2023年国内经济展望：年度向好待花开

聚焦研发创新 ●2023年投资策略报告 年度向好待花开 2023年国内经济展望 2022年12月28日证券分析师： 胡少华，S0630516090002 刘思佳，S0630516080002 联系人： 高旗胜 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1 邮箱：gqs@longone.com.cn CONTENTS 目录 01短期风险再寻底 02年度向好待花开 03内需创新是主线 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2 1.1.疫情发展快，达峰快 12月7日，国务院发布疫情防控“新十条”措施，随后全国各地陆续调整防疫政策。奥密克戎毒株传播力强、重症死亡低，我国已进入疫情流行期。从目前情况看，疫情发展速度比预期的快，达峰时间和首波冲击转折点可能都会比预期更快。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 北京当日新增确诊例 广州当日新增确诊例 5000 4000 3000 2000 1000 0 上海当日新增确诊例 我们认为，未来感染阳性可能会成为常态化状态，逐步进入与疫情共存的新阶段。北京、广州疫情发展情况上海疫情发展情况 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：百度指数，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3 欧美放开早 欧美国家多数从2021年持续放松疫情管控。2022年初，法国、德国等多个欧洲国家宣布全面取消防疫管控；美国在2022年3 月发布与疫情共存计划，6月完全放开入境。2022年下半年英国、德国等欧洲国家防疫严格指数基本上降到疫情爆发前的水平。 250000 225672 200000 150000 100000 50000 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新增确诊 防疫严格指数（右轴） 1400000 1355242 80 70 1200000 60 1000000 50 800000 40 600000 30 400000 20 200000 10 0 0 单日新增确诊 防疫严格指数（右轴） 英国防疫严格指数与新增确诊病例美国防疫严格指数与新增确诊病例 资料来源：OurWorldinData，东海证券研究所资料来源：OurWorldinData，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4 日本在2021年10月起放开 亚洲国家/地区疫情管控整体较严，主要于2022年下半年出现疫情管控松动。相对而言，日本、中国台湾、新加坡管控放开早。 日本自2021年10月1日起，解除19个都道府县“紧急事态宣言”和8个县“蔓延防止等重点措施”。2022年1月和7月分别迎来两轮疫情高峰，新增确诊和死亡病例数突破了前值、创下新高，这对医疗体系造成极大挑战，不得不两度收紧防疫政策。 300000 60 250000 50 200000 40 150000 30 100000 20 50000 10 0 0 新增确诊 防疫严格指数 250000 350 300 200000 250 150000 200 100000 150 100 50000 50 0 0 当日新增确诊:7日平均例 当日死亡确诊:7日平均例（右轴） 日本防疫严格指数与新增确诊病例日本当日新增确诊和死亡病例数 资料来源：OurWorldinData，东海证券研究所资料来源：WIND，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5 越南在2022年3月放开 疫情发生后，越南一直实施较为严格的防疫政策。2020年GDP增速创下20年最低，为2.91%。2021年进一步下探至2.58%。 2021年10月11日，越南政府发布“安全灵活适应和有效控制新冠肺炎疫情”的临时规定，2022年1月底迎来了新一轮疫情高峰，新增确诊病例出现新高，但新增死亡病例数一直控制在相对较低水平。 2022年3月，越南全面放开管控，开放边境、全面恢复国际旅游活动，并将新冠肺炎从A类传染病划归至B类，进入与疫情共存的新阶段。放开管控措施后，3月当月新增确诊病例数急剧上升至最高45.5万例，但随后快速回落并持续稳定在百例新增。 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 越南GDP:同比% 越南GDP:服务业:同比% 越南当日新增确诊和死亡病例数越南GDP增速 500000 900 450000454212 800 400000 700 350000 600 300000 500 250000 400 200000 150000 300 100000 200 50000 100 00 当日新增确诊例 当日新增死亡例（右轴） 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6 新加坡的放开 新加坡采取逐步放开方式，在疫情高峰后放松管制，高峰确诊数逐步减小。 从国外放开经验来看，预计国内可能会经历1-4个月的流行期，随后趋于平稳并逐步下降，在此过程中需特别注意老年人、高危人群的防护和医疗资源支持。奥密克戎毒株特性普遍表现为传染性强、致病性下降，一般人感染后多为轻症，影响较小；但对老年人和本有其他基础病的人影响较大，重点关注重症和死亡人数。 6000 60 5000 50 4000 40 3000 30 2000 20 1000 10 0 0 当日新增确诊例 当日新增死亡例（右轴） 45000 90 40000 80 35000 70 30000 60 25000 50 20000 40 15000 30 10000 20 5000 10 0 0 新增确诊例 防疫严格指数点（右轴） 新加坡防疫严格指数与新增确诊病例中国当日新增确诊和死亡病例数 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 资料来源：OurWorldinData，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7 1.2.经济短期影响较大：外出活动大降 疫情管控放松后，社会群体对疫情变化态势的思想准备不足，对待“阳”和轻症感染的惧怕心里较重，外出消费和经济活动大幅减少。 作为本次疫情扩散较快的代表性城市，12月北京地铁客运量快速下降，并于12月15日触底至100多万人次/日，最近上升到了300万人次左右/日。 1200 1000 800 600 400 200 0 地铁客运量:北京万人次 地铁客运量:广州万人次 1200万人次 1000万人次 800万人次 600万人次 400万人次 200万人次 0万人次 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222021202020192018 北京、广州地铁客运量7日平均12月北京地铁客运量明显弱于往年 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8 生产端也受影响 疫情管控政策调整后，短期内对出行相关的经济活动影响较大，对生产的影响可能比以往封控时期偏弱。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 厂家零售:同比% 厂家批发:同比% 85 75 65 55 45 35 25 15 5 -5 半钢胎% 全钢胎% 乘用车销量汽车轮胎开工率 石油沥青装置开工率 60 55 50 45 40 35 30 25 20 开工率:石油沥青装置% 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 集装箱出口指数 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -500 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN CCFI:综合指数CCFI:欧洲航线CCFI:美东航线CCFI:东南亚航线 资料来源：Wind，东海证券研究所 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9 第一波受疫情冲击的城市开始恢复 从百度疫情搜索指数、拥堵延时指数、地铁客运量等指标来看，北京、石家庄等第一波受疫情冲击的城市开始逐步恢复，其中石家庄工作日的地铁客运量已升至近一个月的最高水平。 关注春节影响。2023年春运将于1月7日开始，2月15日结束，春运使得大量人口从一二线城市流向三四线城市和农村，在此过程中疫情扩散现象可能会有所抬头，对春节期间的消费和节后返岗复工可能会造成负面影响。同时，春节一般来说经济活动较弱，也是渡过疫情高峰较有利的时间。 350万人次 330万人次 310万人次 290万人次 270万人次 250万人次 230万人次 210万人次 190万人次 170万人次 150万人次 周一 周二 周三 周四 周五 第一周第二周第三周 第四周 12万人次 10万人次 8万人次 6万人次 4万人次 2万人次 0万人次 周一 周二 周三 周四 周五 第一周第二周第三周 第四周 北京12月工作日地铁客运量变化石家庄12月工作日地铁客运量变化 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10 海外放开管控后的经济表现 高基数效应下，美国放开后经济增速有所下滑。3月白宫宣布与疫情共存后，二、三季度经济增速整体下滑，单季同比分别为 1.8%、1.86%，低于2019年同期水平。 低基数效应下，日本放开后经济增速超过疫情前水平。3月放开国内防疫限制，10月放开入境。日本一季度G