有色金属产业链日报：疫情政策利多叠加低库存支撑，铜价偏强

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月28日疫情政策利多叠加低库存支撑，铜价偏强 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：疫情政策利多叠加低库存支撑，铜价偏强 1.核心逻辑：宏观，国家移民管理局称明年1月8日起有序恢复受理审批出国护照、恢复办理赴港签注；发改委召开稳住经济大盘督导服务工作会议，要求北京、上海、安徽、广东统筹推进保交楼、稳就业、保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效。基本面，供给端，铜矿供应整体偏松，冶炼费回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，产量同比继续增长；现货进口窗口近期关闭，进口货源补充有限。需求端，电力投资托底，但近期疫情影响较大，精铜杆开工率回落；稳地产政策频出，实际成效仍有待观察；新能源汽车增速放缓但仍可观；出口走弱，海外衰退压力仍大。库存，12月27日上期所铜仓单25804吨，较上一交易日增455吨；12月23日LME铜库存81475吨，26、27日休市，精铜库存仍偏紧。综上，疫情政策利多叠加低库存支撑，铜价偏强。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏弱于预期、外需走弱强于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月27日LME铜休市。 现货市场：12月27日上海升水铜升贴水-15元/吨，减275元/吨；平水铜升贴水-50元/吨，减275元/吨；湿法铜升贴水-135元/吨，减235元/吨。 铝：宏观情绪转多，铝价上探万九 1.核心逻辑：宏观，随着国内对新冠防控降至“乙类乙管”、�入境的全面放开，宏观情绪在读好转，股市、商品开始上行。基本面，供应，印尼政府在12月21日宣布从2023年6月起禁止铝土矿的出口、并推动本国加工铝土矿的发展，由于印尼政府近年来多次宣布类似的矿产资源禁止出口政策，市场对该消息反应一般；据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节前假期，订单量、开工情况持续走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月26日SMM国内电解铝社会库存累库至48.4万吨，无锡贡献主要累库增量，社库或因假期来临而逐渐转为累库；SHFE铝仓单仍维持在35592吨，LME库存维持在466600吨。综上，在宏观情绪转暖的背景下，沪铝价格大幅反弹，预计将在（18800,19200）的区间内震荡。 2.操作建议：回调轻仓试多 3.风险因素：疫情影响、冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：LME因圣诞节假期而休市，暂无外盘价格。 现货市场：上海现货报价19060元/吨，对合约AL2301升水80元/吨，较上个交易日下降60元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为50元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-30元/吨。下游采购清淡。 锌：锌价向上修复，预计上涨空间有限 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5330元/金属吨，均较上周持平。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.26日，SMM七地锌锭库存总量为5.01万吨，较上周一（12月19日）减少0.59万吨，较上周五（12月23日）增加0.57万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME休市 现货市场：上海0#锌主流成交于24020~24160元/吨；双燕成交于24120~24250元/吨， 1#锌主流成交于23950~24090元/吨。 锡：资金涌入，锡价大幅拉涨 1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。短期国内库存大幅去库可能性较小，LME锡去库量或减少，维持在较平稳的水平。目前基本面维持平稳，市场资金表现谨慎，锡价走势大概率维持高位横盘走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME休市 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1000~-500元/吨区间，实际出货贴水低于500元/吨；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于+300~800元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于+0~300元/吨区间，部分商家急于出货下调升水。 沪镍：国内宏观预期偏好，仓单极紧，沪镍易涨难跌 1.核心逻辑：宏观，国家移民管理局称明年1月8日起有序恢复受理审批出国护照、恢复办理赴港签注；发改委召开稳住经济大盘督导服务工作会议，要求北京、上海、安徽、广东统筹推进保交楼、稳就业、保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效。基本面，供给端，纯镍国内开工率高位，产量同比续增；海外产量有恢复但全球产能掣肘，增产天花板有限；明年Norilsk计划减产10%，预期供应仍偏紧；内外持续倒挂，现货进口窗口关闭，国内货源偏紧。需求，高镍价、高升水抑制消费，整体偏淡；部分合金厂家年前备货；新能源汽车增速放缓，电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费有所恢复但仍需观察，不过交仓再次增加。库存，12月27日上期所镍仓单1145吨，较上一交易日增47吨；12月23日LME镍库存54300吨，26、27日休市，全球纯镍库存仍极低，上期所仓单极紧。综上，国内宏观预期偏好，仓单极紧，沪镍易涨难跌。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月27日LME镍休市。 现货市场：12月27日俄镍升水7300元/吨，涨100元/吨；金川升水10000元/吨，持平； BHP镍豆升水3500元/吨，持平。 不锈钢：消费有所转好，成本支撑，不锈钢短期持稳 1.核心逻辑：宏观，国家移民管理局称明年1月8日起有序恢复受理审批出国护照、恢复办理赴港签注；发改委召开稳住经济大盘督导服务工作会议，要求北京、上海、安徽、广东统筹推进保交楼、稳就业、保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效。基本面，供给端，12月国内不锈钢产量或环比小幅增加，主要因300系利润修复，钢厂复产。需求端，疫情管控放开后第一波感染人员逐渐回岗，现货成交较上周有所回暖，市场情绪有所改观。12月27日上期所不锈钢期货库存35416吨，较前一交易日增2649吨，交仓继续增加。成本端，镍铁供应正常，镍矿端有支撑，镍铁预计弱稳；铬铁成本支撑较强且货源紧，铬铁预计持稳，不锈钢成本端整体仍有支撑。综上，消费有所转好，成本支撑，不锈钢短期持稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月27日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，涨100元/吨；福建甬金17270元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，持平；福建甬金17270元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn