非银行业周报：沪深交易所“组合式”降费，非银基本面有望持续改善

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年12月25日 沪深交易所“组合式”降费，非银基本面有望持续改善 非银行业周报（2022.12.19-2022.12.25） 行情回顾 本周（12.19-12.25）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-3.5%、-2.3%、-4.1%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.69%，沪深300涨跌幅-3.19%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.4%、0.9%和-0.88%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌28.0%、8.2%、21.7%。 核心观点 证券：为支持实体经济发展，12月23日，沪深交易所发布关于减免2023年度相关费用的通知，减免的范围包括：上市公司上市初费和上市年费、交易单元使用费、上市公司股东大会网络投票服务费等。同日，中金所、上金所等也发布了相关“减费”措施。本次降费有利于进一步激发市场活力，发挥资本市场服务实体经济的功能。中央经济工作会议召开定调稳增长政策延续，2023年券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%。 资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台， 险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。 流动性：本周央行实现逆回购净投放7040亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV 同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 郑倩怡 资格证书 S1710521010002 电子邮箱 zhengqy@easec.com.cn 联系人 温瑞鹏 电子邮箱 wenrp@easec.com.cn 联系人 张佳蓉 电子邮箱 zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 行业研究· 非银金融 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 非银金融 正文目录 1. 行情回顾 ......................................................................................................................................................................... 3 2. 证券行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 3 3. 保险行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 4. 流动性跟踪 ..................................................................................................................................................................... 5 5. 一周新闻 ......................................................................................................................................................................... 6 6. 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1. 非银金融细分行业行情 ................................................................................................................................... 3 图表2. 重要公司周涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 图表3. 沪深成交额及换手率 ....................................................................................................................................... 4 图表4. IPO及再发金额 ............................................................................................................................................... 4 图表5. 债券承销规模 ................................................................................................................................................... 4 图表6. 融资、融券余额 ............................................................................................................................................... 4 图表7. 场内外股权质押情况 ....................................................................................................................................... 4 图表8. 沪深300及中证全债（净） ........................................................................................................................... 4 图表9. 集合资管规模及增速 ....................................................................................................................................... 5 图表10. 券商PB估值 .................................................................................................................................................... 5 图表11. 国债收益率及750日移动平均线（%） ....................................................................................................... 5 图表12. 保险滚动PEV .................................................................................................................................................. 5 图表13. 银行间市场利率（%） ......................................................................................................