石油化工行业周报第282期：能源安全国之根本，油服行业景气提升

2022年12月25日 行业研究 能源安全国之根本，油服行业景气提升 ——石油化工行业周报第282期（20221219—20221225） 要点 增储上产稳步推进叠加高油价驱动，油服行业景气提升。我国石油和天然气进口依存度较高，为强化能源资源安全保障，我国相关增储上产政策持续推进。二十大报告指出,要深入推进能源革命，加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，纲要指出，要强化能源资源安全保障，增强国内生产供应能力，推动国内油气增储上产，加强陆海油气开发。此外，22年石油和天然气价格持续高位运行，高油价驱动上游资本开支提升，也推动油服行业景气度变化。据IHS预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4936亿美元，同比增加34.1%，2022年全球油田服务行业市场规模将达2654亿美元。根据S&P数据，22年11月，东南亚地区自升式钻井平台日费率已超过10万美元，总合同利用率近三年首次突破80%。RystadEnergy预测，2022年全球上游油服投资额将达到4250亿美元，同比上升18.8%。增储上产政策持续推进，叠加国际油价高涨，全球油服板块进入上行周期。 22年前三季度“三桶油”上游产量和资本开支大增，带动油服行业业绩增长。 2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油上游板块经营利润分别同比增长105%、96%、637%。“三桶油”加大勘探开发投入，中国石化、中国海油前三季度上游资本开支分别同比增长34%、21%。2022年前三季度，中国石 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -19% -29% 12/2103/2206/2209/22 石油化工沪深300 油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。受益于上 游景气度提升，2022年Q1、Q2、Q3，申万油服工程全行业营收同比增速分别为19%、20%、12%，归母净利润同比增速分别为1%、29%、49%，油服行业业绩出现显著回升。 受益于母公司资本开支和工作量增长，“三桶油”下属油服企业工作量和日费回升。我们以中海油服、海油工程披露的经营数据为例，分析“三桶油”下属油服 企业的工作量和日费情况，2022年前三季度中海油服、海油工程的工作量都有大幅提升，带来收入的提振；在母公司中海油成本管控的背景下，中海油服日费连年位于低位，但2022年高油价带来日费的环比回升，我们观察到中海油服、海油工程毛利率的环比修复，认为随着油价维持高位，油服企业的日费率有望实现边际改善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。 需求边际修复预期增强，油价上行。本周美国加息预期仍存，但美国库存数据体 现出原油需求的边际修复，叠加美元指数走弱，国际油价上涨。截至12月23日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于84.55美元/桶和79.35美元/桶，分别较上周+6.7%和+6.5%，美元指数交投收于104.3附近。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长 乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 资料来源：Wind 目录 1、能源安全国之根本，油服行业景气提升6 1.1、能源结构和地缘政治背景下，能源安全保障工作重要性凸显6 1.2、高油价驱动上游资本开支提升，全球油服行业景气度回升8 1.3、前三季度上游板块维持高景气，带动油服板块业绩回升11 1.4、前三季度油服企业工作量增长迅速，日费环比增长12 1.4.1、中海油服：工作量同比大幅增长，高油价驱动日费环比改善12 1.4.2、海油工程：在手订单充足，毛利率环比改善14 2、原油价格和供需数据追踪17 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓17 2.2、中国原油期货价格及持仓18 2.3、原油及石油制品库存情况19 2.4、石油需求情况20 2.5、石油供给情况22 2.6、炼油及石化产品情况23 2.7、其他金融变量24 3、风险分析25 图目录 图1：我国石油产量、表观消费量、进口依存度6 图2：我国天然气产量、表观消费量、进口依存度6 图3：全球钻机数与全球上游资本开支8 图4：全球上游资本开支与布伦特油价8 图5：全球钻机数与布伦特油价8 图6：今年以来原油价格变化（美元/桶）9 图7：我国油气开采业产能利用率9 图8：全球半潜式平台日费率与利用率9 图9：全球钻井船日费率与利用率10 图10：东南亚地区自升式钻井平台日费率与利用率10 图11：斯伦贝谢营业收入（亿美元）10 图12：斯伦贝谢归母净利润（亿美元）10 图13：“三桶油”上游板块单季度经营利润（亿元）11 图14：“三桶油”单季度油气当量产量（百万桶油当量）11 图15：申万油服工程行业单季度营业收入12 图16：申万油服工程行业单季度归母净利润（亿元）12 图17：三桶油上游资本开支（亿元）12 图18：三桶油上游资本开支同比增速12 图19：中海油服单季度营业收入、毛利率13 图20：中海油服单季度归母净利润（亿元）13 图21：中海油服单季度自升式钻井平台作业日数13 图22：中海油服单季度半潜式钻井平台作业日数13 图23：中海油服单季度钻井平台可用天使用率14 图24：中海油服单季度钻井平台日历天使用率14 图25：中海油服单季度钻井服务日费（万美元/日）14 图26：中海油服单季度钻井服务日费同比变化14 图27：海油工程单季度营收、毛利率15 图28：海油工程单季度归母净利润（亿元）15 图29：海油工程运行项目总数15 图30：海油工程单季度新签订单额（亿元）15 图31：海油工程单季度钢材加工量16 图32：海油工程单季度投入船天16 图33：原油价格走势（美元/桶）17 图34：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）17 图35：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）17 图36：WTI总持仓（万张）17 图37：WTI净多头持仓（万张）17 图38：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）18 图39：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）18 图40：原油期货主力合约结算价（元/桶）18 图41：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）18 图42：原油期货主力合约总持仓量（万张）18 图43：原油期货主力合约成交量（万张）18 图44：美国原油及石油制品总库存（百万桶）19 图45：美国原油库存（百万桶）19 图46：美国汽油库存（百万桶）19 图47：美国馏分油库存（百万桶）19 图48：OECD整体库存（百万桶）19 图49：OECD原油库存（百万桶）19 图50：新加坡库存（百万桶）20 图51：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）20 图52：全球原油需求及预测（百万桶/日）20 图53：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）20 图54：美国汽油消费及预测（百万桶/日）20 图55：美国炼厂开工率（%）20 图56：英法德意汽油需求（千桶/日）21 图57：印度汽油需求（千桶/日）21 图58：中国原油进口量（万吨）21 图59：中国原油加工量（万吨）21 图60：欧洲炼厂开工率（%）21 图61：山东地炼开工率（%）21 图62：全球原油产量（百万桶/日）22 图63：全球钻机数（座）22 图64：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）22 图65：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）22 图66：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）22 图67：俄罗斯原油产量（万桶/日）22 图68：美国原油产量（千桶/日）23 图69：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）23 图70：美国钻机数（座）23 图71：美国库存井数（口）23 图72：石脑油裂解价差（美元/吨）23 图73：PDH价差（美元/吨）23 图74：MTO价差（美元/吨）24 图75：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）24 图76：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）24 图77：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）24 图78：WTI和标准普尔24 图79：WTI和美元指数24 图80：原油运输指数(BDTI)25 表目录 表1：2019年以来能源保障和消费相关政策7 表2：中国石油、中国石化、中国海油22年前三季度油气产量变动情况11 1、能源安全国之根本，油服行业景气提升 1.1、能源结构和地缘政治背景下，能源安全保障工作重要性凸显 我国能源结构以煤为主，石油和天然气进口依存度较高。2021年，我国能源消费量中煤炭占比高达55%，煤炭消费占全部能源消费的比例超过全球所有国家和地区；2021年我国煤炭消费量占全世界的54%，消费量超过全球其他所有国家之和。我国石油供给高度依赖进口。1993年我国首度成为石油进口国，近年来我国油气产量增速不及随经济发展带来的油气需求增长，油气进口依存度逐年增加，其中石油从2001年的28%增至2021年的75%，天然气从2001年的完全自给逐渐升至2021年的48%。 今年以来国际局势动荡，能源外部供给安全受威胁。俄乌冲突以来，西方持续推进对俄制裁，俄罗斯亦以能源作为武器进行反击。一方面，动荡的国际局势驱动国际能源价格大涨，使我国从外部获取能源的成本陡增，2022年上半年布伦特原油期货均价为104.94美元/桶，同比增长61%。另一方面，油气供应成为全球能源安全的核心关注，在能源制裁和能源断供的影响下，处于地缘政治漩涡中心的能源供应屡屡遭到威胁，能源断供的出现和延续严重地伤害了相关国家的能源经济利益，并对我国能源安全工作形成警示。 图1：我国石油产量、表观消费量、进口依存度图2：我国天然气产量、表观消费量、进口依存度 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2018年7月21日，习近平总书记作出了大力提升勘探开发力度，保障国家能源安全的重要指示。碳中和目标提出后，保供目标在政策中的重要性并未被弱化。“十四五”规划提出，以能源资源富集地区承担战略功能，优化能源开发 布局和运输格局，加强能源资源综合开发利用基地建设，提升国内能源供给保障水平。国务院《2030年前碳达峰行动方案》提出，要合理调控油气消费，保持石油消费处于合理区间，逐步调整汽油消费规模。我国的能源保障和消费政策将支撑原油消费增长。 2022年7月24日，国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，会议指出，要大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资，助力保障经济运行和民生需求；大力推动海洋油气勘探开发取得新的突破性进展，提高海洋油气资源探明程度；大力推动页岩油、页岩气成为战略接续领域，坚定非常规油气发展方向，加快非常规资源开发；大力推动已探明油气资源高效利用，提高储量动用程度和采收率。 表1：2019年以来能源保障和消费相关政策 在保障能源安全大背景下，国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》指出，传统能源领域要强调能源安全，保障国内化石能源供给，力争2022年原油 产量回升到2亿吨水平并较长时期稳产；到2025年，天然气年产量达到2300亿立方米以上。 2022年10月16日，二十大报告中指出，要深入推进能源革命，加强煤炭清洁