PVC周报：宏观氛围消化，市场重回弱现实

宏观氛围消化，市场重回弱现实 美尔雅期货PVC周报20221223 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅提升。电石企业开工稳定，下游PVC开工小幅提升，电石市场延续区域性差异。当前部分 生产企业厂区库存仍偏高，加之12月部分新装置试车，供应端仍存一定压力。 需求端：下游进入淡季。短期PVC终端制品开工预计小幅下降，部分制品企业后续订单不佳，对原料高价抵触， 采购积极性不高。随着元旦临近，下游提前放假情况或将增多。 库存端：中游库存小幅去化。现货维持刚需，成交一般，华东及华南市场去库放缓。 基差端：基差小幅扩大。本周期货整体跌幅更大，基差小幅扩大。 策略：下游需求逐步进入季节性淡季，上游开工小幅提升预期，PVC基本面预期不佳。前期PVC的连续反弹消化了部分宏观预期，短期盘面交易逻辑重回弱现实基本面，盘面价格重心或小幅下移，继续关注后期宏观及地产政策消息 重点关注：上游利润及开工状况、国家宏观政策 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心略下移 本周PVC现货价格重心略有下移，基本面略有转弱，供应端开工提升，需求逐步转弱，库存预期开始累库。另外宏观情绪有所转弱，现货跟随期货下行。截至12.23，华东电石法6175（-140） ，华东乙烯法6325（-75）。 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 4000 5000 201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 16000 华东乙烯法PVC价格 16000 14000 14000 12000 12000 10000 8000 10000 8000 6000 6000 4000 4000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2016201720182019202020212022 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.2期货震荡收跌 前期商品主要交易宏观逻辑，在宏观情绪消退后叠加弱现实基本面，PVC盘面震荡回落。截至12.23日午盘，V2305合约收于6189（-209），本周期货跌幅更大，基差小幅扩大。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 1PVC价格 1.3期货月间价差小幅走弱 本周PVC期货震荡下行，远月存需求改善预期，5-9月间价差小幅走弱。乙电价差小幅扩大，仍处合理区间。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 500 -200 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019202020212022 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅提升 本周PVC开工小幅提升，周内无新增检修企业，部分前期检修企业开工有所恢复。截至12.22当周 ，国内PVC整体开工负荷73.31%（+2.46%)，其中电石法开工率72.77%(+3.01%)，乙烯法开工率 100 90 80 70 60 50 20162017 20202021 2018 2022 2019 PVC粉开工率 100 90 80 70 60 50 20162017 20202021 2018 2022 2019 乙烯法PVC开工率 100 90 80 70 60 50 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 电石法PVC开工率 75.23%（+0.49%）。 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比下降 本周暂无新增检修企业，基本是前期检修或停车企业延续到本周，本周检修损失量在3.873万吨，环比下降0.6万吨。下周暂无计划检修企业，且部分开工逐步恢复，预计检修损失量略降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，计划12月24日左右开车 宁波韩华 乙烯法 40 12月5日开始检修，12月22日出料 苏州华苏 乙烯法 13 12月9日开始检修，计划12月26日开车 鲁泰化学 电石法 36 12月12日起停车检修，12月17日出料 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格涨后稳定 本周电石价格涨后维持稳定，周内PVC企业开工提升，电石需求增加，涨价争取货源，但因电石开工也有提升，产量增加，且下游各企业电石到货基本够用，另外PVC价格震荡下行，拖累电石继续上涨。截至12.23，乌海电石出厂价3700元/吨（较上周+100）。本周原油重心上移，但乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 电石价格  2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态本周电石价格小幅上调，电石成本压力缓解；现货价格下行同时电石采购价略有上调，外采电石法PVC企业亏损增加。山东一体化氯碱企业由于液氯价格下滑盈利减少，西北氯碱一体装置利润仍有。目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/2 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 2000 0 1000 -1000 0 -2000 -3000 -10002016201720182019 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工预计小幅下降 短期PVC终端制品企业开工预计小幅下降，部分制品企业后续订单不佳，对原料高价抵触 ，采购积极性不高。随着元旦临近，下游提前放假现象或将增多，短期国内需求仍然偏弱 。 100 100 100 80 60 40 20 0 华南下游开工 8080 6060 4040 2020 00 2016201720182019202020212022 2019202020212022 华北下游开工 华东下游开工 3PVC需求端分析 3.2短期受疫情及订单影响下游管型材开工环比回落 本周PVC管开工环比下降，部分受订单及疫情等影响开工下降，企业节前备货谨慎，制品销售以发前期订单为准。11月地产前端数据继续走弱，竣工端表现尚可，虽然近期宏观氛围有所好转，明年地产预期改善，但传导到PVC需求现实端尚需时间，且1月即将是疫情高峰与春节假期，终端需求短期难言提供足够支撑。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 PVC管材开工率 PVC型材开工率 地产竣工面积 3PVC需求端分析 3.3今年四季度出口量同比下滑 11月PVC出口量8.45万吨，1-11月PVC累计出口184万吨，同比增加17.8%。10-11月随着海外原料价格回落，外盘PVC价格持续走弱，国内出口接单不佳，预计导致四季度出口量将下滑。步入12月出口印度接单有所好转，一方面印度希望在反倾销政策结束前备货，另一方面国内存涨价预期，所以加大采购，但需看到出口接单的持续性，且12月出口接单多影响明年1月左右出口量 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2022年出口套利空间 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021