非银行业周报：沪深交易所“组合式”降费，非银基本面有望持续改善

行业周报 2022年12月25日 沪深交易所“组合式”降费，非银基本面有望 行 业持续改善 研非银行业周报（2022.12.19-2022.12.25） 究行情回顾 · 本周（12.19-12.25）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-非3.5%、-2.3%、-4.1%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-银3.85%、-3.94%、-3.69%，沪深300涨跌幅-3.19%。证券、保险、多元金金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.4%、0.9%和-0.88%。2022 融年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌28.0%、8.2%、 ·21.7%。 证核心观点 券证券：为支持实体经济发展，12月23日，沪深交易所发布关于减研免2023年度相关费用的通知，减免的范围包括：上市公司上市初费和究上市年费、交易单元使用费、上市公司股东大会网络投票服务费等。同报日，中金所、上金所等也发布了相关“减费”措施。本次降费有利于进 告一步激发市场活力，发挥资本市场服务实体经济的功能。中央经济工作 会议召开定调稳增长政策延续，2023年券商有望受益于扩大内需所带 来的经济修复和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%。 资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台，险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。 流动性：本周央行实现逆回购净投放7040亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-3.5%，同期沪深300涨跌幅为- 3.19%。本周仅有海通证券上涨，涨幅为0.80%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为-2.3%，同期沪深300涨跌幅为- 3.19%。涨幅前三的公司分别为友邦保险、中国人寿和中国财险，涨幅分别为2.48%、2.10%和0.67%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为6428亿元，环比-20.9%；日均换手率为0.90%，周环比-0.20pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至12月22日，融资融券业务余额为1.55万亿元，周环比-1.25%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-3.19%，中证全债（净值）指数报 103.40，周环比+0.20%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8251%，周环比下降0.605bp；750日移动平均线下降0.22bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.57、 0.64、0.38、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7530亿元逆回购操作，因有490亿元逆回购 到期，本周实现逆回购净投放7040亿元。 2）价：12月23日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报 1.33%、2.02%，周环比+15.52bp、+7.90bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.35%、2.11%，周环比+16.03bp、+26.25bp。12月16日，隔夜Shibor报0.5850%，周环比-63.9bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.83%，中债1年期国债到期收益率为2.2269%，期限利差59.82bp，环比下降2.95bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 12月19日，中国证监会、香港证监会发布《联合公告》，原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围。其中，沪深股通的标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，以及沪深交易所上市的A+H股公司的A股。还有，港股通的标的范围调整为：纳入属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股 指数成份股的在港主要上市外国公司；沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股。（来源：Wind） 12月19日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。《意见》从数据产权、流通交易、收益分配、 安全治理四方面，提出20条政策举措。《意见》指出，要探索有利于数据安全保护、有效利用、合规流通的产权制度和市场体系，完善数据要素市场体制机制，促进形成与数字生产力相适应的新型生产关系。坚持共享共用，释放价值红利。合理降低市场主体获取数据的门槛，强化反垄断和反不正当竞争，形成依法规范、共享红利的发展模式。同时，推动数据要素供给调整优化，提高数据要素供给数量和质量。建立数据可信流通体系，增强数据的可用、可信、可流通、可追溯水平。实现数据流通全过程动态管理，在合规流通使用中激活数据价值。《意见》强调，统筹发展和安全，划定监管底线和红线。加强数据分类分级管理，形成政府监管与市场自律、法治与行业自治协同、国内与国际统筹的数据要素治理结构。（来源：证券时报） 12月23日，上交所和深交所23日分别发布《关于暂免收取部分2023 年度费用的通知》和《关于减免2023年度相关费用的通知》，免收沪 深两市上市公司2023年上市初费和上市年费等费用。上交所指出，为坚定支持实体经济发展，发挥好交易所支持、服务资本市场的功能，持续降低市场成本，经研究，上海证券交易所决定减免相关交易和服务费用。深交所指出，为深入贯彻中央经济工作会议精神，持续落实稳经济一揽子政策和接续措施，充分发挥资本市场支持实体经济功能，经研究，深圳证券交易所决定减免相关交易和服务费用。（来源：新华网） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预