中国港口行业展望，2022年12月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2022年12月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现11 结论13 联络人 作者 企业评级三部 钟婷027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 梁子秋027-87339288 zqliang@ccxi.com.cn 杨小葳027-87339288 xwyang@ccxi.com.cn 其他联络人 李玉平027-87339288 ypli@ccxi.com.cn 王维027-87339288 wwang@ccxi.com.cn 中诚信国际 港口行业 中国港口行业展望，2022年12月 2022年以来，受疫情反复及国内外经济下行压力加大影响，我国港口生产增速有所回落。展望未来，全球经济复苏动能弱化及贸易增长放缓对外贸需求形成制约；国内经济则面临防疫政策放开后疫情的短期冲击及居民收入增速放缓压力。各项稳增长、促消费的政策虽有望加码，但政策传导周期及实际落地效果有待观察，经济及内需的恢复存在一定不确定性。港口行业需求支撑力度较弱。受港口行业投资建设规模增长影响，行业财务杠杆有所上升，偿债指标有所弱化，但仍处于合理水平。整体来看，未来一段时间，港口行业经营状况及偿债能力面临弱化风险，需持续关注宏观经济波动对行业整体信用水平的影响。 中国港口行业的展望为稳定弱化，未来12~18个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 要点 2021年，在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下，我国港口货物吞吐量及集装箱货物吞吐量均实现较快增长；2022年前三季度，受疫情反复及国内外经济下行压力增大影响，我国港口生产增速有所回落，且沿海港口外贸货物吞吐量增速呈现为负。 短期来看，在全球经济与贸易增长放缓以及国内经济仍面临疫情短期冲击及居民收入增长放缓背景下，我国内外需走弱压力仍存，对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约，各项稳增长、扩内需政策虽有助于经济及内需的恢复，但政策传导时间及落地效果有待观察，未来一段时间港口行业需求走势面临一定不确定性。 我国水运建设投资自2020年后呈现正增长态势，随着沿海港口建设投资逐步转向区域性及结构性补短板，且绿色港口及智慧港口建设投资亦将进一步上升，预计短期内水运建设投资仍将实现正增长；各省港口资源整合持续推进，后续资源整合的进一步深化将有助于港口间协同发展及提升议价能力。 2021年以来，受益于货物吞吐量及集装箱吞吐量增长、作业费率 上升及投资收益可观，港口企业盈利能力有所增强；受投资建设规模增长影响，财务杠杆呈上升趋势，偿债指标有所弱化但仍处 于合理水平。考虑到国内外经济及进出口贸易表现尚存不确定性， 对港口行业需求增长形成制约，后续仍需关注宏观经济波动对港口企业经营的影响。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 本报告回顾了2021年以来港口行业运营基本状况，并通过分析港口行业的需求端、投资端以及资源整合等方面因素，对行业信用基本面进行总结与展望。此外，报告选取16家代表性企业作为样本，对行业内企业盈利能力和偿债水平进行分析，以期对未来12~18个月行业信用状况作出判断。 二、行业基本面 2021年，在全球经济阶段性复苏及中国外贸稳中有增的背景下，我国港口货物吞吐量及集装箱货物吞吐量均实现较快增长；2022年前三季度，受疫情反复及国内外经济下行压力增大影响，我国港口生产增速有所回落，且沿海港口外贸货物吞吐量增速呈现为负。 1,800,000 8.00 1,600,000 6.00 1,400,000 1,200,000 4.00 1,000,000 2.00 800,000 600,000 400,000 0.00 -2.00 200,000 0-4.00 2016201720182019202020212022.9 货物吞吐量（万吨）（左轴）沿海港口货物吞吐量（万吨）（左轴） 沿海港口外贸货物吞吐量（万吨）（左轴）货物吞吐量：累计同比（%）（右轴） 货物吞吐量：累计同比（%）（右轴）沿海港口外贸货物吞吐量：累计同比（%）（右轴） 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 图1：2016~2022年9月我国港口货物吞吐量、沿海港口货物吞吐量、沿海港口外贸货物吞吐量及其增速情况 2021年，全国港口货物吞吐量同比增长6.80%至155.45亿吨，其中沿海港口货物吞吐量为99.73亿吨，同比增长5.20%。全年来看，2021年我国沿海港口货物吞吐量增速及外贸货物吞吐量增速整体均呈现先升后降态势：受益于政府实施促内需、稳外贸等支持经济恢复措施以及国外订单回流，2021年一季度货物吞吐量增速较高，其中受2020年同期基数较低影响，2021年货物吞吐量增速于2月份迎来峰值；二季度以后，低基数效应逐渐减弱，同时受国际贸易通道不畅、大宗商品价格持续攀升以及国内能耗“双控”政策使得国内需求下降等因素影响，货物吞吐量增速逐渐收窄。2022年前三季度，在疫情反复及国内外经济下行压力增大的背景下，全国港口货物吞吐量增速放缓，同比增长0.10%至115.54亿吨；其中沿海港口货物吞吐量同比微增0.90%至75.28亿吨，而外贸货物吞吐量则呈现回落态势，同比下降2.70%。 2中国港口行业展望，2022年12月 中诚信国际行业展望 图2：2021~2022年9月我国港口货物吞吐量、沿海港口货物吞吐量、沿海港口外贸货物吞吐量当月累计值及其增速情 况 1,800,00025.001,600,000 20.00 1,400,0001,200,00015.001,000,000 10.00 800,000600,0005.00400,000 0.00 200,000 0-5.00 货物吞吐量（万吨）（左轴）沿海港口货物吞吐量（万吨）（左轴）沿海港口外贸货物吞吐量（万吨）(左轴）货物吞吐量：累计同比（%）（右轴）沿海港口货物吞吐量：累计同比（%）（右轴）沿海港口外贸货物吞吐量：累计同比（%）（右轴） 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 分港口来看，2021年除大连港及营口港外，主要港口货物吞吐量均同比增长。其中上海港及厦门港货物吞吐量增速由负转正，前者主要系3月在江苏太仓港成立太仓服务中心，引导长江中上游以及长三角内河港口进出口货物统一前往上海港等原因所致；后者主要得益于福建省散杂货码头资源整合成效显现；广西北部湾则自2020年以来，借助西部陆海新通道等政策优势，持续保持着双位数的强劲增势，并跃居至我国沿海前十大港口之一。大连港及营口港货物吞吐量仍呈现负增长趋势，主要系腹地经济增长乏力及当地疫情反复影响，集港货源不足，口岸航线及环渤海内支线停减班增加综合影响所致。2022年以来，随着经济及外贸整体走弱，叠加疫情扰动，主要港口货物吞吐量表现亦有所弱化。从前三季度的数据来看，上海港、深圳港、大连港、营口港、湛江港及厦门港货物吞吐量同比均呈回落态势，其中营口港及上海港降幅最大；营口港因腹地经济发展动力不足，近几年货物吞吐量持续负增长，2022年以来叠加疫情反复的影响，前三季度货物吞吐量降幅扩大至12.0%；而上海港货物吞吐量下降，更多受二季度疫情冲击影响，三季度单季上海港货物吞吐量已经恢复至与2021年同期水平；其他港口货物吞吐量虽保持同比增长态势，但多数增速有不同程度的回落。 港口 2019 2020 2021 2022.9 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 宁波-舟山港 11.2 7.9 11.7 4.7 12.2 4.4 9.6 3.8 唐山港 6.6 3.1 7.0 7.0 7.2 2.8 5.7 5.8 上海港 6.6 -1.7 6.5 -1.9 7.0 7.3 4.9 -6.0 青岛港 5.8 6.6 6.0 4.7 6.3 4.3 5.0 3.6 广州港 6.1 12.6 6.1 1.0 6.2 1.8 4.7 0.6 日照港 4.6 6.0 5.0 7.0 5.4 9.1 4.2 6.1 天津港 4.9 4.1 5.0 2.2 5.3 5.3 4.2 4.5 烟台港 3.9 15.8 4.0 3.4 4.2 6.0 3.4 8.2 北部湾港 2.6 14.7 3.0 15.6 3.6 21.2 2.7 1.3 大连港 3.7 4.3 3.3 -8.8 3.2 -5.5 2.3 -4.6 表1：中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增速（亿吨、%） 3中国港口行业展望，2022年12月 中诚信国际行业展望 黄骅港 2.9 -- 3.0 4.7 3.1 3.4 2.3 0.3 深圳港 2.6 2.6 2.7 2.8 2.8 5.0 2.0 -4.4 福州港 2.1 21.6 2.5 17.1 2.7 9.9 2.2 8.3 连云港港 2.4 4.1 2.4 3.1 2.7 11.3 2.1 4.4 湛江港 2.2 -2.8 2.3 8.4 2.6 9.2 1.9 -1.5 营口港 2.4 -35.6 2.4 -- 2.3 -3.5 1.5 -12.0 厦门港 2.1 0.3 2.1 -2.8 2.3 9.7 1.6 -2.6 秦皇岛港 2.2 -5.4 2.0 -8.3 2.0 0.0 1.5 2.4 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 30,000 20,000 10,000 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 30,000 25.00 25,000 25,000 20.00 20,000 15.00 15,000 15,000 10.00 10,000 5,000 5.00 5,000 0 0.00 0 2016201720182019202020212022.9 集装箱吞吐量（万TEU）（左轴）集装箱吞吐量（万TEU）（左轴） 集装箱吞吐量：累计同比（%）（右轴）集装箱吞吐量：累计同比（%）（右轴） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图4：2021~2022年9月我国沿海港口集装箱吞吐量当月累计值情况 图3：2016~2022年9月我国沿海港口集装箱吞吐量及其增速情况 集装箱方面，我国港口集装箱以外贸箱为主，其吞吐量受全球经济影响较大，同时也受到腹地经济结构、出口贸易产品及集疏运体系等诸多因素影响。2021年，伴随着主要经济体疫情防控政策的放松及经济的复苏，全国港口集装箱吞吐量同比增长7.00%至2.83亿TEU，其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长6.40%至2.49亿TEU，占全国港口的比重达到88.00%。2022年前三季度，随着全球经济复苏放缓，全国港口集装箱吞吐量同比增速亦放缓至增长4.00%，完成量为2.19亿TEU，其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长3.40%至1.93亿TEU。 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 分港口来看，2021年，上海港、宁波舟山港及深圳港等港口受益于自贸试验区制度创新以及在大湾区启运港退税、沿海捎带政策利好作用下，集装箱吞吐量增速均超过8.0%；天津港为打造国内大循环的重要节点、国内国际双循环的战略支点，深化与国内港航企业战略合作及全面拓展全球贸易大通道，当期集装箱吞吐量增速进一步上升；广西北部湾港受益于我国与东盟经贸加深合作，内陆进港铁路运输系统的完善，集装箱吞吐量增速仍保持高位。此外，在辽港集团整合下的大连港与营口港，集装箱吞吐量增速同货物吞吐量增速一致，呈下滑趋势。2022年前三季度，上海港集装箱吞吐量增速同比转正，体现了在6月份全市复工复