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农产品策略周报:腌腊收尾猪价弱势运行,备货支撑蛋白粕走势偏强

2022-12-25李兴彪、王聪颖中信期货笑***
农产品策略周报:腌腊收尾猪价弱势运行,备货支撑蛋白粕走势偏强

投资咨询业务资格: 证监会【2012】669号商业资料,请勿外传 腌腊收尾猪价弱势运行,备货支撑蛋白粕走势偏强 —农产品策略周报1225 研究员: 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:节前备货预期支撑,高基差料持续提振盘面 品种 周观点 中线展望 1、供给:12-次年2月进口预估950(-0)、880(+1)、575(+10),预报累计2405万吨,预报累计同比5.4%,预报累计环比25.2%。2、需求:12月16日当周,国内主流油厂豆粕库存36万吨,环比+16.00%,同比-39.00%。3、库存:12月16日当周,国内主流油厂豆粕库存36万吨,环比+16.00%,同比-39.00%。4、基差:2022年12月23日豆粕活跃合约基差812元/吨(周环比+464),菜粕活跃合约基差246元/吨(周环比-35)。5、利润:2022年12月23日进口榨利美湾豆-696.59元/吨(周环比-458.94),美西豆-743.66元/吨(周环比-451.21),南美 蛋白粕 豆-330.61元/吨(周环比-358.35),加菜籽-703.64元/吨(周环比-104.92)。6、总结:上周国内疫情继续发酵扩散,影响油厂生产及物流,导致豆粕供不应求。主力合约价格相对偏低,高基差刺激盘面稳步上涨。短期看,国内病例数预计持续,叠加元旦节前备货预期增长,高基差仍将继续提振盘面。未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平,旱情持续,天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存,增加 豆粕:震荡菜粕:震荡 全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增,叠加水产淡季,菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去,供需矛盾明显缓解,但元旦节前备货支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看,12-1月仍需要观察南美天气变化,南美豆增产幅度或下修,22/23年度全球豆类市场供需略转松,但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看,如果天气较好,南美豆新作上市,叠加春节后需求淡季,蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降,蛋白粕仍易涨难跌。操作建议:期货:观望。期权:买入看跌期权,卖出看涨期权。风险因素:国际局势动荡;中美关系恶化;南美天气恶化;中国需求超预期 资料来源:Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑:1、供给:MPOB数据:11月棕油产量168.07万吨(环比-5.07%,同比2.80%),出口151.77万吨(环比6.64%,同比3.56%),月末库存228.85万吨(环比-1.23%,同比25.94%)。2、需求:2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨,同比-75%;菜油累计进口94.14万吨,同比-55%,棕油累计进口439.83万吨,同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨,同比-42%。3、库存:12月24日表观库存:棕榈油104.05万吨(周环比+0.87%,同比+76.06%),豆油50.25万吨(周环比-1.66%,同比-27.59%)。隐性库存:(棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365)合计279.91万吨(周环比+2.92%,同比+0.00%)。4、基差:2022年12月23日豆油活跃合约基差914元/吨(周环比-90),棕榈油活跃合约基差-16元/吨(周环比+16),菜籽油活跃合约基差2595元/吨(周环比+41)。5、利润:2022年12月23日油脂进口利润仍偏低,豆油-2448.21元/吨,棕油-318.94元/吨,菜油-728.17元/吨。6、总结:上周油脂如期承压运行,因疫情扩散,国内油脂消费弱于预期。短期看,随着重要节日到来,消费预期仍存,料减弱盘面下行压力。产区棕油受印度进口超预期增长支撑,且棕油主产产区降水持续高于正常水平,季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。国内豆油库存仍绝对低位。菜油受菜籽进口量偏高拖累,但需求表现为小油品特性。料油脂上有压力下有支撑,区间运行。中期看,1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存,印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期,库存差异体现为基差高低,盘面或跟随外盘震荡。政策方面,印尼2023年实施B35,美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增,油脂料承压运行。长期看,2023年产区棕油产量或恢复性增产,豆油预增,关注南美产量落地情况,菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限,原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议:期货:观望。期权:期权双卖策略。风险因素:国际局势;天气;需求;汇率。资料来源:Wind涌益咨询卓创资 震荡偏弱 讯中信期货研 油脂:节日消费多空博弈,油脂区间运行 究所 3 豆一:需求清淡,行情走弱局面持续 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑:1、供给:2022年12月23日产区大豆收购价:北安5420.00,周环比20.00;大连5400.00,周环比0.002、需求:2022年12月23日销区报价:山东5980.00,周环比0.00;天津5760.00,周环比0.003、库存:截至2022年12月23日豆一注册仓单8485手,周环比-150张4、基差:2022年12月23日黄大豆基差(1月)108元/吨(17),黄大豆基差(5月)324元/吨(17),黄大豆基差(9月)319元/吨(6)5、利润:2022年12月23日豆一-豆二(1月)407元/吨(-78),豆一-豆二(5月)407元/吨(-10),豆一-豆二(9月)726元/吨(-11)6、总结:本周收购主体继续下调收购价,黑龙江产区雨雪较多影响收购进度,部分地区出现僵持。省储收购采取竞价模式,对行情影响有限。疫情政策开放以来病例较多,居民防范意识较强,外出较少,叠加高校等地假期和中学网课,需求较往年偏低。短期看:备货需求较往年偏低,价格走弱。中期看:新冠疫情影响下,春节备货需求难以达到往年水平。长期看:阿根廷干旱或为南美增产幅度带来变数。如果阿根廷大豆产量受干旱影响较小则北美大豆增产接续南美增产,豆类供需改善,全球豆类偏弱运行。操作建议:期货:偏中性或逢高做空风险因素:中美关系动向;美豆增产不及预期;阿根廷干旱天气影响播种进度;疫情风险 震荡偏弱 资料来源:Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生:消费需求持续低迷,价格承压下行 品种 周观点 中线展 望 1、供应方面:中国海关公布的数据显示,2022年11月花生进口总量为28411.65吨,较上年同期8117.49吨增加20294.17吨同比增加250.01%,较上月同期39040.57吨环比减少10628.92吨。2、需求方面:根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示,本周第50周(12月16日至12月23日)国内花生油样本企业花生压榨量为31000吨,开机率为23.3%,较上周上升3.5%。3、库存方面:据Mysteel调研显示,截止到12月23日国内花生油样本企业厂家花生库存统计102650吨,与上周相比减少6250吨。花生油周度库存统计37700吨,与上周相比下降300吨。 花生 4、基差方面:12月23日,主力合约基差719,上周同期430,环比变化289。5、花生观点:国内上货量有限,惜售心理明显,11月进口量远高于去年同期;疫情导致居民外出减少,叠加高校假期,花 震荡偏弱 生消费量直线下降。本周花生压榨利润持续走弱,据Mysteel数据,油厂周度理论利润值-206.5元/吨,较上周同期-179元/吨,环比减少27.5元/吨,油厂开机率有所上调但幅度较小,绝对值仍然远低于去年同比。供给较多需求不旺,价格继续偏弱。短期看,春节备货需求低于同期,对盘面支撑作用较弱,预计花生盘面持续承压运行。中长期看,节后需求清淡,对盘面持续造成压力。本年度花生减产造成的供需缺口对市场作用大小有待观察。持续关注疫情对中长期需求的影响。关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用。风险因素:新冠疫情、天气、花生需求高于预期 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。5 玉米:终端备货需求低迷,玉米延续偏弱格局 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面:据我的农产品数据统计,12月16日广州各港口玉米库存共计82.1万吨,环比变化5%。12月16日北方四港玉米库存共计234.2万吨,环比变化-6%。截至12月15日的一周,美国对中国(大陆地区)装船玉米415312吨,上一周对中国装船为207684吨;环比变化207628吨,同比变化206540吨。2、需求方面:据中国饲料工业协会统计,10月全国饲料产量2672万吨,环比变化-5.68%。12月23日当周,自繁自养生猪养殖利润-66.75元/头,较上周变化-308.73元/头。12月23日当周,毛鸡养殖利润-6.05元/只,较上周变化-4.81元/只。深加工需求方面,据Mysteel统计,截止12月23日,全国主要玉米深加工(淀粉)企业开工率57.09%,环比变化-2%。全国主要深加工企业玉米消费总量107.3万吨,环比变化-0.1%,同比变化-12.0%。2022年11月玉米淀粉出口总量为258.08吨,上月同期270.04吨,同比减少97.63%。3、基差方面:12月23日,主力合约基差88,上周同期83,环比变化5。4、利润方面:12月23日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨,上周同期-10元/吨,环比变化30元/吨。5、玉米观点:国际方面:①乌克兰预计2022年玉米产量下降,明年可能扩大葵花籽播种面积;乌克兰农业部长表示,截至12月16日,乌克兰农户已收获70%的玉米乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右,远低于去年4190万吨;由于玉米大面积未收割,迫使农民无法在原有土地再次播种玉米,明年春天葵花籽可能成为替代作物,葵籽种植面积或将大幅提高;②南美方面,巴西咨询机构DATAGRO公司上调二季玉米面积预估,22/23年度玉米产量预测值上调至1.279亿吨;阿根廷干旱的农业中心区,未来几天将迎来充沛降雨,这将是本年度旱情首次得到有效缓解;③欧盟委员会周四将今年欧盟玉米产量预估下调逾100万吨,因作物受干旱影响,玉米产量预估从一个月前的5,330万吨下调至5,210万吨,进一步证实该产量将为至少15年来最低。国内方面,本周现货市场利空集中释放,玉米价格偏弱运行;供应端农户节前售粮变现需求提升,基层潮粮上量增加,市场供应压力显现;需求端,生猪养殖利润跌破成本线,加之多数私企已完成节前备货,玉米采购意愿不强;深加工终端产品需求疲软,加工利润走低,备货情绪低迷。此外,现阶段美玉米进口利润逐渐打开,加之巴西玉米进口预期,仍将压制国内玉米价格;伴随玉米上量继续增长供应保持充裕,下游企业压价收购,预计下周东北产区仍将延续偏弱运行。投资策略:观望。风险因素:非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏弱 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。6 生猪:腌腊需求收尾,猪价弱势运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应:(1)存栏方面,农业农村部数据显示,2022年10月,全国能繁母猪存栏4379万头,环比+0.39%,同比+0.71%。据涌益咨询统