自研OK镜获批，丰富OK镜产品线，疫后眼科修复有望助推产品上市销售

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 昊海生科（688366） 自研OK镜获批，丰富OK镜产品线，疫后眼科修复有望助推产品上市销售 2022年12月28日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 100.84 一年最低/最高价 60.86/128.37 市净率(倍) 3.16 流通A股市值(百万元) 5,856.79 总市值(百万元) 17,559.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 31.90 资产负债率(%,LF) 14.23 总股本(百万股) 174.13 流通A股(百万股) 58.08 相关研究 《昊海生科(688366)：2022三季报点评：营收实现高增长，单季度利润率显著回升》 2022-11-01 《昊海生科(688366)：2022年中报业绩点评：业绩受疫情影响低于预期，医美设备及视光产品表现亮眼》 2022-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,767 2,125 2,647 3,153 同比 33% 20% 25% 19% 归属母公司净利润（百万元） 352 282 380 506 同比 53% -20% 35% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.02 1.62 2.18 2.90 P/E（现价&最新股本摊薄） 49.85 62.18 46.19 34.73 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：12月27日，公司发布公告，其控股子公司深圳市新产业眼科新技术有限公司，于近日收到国家药监督局颁发的关于角膜塑形用硬性透气接触镜产品（“OK 镜”）的医疗器械注册证。 ◼ 自研光学设计，高透氧材料（DK 125)。本产品商品名“童享”，是利用公司自主研发的光学设计系统，基于控股子公司 Contamac Holdings Limited 的高透氧材料研制的新型角膜塑形用硬性透气接触镜产品，该材料同为爱博医疗OK镜原材料，透氧系数125。产品型号为夜戴型，适用于近视度数在-1.00D~-4.00D 之内（包含-1.00D 和-4.00D）、散光度数不超过 1.50 D 的配戴者近视的暂时矫正。产品设计方面，本产品可在多个轴位方向加工出不同曲率半径，实现定制化设计；基于患者需求及角膜地形图还原式开发设计，从生产源头改变镜片各弧段的参数来生产合适的面型，提供更加精确的离焦量。 ◼ OK镜产品线进一步丰富，眼科全产业链、全产品线布局。公司已于 2021 年通过收购上海亨泰视觉科技有限公司（55%股权）、厦门南鹏光学有限公司（51%股权），获得了“myOK 迈儿康”以及“亨泰 Hiline”两款 OK 镜产品在中国大陆地区的独家代理经销权。本次自研产品的获批，形成高中低端的OK镜产品线。同时公司在眼科领域从视光原材料到近视防控OK镜、白内障人工晶体、超高度近视矫正植入性晶体、滴眼液等，形成眼科黄金赛道的全面布局。 ◼ 2022年疫情受损严重，疫后有望显著恢复。自2022年3月末上海疫情趋势加剧，疫情封控期间，公司生产端、销售端均受疫情影响较大，整体来看2022年公司业绩因疫情受损严重。2023年疫后修复来看，眼科、医美有望快速恢复，骨科、外科也有望随着手术量回升而恢复增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品推广逐步推进、2023年新产品有望实现上市销售等，我们维持预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.82/3.80/5.06亿元，当前股价对应的PE为62/46/35X。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产品市场推广或不及预期；疫情反复；政策的不确定性。 -47%-42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2021/12/272022/4/272022/8/262022/12/25昊海生科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 昊海生科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,713 3,808 4,106 4,573 营业总收入 1,767 2,125 2,647 3,153 货币资金及交易性金融资产 2,912 2,898 3,000 3,294 营业成本(含金融类) 493 645 813 974 经营性应收款项 426 425 494 545 税金及附加 13 15 19 23 存货 355 463 584 700 销售费用 612 768 904 1,014 合同资产 0 0 0 0 管理费用 283 361 436 504 其他流动资产 19 23 29 34 研发费用 168 223 278 331 非流动资产 3,238 3,554 3,782 3,959 财务费用 -85 -88 -87 -90 长期股权投资 51 69 86 103 加:其他收益 34 41 51 60 固定资产及使用权资产 865 1,102 1,217 1,262 投资净收益 62 62 77 92 在建工程 370 188 97 52 公允价值变动 0 2 2 2 无形资产 783 847 912 976 减值损失 4 0 0 -1 商誉 407 444 480 512 资产处置收益 0 -1 -2 -1 长期待摊费用 8 10 11 12 营业利润 383 305 411 550 其他非流动资产 754 895 979 1,042 营业外净收支 -1 2 2 0 资产总计 6,950 7,362 7,889 8,532 利润总额 383 307 413 549 流动负债 487 613 763 905 减:所得税 35 28 38 51 短期借款及一年内到期的非流动负债 42 42 42 42 净利润 347 278 375 499 经营性应付款项 46 52 65 78 减:少数股东损益 -5 -4 -5 -7 合同负债 47 61 77 92 归属母公司净利润 352 282 380 506 其他流动负债 352 458 578 692 非流动负债 403 411 414 417 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.02 1.62 2.18 2.90 长期借款 10 15 16 18 应付债券 0 0 0 0 EBIT 237 113 196 308 租赁负债 30 33 34 35 EBITDA 400 356 469 606 其他非流动负债 363 363 363 363 负债合计 890 1,024 1,177 1,322 毛利率(%) 72.10 69.68 69.27 69.11 归属母公司股东权益 5,713 5,996 6,376 6,882 归母净利率(%) 19.93 13.29 14.36 16.04 少数股东权益 347 343 338 330 所有者权益合计 6,060 6,339 6,714 7,212 收入增长率(%) 32.61 20.29 24.54 19.10 负债和股东权益 6,950 7,362 7,889 8,532 归母净利润增长率(%) 53.10 -19.82 34.60 33.02 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 342 476 526 680 每股净资产(元) 32.50 34.10 36.26 39.14 投资活动现金流 -148 -497 -426 -386 最新发行在外股份（百万股） 174 174 174 174 筹资活动现金流 -231 3 -2 -2 ROIC(%) 3.58 1.64 2.69 3.96 现金净增加额 -44 -18 99 291 ROE-摊薄(%) 6.17 4.71 5.96 7.35 折旧和摊销 163 242 273 299 资产负债率(%) 12.81 13.91 14.92 15.49 资本开支 -272 -398 -399 -395 P/E（现价&最新股本摊薄） 49.85 62.18 46.19 34.73 营运资本变动 0 -88 -162 -140 P/B（现价） 3.10 2.96 2.78 2.58 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn