环保及公用事业行业周报：硅片降价靴子落地，期待23年光伏运营商表现

新型电力系统：2022H2独立储能项目进入实质化进展的节奏明显加快，多个大型独立储能项目开标。相较于新能源配储，独立储能对部件、系统集成要求更高，重点推荐同力日升，建议关注天能股份、金盘科技。独立储能亦将带来温控标准提升，重点推荐申菱环境。灵活性资源建设刻不容缓，用户侧将从被动接受者逐步转变为参与者，虚拟电厂建议关注安科瑞、苏文电能、恒实科技。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.本周专题：硅片降价靴子落地，运营商苦尽甘来 隆基最新硅片报价降幅达27%。12月23日，隆基于官方网站更新了硅片报价，其中，单晶硅片P型M10 150μm厚度（182/247mm）报价5.40元/片，较上轮报价（11月24日）的7.42元/片下降27.22%； 单晶硅片P型M6 150μm厚度（166/223mm）报价4.54元/片，较上轮报价的6.24元/片下降27.24%。 图表1：2021年至今隆基182硅片报价情况（元/片） 本轮降价幅度较大，电池片同步降价。自11月初开始，随着硅料产能逐步释放，硅片价格有所松动。但博弈情绪浓厚，价格呈缓慢下降形态，在上周的一轮下跌之后，本周又创新低。一方面年底新开工项目减少，另一方面价格单边下跌，运营商存在观望情绪，因此市场成交量也有所收缩。此前预期硅料产能释放后，电池片产能或将成为组件降价的制约，但本周电池片降价幅度与硅片基本保持一致，根据智汇光伏数据，当前电池片价格已达到1.00元/W，较10月降幅同样达到20%以上。 infolink预测，23Q1组件价格将下降至1.78-1.88元/W；根据硅业分会数据，组件端远期订单的执行价降至1.72~1.8元/W。 图表2：当前硅片和电池片价格与10月价格对比 集中式和大基地项目进度缓慢，明年有望迎来改善。由于2022年硅料价格持续高位，造价过高使得光伏项目推进困难。相对集中式项目而言，分布式光伏造价较低、电价较高，收益空间较大，对组件价格不敏感，2022年分布式项目装机依然高歌猛进，前三季度新增装机35.33GW，同比增长115.35%。而集中式光伏项目一边承受组件涨价压力，一边承受日益严格的配储压力，大量已备案项目因收益率不能达到投资标准而无法开工。前三季度集中式项目新增装机17.27GW，同比增长88.75%，增速低于分布式。组件价格下降后，大量集中式项目有望收益率达标，从而进入到开工建设阶段，带动光伏装机增长。 图表3：2022Q1-Q3单季度光伏新增装机（单位：万千瓦） 光伏运营商新装机项目量+利齐增，将最大受益。组件价格下降对运营商而言，一方面可开工的项目数量增加，带来装机量的增加；一方面初始投资减少，带来现金流及净利润的提升。假设组件价格下降0.1元/W，对1GW光伏项目而言，初始投资减少1亿元，单年减少折旧500万元（按20年折旧计算），税后净利润增加375万元，若考虑“三免三减半”优惠政策，“三免”期内单年税后净利润增加500万元、“三减半”期内单年税后净利润增加437.5万元。 我们假设1200h、上网电价0.37元/kWh光伏项目，假设集中式项目组件外成本合计2.1元/W（组件2元/W价格水平下项目造价为4.1元/W）；分布式项目组件外成本合计1.7元/W（组件2元/W价格水平下项目造价为3.7元/W），自发自用电量占比80%，电价为0.52元/kWh。 在上述假设下，当组件价格在2元/W时，集中式和分布式项目IRR分别为5.97%和11.53%。若组件价格下降到1.8元/W，集中式和分布式项目IRR将分别提升至6.47%和12.35%，分别提升0.50pct和0.82pct。 图表4：集中式光伏IRR组件价格敏感性 图表5：分布式光伏IRR组件价格敏感性 集中式光伏配套设备厂商亦有望收益。根据CPIA数据，在集中式光伏项目投资中，一次、二次设备占比达到12%，支架占比7%，电缆占比5%，接入占比5%，逆变器占比2%，以上配套设备合计投资占比达到31%。若集中式光伏装机放量，相关设备厂商也将受益。 图表6：2021年集中式光伏投资占比 光伏配储有望放量。当前全国多数省份均要求新能源项目强制配储，集中式光伏装机增加带来的配储增加毋庸置疑。除此之外，我们认为，硅料环节今年存在的超额利润，明年很难由光伏运营商全部承接，更有可能在光伏运营商和储能等灵活性资源供应商之间完成分配。其一，部分地区将配储比例作为项目竞配得分的关键，更有山东将配储比例作为项目并网最优先条件，那么只要项目IRR满足投资标准，业主有动力提升配储比例以期获得更多项目指标。其二，光伏出力曲线过于集中，在光伏装机较多的地区，电源出力曲线被改变，势必需要其他灵活性资源调节，光伏发电收益通过调峰补偿分摊/容量补偿分摊/现货交易等形式，将有一部分收益流向灵活性资源供应商。 2.行情回顾 本周，公用事业板块指数下跌4.14%，跑输沪深300指数0.96%。环保板块指数下跌5.21%，跑输沪深300指数2.03%。 图表7：各行业周涨跌幅情况 环保行业细分子行业中，水务、监测&检测、园林、固废处理、节能与能源清洁利用、大气治理本周涨跌幅分别为-3.74%、-3.93%、-4.30%、-4.82%、-5.79%、-6.17%。 公用行业细分子行业中，水电、清洁能源发电、地方电网、火电、燃气本周涨跌幅分别为-2.96%、-3.37%、-4.65%、-4.83%、-6.19%。 图表8：环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表9：公用行业细分板块周涨跌幅情况 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为佳华科技、金圆股份、江南水务、聚光科技、路德环境，跌幅前五的个股为中材节能、奥福环保、英科再生、艾可蓝、宝馨科技。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为湖南发展、宝新能源、华电能源、粤电力A、国投电力，跌幅前五的个股为广安爱众、韶能股份、长春燃气、银星能源、大通燃气。 图表10：环保行业周涨幅前五个股 图表11：环保行业周跌幅前五个股 图表12：公用行业周涨幅前五个股 图表13：公用行业周跌幅前五个股 行业估值下降。截至2022年12月23日，公用事业（申万）PE（ TTM ）为23.48倍，PB（LF）为1.54。 图表14：16年以来公用事业（申万）PE（ TTM ）走势 图表15：16年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 动力煤价格不变，库存下降。2022年12月23日，动力煤期货结算价为1022.8元/吨，周环比变化0.00%；12月21日，环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为734元/吨，周环比变化0.00%。库存方面，2022年12月22日，秦皇岛煤炭库存为566万吨，周环比变化为-0.18%。 图表16：动力煤期货结算价格（元/吨） 图表17：环渤海动力煤价格指数（Q5500K）（元/吨） 图表18：秦皇岛煤炭库存（万吨） LNG价格下跌。2022年12月22日，国内LNG出厂价格指数为7576元/吨，周环比变化为-2.92%。12月22日，中国LNG到岸价为30.03美元/百万英热，周环比变化为-21.43%。 图表19：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表20：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 光伏上游价格下降。根据InfoLink数据，截至2022年12月21日，多晶硅致密料现货均价为255元/千克，周环比变化为-7.94%；单晶硅片-166/单晶硅片-182/单晶硅片-210现货均价分别为5.05/5.50/7.20元/片，周环比变化为-9.82%/-10.57%/-11.12%；单晶电池片-166/单晶电池片-182/单晶电池片-210现货均价分别为1.15/1.15/1.15元/瓦，周环比变化为-4.17%/-6.50%/-5.74%；单晶组件-182/单晶组件-210现货均价分别为1.91/1.91元/瓦，周环比变化为-1.04%/-1.04%。 图表21：多晶硅现货均价（元/千克） 图表22：硅片现货均价（元/片） 图表23：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表24：组件现货均价（元/瓦） 3.上市公司动态 图表25：中标签约和对外投资 图表26：股东增减持和股份质押 4.行业动态 两部委：鼓励电力用户与新能源企业签订年度及以上绿电交易合同 12月22日，国家发改委、国家能源局印发《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》，指出要各地应结合实际情况，合理拉大峰谷价差，加强中长期与现货价格机制衔接。（信息来源：北极星电力网） 中国能建：计划首批在全国布局100座压缩空气储能电站 12月22日，中国能建位于辽宁省朝阳市、甘肃省酒泉市的五个重点项目当日集中开工，总投资超200亿元。“我们计划首批在全国范围内布局100座压缩空气储能电站。”中国能建数科集团储能开发事业部技术负责人朱治德称。据其介绍，2022年以来，中国能建已开工的压缩空气储能项目有湖北应城300MW级压缩空气储能示范电站、山东泰安350MW压缩空气储能创新示范电站、甘肃酒泉300MW级压缩空气储能电站、辽宁朝阳300MW级压缩空气储能电站共计1250MWh。进入规划实施阶段的有甘肃金昌300MW级压缩空气储能电站、辽宁铁岭300MW级压缩空气储能电站等，完成了50余座压缩空气储能电站的选点布局工作。（信息来源：澎湃新闻） 广东电力市场2023年度交易及可再生能源年度交易结果出炉 广东电力市场2023年度交易及可再生能源年度交易结果出炉，年度双边协商交易电量2426.5亿千瓦时，均价553.88厘/千瓦时。根据《广东省能源局国家能源局南方监管局关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，上述成交价格接近成交上限。可再生能源年度交易成交15.63亿千瓦时，电能量均价529.94厘/千瓦时，环境溢价均价21.21厘/千瓦时。（信息来源：北极星电力网） 2023年江苏电力市场年度交易结果出炉 2023年江苏电力市场年度交易结果出炉 ， 年度交易总成交电量3389.89亿千瓦时，加权均价466.64元/兆瓦时，与燃煤基准价相比上浮19.35%。其中年度绿电成交17.74亿千瓦时，加权均价468.58元/兆瓦时，比燃煤基准价高19.8%。与2022年相比，江苏2023年度交易成交电量增加742.6亿千瓦时，其中绿电交易比2022年增加8.5亿千瓦时。交易均价方面，基本与去年持平，绿电交易均价比2022年有所增加（2023年468.58元/兆瓦时，2022年462.88元/兆瓦时）。 （信息来源：北极星电力网） 五大发电集团开足马力，全力保障冬季能源供应 据央视新闻12月19日报道，为有效应对冬季寒冷天气对一体化产业链供应链的冲击和影响，五大发电集团开足马力，全力保障冬季能源供应。其中，截至12月16日，国家能源集团自产煤完成5.69亿吨，同比增长4%。发电量1.09万亿千瓦时，同比增长3.4%。中国华电已完成发电量6127亿千瓦时，电煤供应1.88亿吨，创历史新高。煤机发电量同比增长69%，电煤供应同比增长66%。（信息来源：中国能源报） 白鹤滩水电站全部机组投产发电 12月20日，在建规模世界第一、装机规模全球第二大水电站——金沙江白鹤滩水电站最后一台机组顺利完成72小时试运行，正式投产发电。 至此，白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组全部投产发电。（信息来源：中国能源报） 内蒙古自治区人民政府发布《内蒙古自治区支持新型储能发展的若干政策（2022—2025年）》 12月19日，内蒙古印发支持新型储能发展政策，新建市场化并网新能源项目，配建储能原则上不低于新能源项目装机容量的15%，储能时长4小时以上。建立市场化补偿机制，纳入自治区示范项目的独立新型储能电站享受容量补偿，补偿上限为0.35元/千瓦时，补偿期不超过10年。