医药生物行业周报：着眼疫情后时代的重新出发

着眼疫情后时代的重新出发 医药生物 行业研究/行业周报 2022-12-26 报告日期： 行业评级：增持 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：依旧新冠主题标的领涨，流感（检测和药品）机会值得重视2022-11-14 2.行业周报：流感止咳类药品领涨医药行情，医保谈判在即需重视2022-11-20 3.行业周报：新冠相关标的领涨医药行情，布局2023年投资机会2022-11-27 4.行业周报：依旧新冠相关标的领涨医药行情，需要开始思考布局2023 年投资机会2022-12-04 5.行业周报：退烧药上下游标的领涨医药行情，疫情政策调整带来行业短期波动大2022-12-11 主要观点： 本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2.00个百分点， 跑输上证综指1.34个百分点，行业涨跌幅排名第26012月23日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比12月16日PE下跌1.0个单位，比2012年以来均值（35X）低10个单位0本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌0其中，医院为涨幅最大的子行业，上涨1.41%，医药流通为跌幅最大的子行业，下跌9.30%012月23日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X0 着眼疫情后时代的重新出发 本周医药生物指数跑输市场，下跌5.19%，跑输沪深300指数 2.00个百分点，医院等细分板块领涨，而流通、中药、原料药、药店等领跌，和我们之前判断一致，近期板块之间切换较快，复苏-抗疫-复苏等往复0需要拉长时间周期去思考和演绎，我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析0 2022年医药板块波动的核心要素：研发投入要求和一级融资环 境；疫情政策；十年美债收益；医保相关政策0压制2022年医药板 块的因素，不同程度在2022年时间换空间，一方面医药板块的指数 下跌调整，另外一方面，各方面的因素也在缓和，从而带来了2023 年乐观的期待0 我们策略板块提出的主要机会有： （1）核心主线机会： 中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化0 医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等0 硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等0 复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材0 （2）结构行情： 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化0 内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等0 上周新发报告 公司深度润达医疗（603108）：《医院检验科合伙人，LDT业务迎来发展春风》；公司点评爱尔眼科（300015）：《收购26家医院部分股权，业务版图持续扩张》0 本周个股表现：A股不到一成个股上涨 本周454支A股医药生物个股中，有43支上涨，占比9%0 本周涨幅前十的医药股为：福瑞股份（+28.42%）、惠泰医疗 （+9.59%）、美好医疗（+8.31%）、荣昌生物（+8.02%）、盘龙药业（+8.00%）、百济神州（+7.85%）、乐心医疗（+7.09%）、诺诚健华（+6.48%）、微电生理（+5.81%）、泰格医药（+5.20%）0本周跌幅前十的医药股为：振东制药（-25.29%）、宣泰医药 （-24.27%）、上海凯宝（-23.04%）、海欣股份（-22.98%）、多瑞医药（-22.82%）、亨迪药业（-21.82%）、新华制药（-21.54%）、贵州百灵（-21.33%）、金石亚药（-21.12%）、香雪制药（-20.38%）0本周港股70支个股中，23支上涨，占比33%0 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险0 正文目录 1本周行情回顾：板块下跌5 2周观点：着眼疫情后时代的重新出发6 3上周新发报告7 3.1公司深度润达医疗（603108）：医院检验科合伙人，LDT业务迎来发展春风7 3.2公司点评爱尔眼科（300015）：收购26家医院部分股权，业务版图持续扩张8 4本周个股表现：A股不到一成个股上涨9 4.1A股个股表现：不到一成个股上涨9 4.2港股个股表现：三成个股上涨10 风险提示：12 图表目录 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）5 图表2A股医药生物行业估值表现（截至12月23日（本周五））5 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周）6 图表4A股医药股涨幅前十（本周）9 图表5A股医药股跌幅前十（本周）10 图表6A股医药股成交额前十（本周）10 图表7港股医药股涨幅前十（本周）11 图表8港股医药股跌幅前十（本周）11 图表9港股医药股成交额前十（本周）12 1本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2.00个百分点，跑输上证综 指1.34个百分点，行业涨跌幅排名第260 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周） 资料来源：ifind，华安证券研究所0说明：图示数据为申万一级行业数据0 12月23日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于 2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比12月16日PE 下跌1.0个单位，比2012年以来均值（35X）低10个单位0 图表2A股医药生物行业估值表现（截至12月23日（本周五）） 资料来源：ifind，华安证券研究所 本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌0其中，医院为涨幅最大的子行业，上涨1.41%，医药流通为跌幅最大的子行业，下跌9.30%0 12月23日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X0 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周） 资料来源：ifind，华安证券研究所0说明：图示数据为申万三级行业数据0 2周观点：着眼疫情后时代的重新出发 本周医药生物指数跑输市场，下跌5.19%，跑输沪深300指数2.00个百分点，医院等细分板块领涨，而流通、中药、原料药、药店等领跌，和我们之前判断一致，近期板块之间切换较快，复苏-抗疫-复苏等往复0需要拉长时间周期去思考和演绎，我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析0 2022年医药板块波动的核心要素：研发投入要求和一级融资环境；疫情政策； 十年美债收益；医保相关政策0压制2022年医药板块的因素，不同程度在2022年时间换空间，一方面医药板块的指数下跌调整，另外一方面，各方面的因素也在缓和，从而带来了2023年乐观的期待0 我们策略板块提出的主要机会有： （1）核心主线机会： 中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化0 医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等0 硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等0 复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材0 （2）结构行情： 小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化0 内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等0 3上周新发报告 3.1公司深度润达医疗（603108）：医院检验科合伙人，LDT业务迎来发展春风 我们2022年12月11日发布【34页】公司深度润达医疗（603108）：《医院检验科合伙人，LDT业务迎来发展春风》，核心观点如下： 公司代理+售后起家、一步步成长为检验科战略合伙人 润达医疗立足华东、辐射全国，是业内最早探索整体综合服务的医学实验室综合服务商0作为国内临床检验科合伙人，主要业务分支包括IVD产品生产、流通服务、IT信息化、工程师售后服务和实验室运营等，润达在全国各地及海外拥有四十余家全资或控股子公司，为客户提供近19000个品项的体外诊断产品、为4000+家医院机构客户提供个性化解决方案0公司财务稳健，即使疫情影响下2022年前三季 度实现营业收入76.34亿元（+14.98%），实现归母净利润3.06亿元（-4.88%）； 单三季度实现营业收入28.73亿元（+19.88%），实现归母净利润1.46亿元 （+23.94%），收入利润均呈现增长态势，业务恢复较快、韧性充足0毛利率和净利率稳中有升，而由于今年3-5月份上海、东北等地疫情反复，22Q1~Q3毛利率 （26.15%）、净利率（6.65%）略有下滑，但单三季度公司毛利率27.76%，净利率8.09%，盈利能力快速恢复0 公司综合能力稀缺、是检验科有力补充，IVD检测超4000亿元空间 公司作为医院检验科合伙人，其主营业务可以分为综合服务平台体系模块、IVD产品研发制造业务模块及数字化检验信息系统业务模块等，其中镶嵌了售后维修、技术支持、质量控制管理、实验室运营管理等各种综合服务，其实并没有体现在报表但是又不可或缺0市场理解公司是类代理公司，其实对公司的理解还停留在2008 年以前，实际上公司2008年后开启自有产品的研发和供给、建立信息化管理系统、搭建售后工程师等综合服务团队等，可为下游医疗机构提供信息化服务、供应链服务、售后维保服务、质量管理服务、新项目拓展优化等标准化、体系化服务，其综合服务能力不仅得到各级医疗机构认可，也得到像国药集团、中国医药等药品流通企业认可，国药控股，通用集团，南京医药，柳药集团等分别与公司成立合资公司，发挥公司在检验领域的综合服务能力优势，对医院检验科深度绑定合作，本质是在不断拓宽深度合作的医院客户数量，不断扩大市场规模0 从行业角度看，IVD检测大行业，为医疗行为的入口和分流，精准医疗下，4000亿元的市场还在持续扩容0近年我国检验行业市场规模稳步提升，2021年我国公立医院检验收入4093亿元、2015-2021公立医院检验收入CAGR10.63%，行业处于快速发展阶段，受益于检验项目的持续扩容、医疗支付水平的持续提高和检验 意识的持续增强，检验行业仍然可以保持较快的增速，行业市场空间足