公用事业行业研究周报：硅片打响降价“第一枪”，利润有望加速流向运营商环节

本周专题： 10月31日，TCL中环发布“单晶硅片价格公示”，单晶硅片报价下调3%-4.1%。 本次报价是TCL中环2022年以来首次下调硅片价格，本周我们推演硅片价格下跌后的利润留存环节。 核心观点： 硅片降价“第一枪”正式打响，光伏上游或将正式进入降价通道 10月31日硅片龙头TCL中环年内首次下调硅片报价，正式打响硅片降价“第一枪”。我们认为本次硅片降价主要有两方面原因：①硅片产能超配导致供给过剩：据SMM统计 2022M10 国内硅片产量32.9GW，环比+6.12%，相对下游需求，硅片供应呈现过剩态势。②盼跌氛围下的硅料流通库存出清：在市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温背景下，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量。为最大限度减少或避免跌价损失，硅片厂商或积极推动硅片降价销售。 我们认为硅片的降价仅为光伏上游降价的序章。中国有色金属工业协会硅业分会预计2022年底国内硅料产能将达120.3万吨（同比+132%），Q4有望逐步进入批量投产期。从逐月产量来看，中国硅料 2022M9 产量环比+24.4%，预计 2022M10 再度环比+12%，伴随产量逐步增长，硅料成交高价区间已有所下探。目前硅料是光伏制造业的瓶颈环节，伴随硅料产能释放带动价格下跌，光伏上游有望正式进入降价通道。 组件价格竞争加剧+限价政策频出，利润有望加速流向运营商环节 通威强势进军组件板块，主动掀起价格战，8月以1.942元/W中标华润电力3GW大单，此后频繁亮相各大组件竞标名单，在 2022M1 -9可统计的组件项目中，通威共中标13次，位居第二。同时通威积极布局组件产能建设，组件产能规划或已接近60GW。组件板块布局力度不减，或将带动组件赛道价格竞争加剧。 此外，新能源运营商为压降组件采购成本，主动加大组件集采规模、提出限价政策。根据和讯新闻，在近期开标的央企采购中，已经有组件企业报出1.8元/W出头的价格。因此，我们认为在光伏上游进入降价通道后，在组件环节价格战加剧、运营商采购策略频出的背景下，光伏上游降价带来的利润有望沿产业链加速流向运营商环节。 投资建议： TCL中环主动调降硅片报价，打响上游降价“第一枪”，同时伴随硅料产能于2022Q4逐步批量投产，光伏上游或将正式进入降价通道，利润向下游流转。 而在组件环节，通威主动掀起价格战，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，我们认为制造业红利有望加速向运营商环节转移。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力（H）】【金开新能】【芯能科技】。广东今年的月度交易成交均价基本保持高比例上浮。我们预计，广东2023年年度长协电价较2022年有望提高，并将带动区域内火电公司盈利能力修复。具体标的方面，建议关注【粤电力A】【宝新能源】。 风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、技术进步不及预期等 1.硅片报价年内首降，制造业红利有望加速向运营商转移 10月31日，TCL中环发布“单晶硅片价格公示”，单晶硅片报价下调3%-4.1%。本次报价是TCL中环2022年以来首次下调硅片价格，本周我们推演硅片价格下跌后的利润留存环节。 1.1.硅片降价“第一枪”正式打响，光伏上游或将进入降价通道 1.1.1.硅片报价年内首降，打响上游降价“第一枪” TCL中环打响硅片降价“第一枪”。10月31日TCL中环下调硅片报价，这是硅片龙头企业2022年年内首次下调报价。以单晶硅片P型M150μm厚度硅片为例，218.2型、210型、182型、166型硅片分别报价10.51、9.73、7.38、6.13元/片，环比-3.2%、-3.3%、-3.1%、-3.2%。 图1：2022年TCL中环单晶硅片价格变动情况（元/片） 我们认为本次硅片下跌主要有两方面原因：硅片产能超配导致供给过剩、盼跌氛围下的硅料流通库存出清。 一、硅片产能超配导致供给过剩：CPIA预测2022年全球光伏新增装机量有望达230GW以上，按照1:1.2的容配比计算，对应硅片需求为276GW。而根据财联社信息，2022年底的全球硅片预计产能达到500GW，硅片或将成为光伏产业链中首先超配的环节。 从硅片逐月产量来看，据SMM统计，10月国内硅片产量32.9GW，环比+6.12%，相对下游需求，硅片供应过剩态势持续加剧，导致硅片价格于10月末明显走跌。 图2： 2022M1 -10中国硅片及电池片产量 二、盼跌氛围下的硅料流通库存出清。在市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温背景下，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量。为最大限度减少或避免跌价损失，硅片厂商或积极推动硅片降价销售。 1.1.2.硅料产能预计2022Q4进入批量投产期，光伏上游或将进入降价通道 硅料环节快速扩产。根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计数据，2021年国内硅料产能合计51.9万吨，实际产量49.8万吨。2022年底国内硅料产能将达到120.3万吨，全年预计产量为82万吨，同比增加32万吨；2023年硅料产能将进一步释放，预计2023年底国内产能将达到240.4万吨，全年新增规模达到120.1万吨。 图3：2021-2023年国内硅料产能 2022Q4硅料预计逐步进入批量投产期。根据索比光伏网，硅料大部分新增供应预计在2022Q4相继落地。从单月产量来看， 2022M9 中国硅料产量7.7万吨，环比+24.4%。同时，据SMM统计10月国内硅料供应环比继续增加约12%，硅料“卡脖子”现象进一步减少。 图4： 2022M1 -9中国硅料产量 硅料价格下滑趋势已现，光伏上游或将正式进入降价通道。伴随硅料产量逐步增长，单晶致密块料主流价格虽然暂未出现明显和大幅度的变动，但高价区间有所下探。目前硅料是光伏制造业的瓶颈环节，伴随硅料产能释放带动价格下跌，光伏上游有望正式进入降价通道。此外，根据金泽电力集团公众号信息，2023年全球硅料产出预计满足350GW装机需求，但不排除季节性供需紧平衡，价格长期平台支撑，阶段下调，2023年硅料全年价格中枢预期在15-20万元/吨。 图5： 2022M10 多晶硅致密料高价区间有所下探 1.2.组件价格竞争加剧+限价政策频出，利润有望加速流向运营商环节 1.2.1.通威入局组件环节，主动掀起组件环节价格战 通威强势进军组件板块，2022年8月以1.942元/瓦预中标华润电力3GW大单，主动掀起价格战。华润电力公示第五批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人（3GW组件招标仅选择一家组件供应商），通威以1.942元/W成为第一中标候选人。第二、第三候选人分别为亿晶光电、隆基，投标价分别为1.995、2.020元/W。 表1：华润电力2022年第五批光伏组件集采中标候选人 通威布局组件板块力度不减，或将带动组件赛道价格竞争加剧。 一、从中标组件项目来看，通威自预中标华润电力3GW组件后，在9月份开始频繁亮相各大组件竞标名单。根据北极星电力网统计，在 2022M1 -9可统计的组件项目中，通威共中标13次，中标次数位居第二，占可统计中标项目的16.88%。 图6： 2022M1 -9通威中标组件次数位居第二 二、从产能建设来看，9月22日通威股份公告拟在盐城经开区投建“年产25GW高效光伏组件制造基地项目”。根据SOLARZOOM光储亿家公众号，通威股份目前组件产能已有6GW，而加上25GW盐城项目之外，还有安徽滁州尚未官宣的30GW高效组件产能。综合以上信息，通威股份的组件产能规划或已接近60GW。 1.2.2.运营商集采规模扩大+限价策略频出，推动利润加速流向运营商环节 为压降组件采购成本，绿电运营商主动加大组件集采规模、提出限价政策。 一、加大组件集采规模：我们以华润电力为例，2022年以来华润电力先后启动3批次光伏组件招标，规模分别为3GW、5.1GW、3GW，规模总计11.1GW。三次招标对比来看，华润电力单一标段招标规模呈现显著抬升的节奏，以加剧组件企业竞争、压降组件采购成本。 表2：华润电力2022年11.1GW组件集采结果 二、提出限价政策：为避免组件价格水涨船高抬高项目投资成本，部分企业在集采时启动限价机制，例如南网能源2022年第二批1.05GW晶体硅光伏组件招标项目，540W及以上双面组件限价2元/W，400W及以上单面组件限价1.8元/W。 运营商压降组件采购成本的策略效果显著。从9月至今已公布中标结果（中标候选人）投标价格来看，低于1.9元/W报价的项目及标段共5个，一线企业4家，二三线企业1家。 根据和讯新闻，在近期开标的央企采购中，已经有企业报出1.8元/W出头的组件价格。 表3：组件企业投标价格统计 1.3.投资建议 TCL中环主动调降硅片报价，打响上游降价“第一枪”，同时伴随硅料产能于2022Q4逐步批量投产，光伏上游或将正式进入降价通道，利润向下游流转。而在组件环节，通威主动掀起价格战，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，我们认为制造业红利有望加速向运营商环节转移。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力（H）】【金开新能】【芯能科技】。广东今年的月度交易成交均价基本保持高比例上浮。我们预计，广东2023年年度长协电价较2022年有望提高，并将带动区域内火电公司盈利能力修复。具体标的方面，建议关注【粤电力A】【宝新能源】。 2.环保公用投资组合 表4：环保公用投资组合（截至11月4日收盘） 3.重点公司外资持股变化 截至2022年11月4日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为7.52%、0.95%、1.77%、2.56%和14.89%，较年初（1月3日）分别变化+0.31、+0.44、+0.15、-0.02和-2.94个百分点，较上周分别变化-0.45、-0.04、-0.12、-0.05和-0.02个百分点。 图7：长江电力外资持股情况 图8：华能水电外资持股情况 图9：国投电力外资持股情况 图10：川投能源外资持股情况 图11：华测检测外资持股情况 4.行业重点数据跟踪 煤价方面，截至2022年9月16日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1408元/吨，较去年同期提高466元/吨，同比变化+49.5%，较2022年1月4日788元/吨环比变化+78.7%。 库存方面，截至2022年11月3日，秦皇岛港煤炭库存总量为424万吨，较去年同期减少76万吨，同比变化-15.2%，较2022年1月1日477万吨环比变化-11.1%。 图12：秦皇岛Q5500动力煤价格（元） 图13：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） 5.行业历史估值 图14：电力行业历史估值 图15：燃气行业历史估值 6.上周行情回顾 表5：上周个股涨跌幅排名 图16：上周申万一级行业涨跌幅排名 图17：上周电力、燃气涨跌幅 7.上周行业动态一览 表6：上周行业动态一览 8.上周重点公司公告 表7：上周重点公司公告