农产品策略周报：腌腊收尾猪价弱势运行，备货支撑蛋白粕走势偏强

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 腌腊收尾猪价弱势运行，备货支撑蛋白粕走势偏强 —农产品策略周报1225 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：节前备货预期支撑，高基差料持续提振盘面 品种 周观点 中线展望 1、供给：12-次年2月进口预估950（-0）、880（+1）、575（+10），预报累计2405万吨，预报累计同比5.4%，预报累计环比25.2%。2、需求：12月16日当周，国内主流油厂豆粕库存36万吨，环比+16.00%，同比-39.00%。3、库存：12月16日当周，国内主流油厂豆粕库存36万吨，环比+16.00%，同比-39.00%。4、基差：2022年12月23日豆粕活跃合约基差812元/吨(周环比+464),菜粕活跃合约基差246元/吨(周环比-35)。5、利润：2022年12月23日进口榨利美湾豆-696.59元/吨（周环比-458.94），美西豆-743.66元/吨（周环比-451.21），南美 蛋白粕 豆-330.61元/吨（周环比-358.35），加菜籽-703.64元/吨（周环比-104.92）。6、总结：上周国内疫情继续发酵扩散，影响油厂生产及物流，导致豆粕供不应求。主力合约价格相对偏低，高基差刺激盘面稳步上涨。短期看，国内病例数预计持续，叠加元旦节前备货预期增长，高基差仍将继续提振盘面。未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加 豆粕：震荡菜粕：震荡 全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：11月棕油产量168.07万吨(环比-5.07%，同比2.80%)，出口151.77万吨(环比6.64%，同比3.56%)，月末库存228.85万吨(环比-1.23%，同比25.94%)。2、需求：2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨，同比-75%；菜油累计进口94.14万吨，同比-55%，棕油累计进口439.83万吨，同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：12月24日表观库存：棕榈油104.05万吨(周环比+0.87%，同比+76.06%），豆油50.25万吨（周环比-1.66%，同比-27.59%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计279.91万吨(周环比+2.92%，同比+0.00%）。4、基差：2022年12月23日豆油活跃合约基差914元/吨(周环比-90),棕榈油活跃合约基差-16元/吨(周环比+16),菜籽油活跃合约基差2595元/吨(周环比+41)。5、利润：2022年12月23日油脂进口利润仍偏低，豆油-2448.21元/吨，棕油-318.94元/吨，菜油-728.17元/吨。6、总结：上周油脂如期承压运行，因疫情扩散，国内油脂消费弱于预期。短期看，随着重要节日到来，消费预期仍存，料减弱盘面下行压力。产区棕油受印度进口超预期增长支撑，且棕油主产产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。国内豆油库存仍绝对低位。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。料油脂上有压力下有支撑，区间运行。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡偏弱 讯中信期货研 油脂：节日消费多空博弈，油脂区间运行 究所 3 豆一：需求清淡，行情走弱局面持续 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年12月23日产区大豆收购价：北安5420.00，周环比20.00；大连5400.00,周环比0.002、需求：2022年12月23日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5760.00，周环比0.003、库存：截至2022年12月23日豆一注册仓单8485手，周环比-150张4、基差：2022年12月23日黄大豆基差（1月）108元/吨(17),黄大豆基差（5月）324元/吨(17),黄大豆基差（9月）319元/吨(6)5、利润：2022年12月23日豆一-豆二(1月)407元/吨(-78),豆一-豆二(5月)407元/吨(-10),豆一-豆二(9月)726元/吨(-11)6、总结：本周收购主体继续下调收购价，黑龙江产区雨雪较多影响收购进度，部分地区出现僵持。省储收购采取竞价模式，对行情影响有限。疫情政策开放以来病例较多，居民防范意识较强，外出较少，叠加高校等地假期和中学网课，需求较往年偏低。短期看：备货需求较往年偏低，价格走弱。中期看：新冠疫情影响下，春节备货需求难以达到往年水平。长期看：阿根廷干旱或为南美增产幅度带来变数。如果阿根廷大豆产量受干旱影响较小则北美大豆增产接续南美增产，豆类供需改善，全球豆类偏弱运行。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；美豆增产不及预期；阿根廷干旱天气影响播种进度；疫情风险 震荡偏弱 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：消费需求持续低迷，价格承压下行 品种 周观点 中线展 望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年11月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期8117.49吨增加20294.17吨同比增加250.01%，较上月同期39040.57吨环比减少10628.92吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第50周（12月16日至12月23日）国内花生油样本企业花生压榨量为31000吨，开机率为23.3%，较上周上升3.5%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到12月23日国内花生油样本企业厂家花生库存统计102650吨，与上周相比减少6250吨。花生油周度库存统计37700吨，与上周相比下降300吨。 花生 4、基差方面：12月23日，主力合约基差719，上周同期430，环比变化289。5、花生观点：国内上货量有限，惜售心理明显，11月进口量远高于去年同期；疫情导致居民外出减少，叠加高校假期，花 震荡偏弱 生消费量直线下降。本周花生压榨利润持续走弱，据Mysteel数据，油厂周度理论利润值-206.5元/吨，较上周同期-179元/吨，环比减少27.5元/吨，油厂开机率有所上调但幅度较小，绝对值仍然远低于去年同比。供给较多需求不旺，价格继续偏弱。短期看，春节备货需求低于同期，对盘面支撑作用较弱，预计花生盘面持续承压运行。中长期看，节后需求清淡，对盘面持续造成压力。本年度花生减产造成的供需缺口对市场作用大小有待观察。持续关注疫情对中长期需求的影响。关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求高于预期 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：终端备货需求低迷，玉米延续偏弱格局 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月16日广州各港口玉米库存共计82.1万吨，环比变化5%。12月16日北方四港玉米库存共计234.2万吨，环比变化-6%。截至12月15日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米415312吨，上一周对中国装船为207684吨；环比变化207628吨，同比变化206540吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，10月全国饲料产量2672万吨，环比变化-5.68%。12月23日当周，自繁自养生猪养殖利润-66.75元/头，较上周变化-308.73元/头。12月23日当周，毛鸡养殖利润-6.05元/只，较上周变化-4.81元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止12月23日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率57.09%，环比变化-2%。全国主要深加工企业玉米消费总量107.3万吨，环比变化-0.1%，同比变化-12.0%。2022年11月玉米淀粉出口总量为258.08吨，上月同期270.04吨，同比减少97.63%。3、基差方面：12月23日，主力合约基差88，上周同期83，环比变化5。4、利润方面：12月23日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨，上周同期-10元/吨，环比变化30元/吨。5、玉米观点：国际方面：①乌克兰预计2022年玉米产量下降，明年可能扩大葵花籽播种面积；乌克兰农业部长表示，截至12月16日，乌克兰农户已收获70%的玉米乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右，远低于去年4190万吨；由于玉米大面积未收割，迫使农民无法在原有土地再次播种玉米，明年春天葵花籽可能成为替代作物，葵籽种植面积或将大幅提高；②南美方面，巴西咨询机构DATAGRO公司上调二季玉米面积预估，22/23年度玉米产量预测值上调至1.279亿吨；阿根廷干旱的农业中心区，未来几天将迎来充沛降雨，这将是本年度旱情首次得到有效缓解；③欧盟委员会周四将今年欧盟玉米产量预估下调逾100万吨，因作物受干旱影响，玉米产量预估从一个月前的5,330万吨下调至5,210万吨，进一步证实该产量将为至少15年来最低。国内方面，本周现货市场利空集中释放，玉米价格偏弱运行；供应端农户节前售粮变现需求提升，基层潮粮上量增加，市场供应压力显现；需求端，生猪养殖利润跌破成本线，加之多数私企已完成节前备货，玉米采购意愿不强；深加工终端产品需求疲软，加工利润走低，备货情绪低迷。此外，现阶段美玉米进口利润逐渐打开，加之巴西玉米进口预期，仍将压制国内玉米价格；伴随玉米上量继续增长供应保持充裕，下游企业压价收购，预计下周东北产区仍将延续偏弱运行。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏弱 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：腌腊需求收尾，猪价弱势运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年10月，全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，同比+0.71%。据涌益咨询统