基础化工行业周报：万华化学40万吨MDI装置全线贯通，原油、TDI、MDI价格上涨

基础化工 行业研究/行业周报 报告日期：2022-12-24 行业评级：增持 万华化学40万吨MDI装置全线贯通，原油、TDI、MDI价格上涨 行业指数与沪深300走势比较 3% -8%12/21 18% 3/22 6/229/22 28% 39% 13% - - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 主要观点： 行业周观点 本周（2022/12/19-2022/12/23）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，跌幅为-5.64%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指跌幅分别为-3.85%和-3.69%，申万化工板块跑输上证综指1.79 个百分点，跑输创业板指1.95个百分点。 原油库存降低，国际原油价格有所上涨。截至12月21日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，较12月7日上涨7.32%，较11月均价下跌8.10%，较年初价格上涨1.58%；布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： （1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 （2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的 渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 1、冬储需求拉动磷肥价格上涨，PTA、乙烯、TDI价差扩大202212092、地产“第三支箭”落地，PTA、TDI价差扩大20221202 3、地产政策继续回暖，PVC、尿素价格上涨20221125 （3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 （3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好明年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为WTI原油（+5.38%）、聚合MDI （+4.90%）、纯MDI（+4.24%）。①WTI原油：本周WTI原油采购成本增加，导致价格上涨；②聚合MDI：本周聚合MDI需求上升，导致价格上涨。③纯MDI：本周部分纯MDI需求量增加导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-200.00%）、硝酸（-6.25%）、丙酮（-4.74%）。①液氯：本周液氯需求减少，导致价格下跌。②硝酸：本周硝酸需求疲软，导致价格下降。③丙酮：本周丙酮需求弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：己二酸（+92.22%）、顺酐法BDO （+90.84%）、热法磷酸（+35.04%）、PTA（+15.23%）、聚合 MDI（+12.09%）。 周价差跌幅前五：电石法PVC（-66.42%）、涤纶短纤（-19.05%）、黄磷（-15.81%）、双酚A（-10.54%）、甲醇（-10.04%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，与上周统计持平，其中统计新增停车检修8家，重启8家。本周新增检修主要集中在PTA、丙烯酸、醋酸生产，预计12月下旬共有6家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油库存降低，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油库存降低，国际原油价格有所上涨。截至12月21日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，供应方面，本周美国原油因出口强劲而进口受限的问题商业库存大幅下降。需求方面，美国能源部表示将回购石油补充战略石油储备。 LNG：市场需求偏弱，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：多地储气库开始出货，对国产气出货有一定的冲击，出货压力较大。海气方面：冷空气以及供应紧张的双重影响下，接收站价格表现较为坚挺。需求面：终端需求表现仍旧偏弱，且部分下游工厂有停产放假的预期，再度抑制市场需求。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企 正常开采生产，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求平平，支撑不足。另外，目前部分矿企开采留为自用。 一铵：市场供应增加，价格小幅下降。供应方面：本周一铵行业周度开工45.56%，平均日产2.62万吨，周度总产量为18.3万吨，开工和产量较上周小幅上升，产量略有增加。需求方面：本周复合肥平均开工负荷40.78%，较上周小幅回升0.37%。当前冬储市场有序推进中。 磷酸氢钙：市场需求减少，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计45290吨，环比下降了8.69%，开工率46.27%，与上周相比下降了1.90%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端无较大改善，下游保持刚需性采购为主。近期受新冠疫情影响，下游开工下滑，刚性需求减少。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：市场供应增加，聚合MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：终端消费能力较低，下游家电订单跟进一般，对原料多按合约量跟进为主。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。 纯MDI：下游需求偏强，纯MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，除此之外其他工厂均恢复正常开工，整体供应端略有提升。需求方面：受近期受疫情影响，终端纺织需求仍存一定减弱预期，叠加部分反馈口罩耳带需求略有放缓，下游氨纶开工运行6成左右，工厂多消化成品库存为主。下游鞋底原工厂多去库存为主，对原料按需采购为主。下游浆料企业负荷有所提升，整体开工5成左右，因而对对原料消化略有增加。综上述所说，部分行业开工小幅提升，因而对原料纯MDI需求量跟进增加。 TDI：市场供应偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游市场刚需采购为主，终端家具厂消化一般，部分中下游已有陆续退市，刚需支撑不强。 4、煤化工：尿素价格下跌，炭黑价格持平，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：下游需求稳定，市场价格下跌。供应面：本周国内尿素日均产量14.78万吨，环比减少0.03万吨，市场供应变化不大。需求面： 国内复合肥市场稳定运行，市场主要进行前期预收订单发运，市场待发较为充裕。 炭黑：需求欠佳，炭黑价格持平。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工54.9%，较上周下调5.9个百分点。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 乙二醇：终端需求下滑，乙二醇价格下调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.25%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为39.65%。需求端，本周聚酯行业产销数据明显下滑。 5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 PTA：需求好转，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在63.69%，行业开工率整体较上周有所提升。需求方面：终端需求有所转好。 己内酰胺：需求调整，市场价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体有所上升。需求方面：国内PA6切片产量窄幅调整，部分工厂装置负荷略有提升。 粘胶短纤：需求疲软，市场价格持平。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 6、农药：甘氨酸价格和草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格维稳，建议关注扬农化工、广信股