监管政策边际向暖明显，有利于提振市场信心，为游戏行业带来确定性增量。同时，腾讯获发重磅游戏版号、头部厂商获发版号数量增加，有利于加速释放游戏产品线，带动业绩增长。维持互联网传媒行业“买入”评级。 1）版号：22年版号已发放多次，腾讯网易收获版号的游戏体量逐步提升，后续版号监管有望逐步放宽，各公司产品线23年有望得到推进。推荐此次获发版号、业绩有望得到增益的公司：腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特，关注中青宝、创梦天地。推荐专注精品内容制作，产品线具备增量确定性的公司：腾讯控股。 2）游戏赛道：现有成熟游戏赛道竞争压力大，新爆款有望出现在“开放世界”等新赛道，推荐有望凭借在研的《王者荣耀世界》、《逆水寒手游》等高投入、高质量潜力作品抢占开放世界赛道的公司：腾讯控股、网易-S。 3）出海：出海仍有空间，后续出海逻辑或为国内头部游戏公司依仗自身大体量客户运营经验、手游技术实力、深入的赛道研究，抢占当地本土公司份额。 推荐：投资海外公司保持优质产出的公司：腾讯控股；海外本地化理解深入，多市场多品类得到验证：三七互娱。 风险提示：版号监管风险，新游表现不及预期，买量成本风险，海外市场不及预期。 1、国产&进口游戏新版号下发，腾讯、网易优质游戏获发展现监管转暖 22年12月28日，新闻出版总署正式发布22年12月份国产网络游戏审批信息和2022年进口网络游戏审批信息，共84款国产游戏、44款进口游戏获发版号。 腾讯获发重磅游戏版号，网易、完美世界、心动公司、金山软件、字节跳动等厂商获发版号。本轮国产游戏版号包括腾讯《重生边缘》、网易《巅峰极速》、心动公司《火力苏打》、金山软件旗下西山居《尘白禁区》、吉比特旗下雷霆游戏《渊海王座》等。进口游戏版号包括腾讯《无畏契约》《宝可梦大集结》《饥荒：新家园》、网易《突袭：暗影传说》《幻想生活》、完美世界《双点医院》、字节跳动旗下朝夕光年《航海王梦想指针》等。此外，阿里巴巴旗下灵犀互娱、游族网络、创梦天地等厂商获发版号。 腾讯及相关公司获发多款版号，重磅游戏获发2022年首批进口版号。头部游戏公司腾讯、网易获批版号数量增加，彰显监管层较明显向暖，有望提振市场信心。 1）《无畏契约》拥有经验证的成熟玩法，海外用户数维持增长韧性。《无畏契约》（即《Valorant》中文版）为腾讯旗下拳头公司推出的热门战术射击端游，于 20M6 上线海外。根据公司财报，《Valorant》于 21M6 实现1,400万MAU，用户基数与付费意愿持续上升，22Q2创MAU、流水新高，22Q3再度创下流水新高。根据ActivePlayer，《Valorant》DAU呈平稳上升趋势， 22M11 达221万人。《无畏契约》版号信息公布后腾讯第一时间进行宣发，有望在短期上线。 暴雪与网易终止合作后《守望先锋2》即将退出国内市场，《无畏契约》有望承接《守望先锋2》受众玩家，弥补国内热门FPS端游缺口。 《无畏契约》国际电竞赛事发展迅速，引入国内后有望长期维持游戏热度与流水贡献。根据Esports Charts，《Valorant》2022年冠军赛总收看时长达6080万小时，峰值观众达150万，合并同游戏赛事后位列2022年电竞峰值观众榜第5位。《无畏契约》国内电竞赛事前景广阔。1）腾讯拥有相对成熟的电竞产业积淀，在《英雄联盟》《王者荣耀》两大热门电竞赛事中积累了可复用的运营经验，有望在较短时间内建立《无畏契约》电竞赛事。2）目前国内电竞行业中射击品类赛事热度较低，《无畏契约》有望填补《守望先锋2》停服后的品类空白。 图1：《Valorant》DAU呈上升趋势，每月用户新增率较为稳定 图2：2022年全球电竞赛事Top10峰值观众（单位：万人） 2）精品自研射击游戏《重生边缘》获批版号，有望助力腾讯产品线游戏储备释放。《重生边缘》为腾讯旗下精品自研工作室NextStudio与英伟达合作研发的多人在线射击游戏，该工作室《死神来了》《疑案追声》等作品均具备较前沿的创意和较高的游戏质量。《重生边缘》支持英伟达DLSS技术，游戏画质与光追技术得到保障。其国际版《SYNCE》已于 22M12 在海外Steam平台公开测试，2023年正式发售。 3）《宝可梦大集结》《饥荒：新家园》为经典IP衍生游戏，具备广泛的用户基础。《宝可梦大集结》为腾讯天美工作室研发的MOBA手游，具备世界级IP、经验证的玩法与运营模式，上线后有望借助腾讯社交版图实现快速传播。《饥荒：新家园》为Klei工作室旗下经典端游IP的手游续作。 4）代理游戏《命运方舟》《大航海时代：海上霸主》获发，拓宽腾讯旗下游戏品类版图。《命运方舟》为由韩国游戏公司Smile Gate（《穿越火线》制作商）研发的MMORPG游戏，腾讯代理国服。《大航海时代：海上霸主》为盛天网络旗下天戏互娱从日本游戏公司光荣特库摩获得IP改编的手游，腾讯游戏负责国内区域的发行。 腾讯、网易获发版号的游戏质量逐步提升，更多中重度游戏获发版号，有望提振市场信心。 22M9 腾讯、网易分别获发一款小体量游戏， 22M11 腾讯《合金弹头》IP手游、网易《大话西游》经典IP续作游戏获批，相比前两次版号发放， 22M12 腾讯重磅射击游戏《无畏契约》过审，网易中重度卡牌游戏《突袭：暗影传说》过审。头部公司获发版号有利于改善中国游戏市场近期的疲弱增速，带动2023年中国游戏市场总收入提升。根据伽马数据， 22M11 中国游戏市场实际销售收入192亿元，环比下降3%，同比下降19%。2022年中国游戏市场规模整体疲软，22Q3同比下降12.6%，22H1同比下降1.8%，系15年以来中国游戏市场H1实际销售收入首次出现同比下滑。下滑主要由于版号受限下新爆款较为缺失，有望在版号下发常态化情况下得到改善。 我们认为，头部公司游戏研发技术底蕴深厚，再次获得版号后预期将加大新游戏研发投入，拓宽产品生产线，丰富游戏品类，为2023年及后续提供更多收入增量空间。同时，国内头部游戏厂商对于版号申请审批流程及规范要求更加熟悉，后续版号申请有望较为顺利，从而推进游戏库存释放，贡献业绩增量。 心动公司海外人气游戏《火力苏打》获批版号。《火力苏打》为心动公司自研MOBA+射击游戏《T3 Arena》的中文版。《T3 Arena》于 22M5 上线海外，5月29日进入美国、加拿大、日本、韩国等92个国家和地区的IOS端游戏免费榜TOP10。展望后续《火炬之光：无限》获发版号后贡献公司收入增量。 展望未来质量更优、变现潜力更高的产品获发版号，将对游戏公司业绩预期造成较大正面影响。腾讯旗下经典IP持续焕发生命力，衍生作《王者荣耀：世界》拥有目前受主流玩家欢迎、潜力较大的开放世界玩法，实机PV展现出较高的游戏画质、较丰富的交互设计，依托《王者荣耀》的深厚流量池，具备爆款潜质。 此外，腾讯拥有《Apex》、《堡垒之夜》多款热门端游IP，有望在获发版号后移植手机端并于国内发行，业绩贡献增量确定性强；网易自研端游IP《逆水寒》、《永劫无间》的手游化有望带来游戏业务收入增量，两款游戏均为中国风题材，相对更容易获发版号。截至12月28日《永劫无间》手游TapTap预约量超267万次，《逆水寒》手游TapTap预约量超98万次。 2、22年国产游戏新版号下发数量同比下滑，预计23年进入常态化下发阶段 统计版号总数时，若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号： 2022年共发放七次国产版号，共计发放国产游戏版号468款，进口游戏版号44款。从国产游戏版号发放数量来看， 22M12 发放84款国产版号，为22年各月下发版号数量最多的一个月，整体仍符合总量管控原则。2022年全年共发放468款国产版号，版号数量同比下降31%。4月、6月、7月、8月、9月、11月、12月分别发放45、60、67、69、73、70、84款国产游戏版号。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2018年3月份之前，版号政策较为宽松，2017年共发放国产游戏版号9177个；此后管控态度明确，2018年回落至2091个，2021年仅为679个，2022年进一步收缩至468个；每月发放数量虽有波动，但参考2020年1-5月与2021年1-7月数据，可以看出常态化下每月版号发放数量从105个减少至86个左右，2022年平均每次版号发放数量为67个，版号数量仍有所下滑。 22M4 版号恢复发放以来，仅 22M5 、 22M10 两个月版号暂停发放，我们认为版号监管恢复常态化的长期趋势将维持。我们预测2023年有望维持月均60~80个的版号发放节奏。 图3：2018-2022国产游戏版号每月发放数量（单位：个） 图4：2018-2022国产游戏发放版号数量逐年递减 统计版号结构时，若将同款产品在不同终端的版号分别计算： 从版号发放结构来看，此次版号发放仍以国产移动端游戏为主。 22M12 下发的84款国产游戏版号中，包括72款移动端游戏，7款客户端游戏，5款移动端与客户端双端游戏。22年下发的44款引进版号中，包括32款移动端游戏，8款客户端游戏，2款游戏机游戏，1款客户端与游戏机双端游戏，1款移动端与游戏机双端游戏。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号分别计算，2019-2022年国产手游、进口游戏版号下发数量呈下滑趋势。 22M12 时隔548天进口版号再次发放，国内游戏市场通过引进海外热门IP实现增长的逻辑更为顺畅。此次进口版号监管释放积极信号。 22M12 《Lost Ark》等多款韩国游戏过审，美国背景IP+射击类游戏《无畏契约》过审，彰显内容引进审核的边际放宽。腾讯、网易等头部公司