商贸零售行业周报：珀莱雅推出精华油新品，“以油养肤”渐成趋势

珀莱雅推出品牌首款抗老精华油，“以油养肤”渐成趋势 本周（12月19日），珀莱雅推出品牌首款抗老精华油“启时滋养精华油”，主要针对干性熟龄肌，具有滋润、抗衰老等功效。精华油是一种以植物油作为基础油并添加功效成分的护肤品，涂抹精华油可以保护、补充人体自身皮脂膜，并进一步实现保湿锁水，从而恢复皮肤水油平衡、有效改善皮肤屏障。近年来，随着消费者对于护肤知识了解更加深入，“以油养肤”渐成行业趋势，2019-2021年期间“以油养肤”相关概念在互联网上声量持续提升。目前我国精华油市场参与者众多，我们统计了一些具有代表性的产品发现：精华油产品价格带跨度较大，在3~80元/ml不等，其中国产品牌更侧重性价比策略、销售表现较好。CBNData消费大数据报告显示，2021年主打芳疗面部精华油单品销售额TOP5分别是逐本、阿芙、天露芬、林清轩、海蓝之谜，国产品牌占据三席。目前精华油赛道渗透率仍较低，PMPM、用户说联合调研数据显示，2022年精华油品类渗透率仅46.1%，大幅低于精华液、乳液等品类，未来提升空间广阔。此外，近年来国内外诸多精华油品牌均已完成一轮或多轮融资，资本化进程持续推进有望助力赛道发展，精华油未来可期。 行业关键词：启时精华油、洁雅股份、上美股份、TikTok Shop、医美直播等【启时精华油】珀莱雅发布新品“启时滋养精华油”。 【洁雅股份】洁雅股份与创健医疗合作，入局重组胶原蛋白。 【上美股份】上海上美在港交所挂牌上市。 【TikTok Shop】TikTokShop发布全球年末大促季收官战报。 【医美直播】《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》出台。 板块行情回顾 本周（12月19日-12月23日），商贸零售指数报收2854.51点，下跌3.02%，跑赢上证综指（本周下跌3.85%）0.83个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第9位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2022年年初至今百货板块领跑。个股方面，本周天虹股份（+13.8%）、吉宏股份（+11.7%）、徐家汇（+6.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的嘉亨家化、科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：防疫政策更新优化，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等； 母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（12月19日-12月23日）A股下跌，零售行业指数下跌3.02%。上证综指报收3045.87点，周累计下跌3.85%；深证成指报收10849.64点，周下跌3.94%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为美容护理、传媒和社会服务。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2854.51点，周跌幅为3.02%，在所有一级行业中位列第9位。2022年年初至今，零售行业指数下跌7.47%，表现强于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌16.32%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第9位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.02% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌7.47% 零售各细分板块中品牌化妆品板块本周涨幅最大；2022年年初至今，百货板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅1个子板块上涨，为品牌化妆品板块，周涨幅为0.04%；2022年全年来看，百货板块年初至今累计涨幅为1.12%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为0.04% 图5：2022年初至今百货涨幅最大，年涨幅为1.12% 个股方面，本周天虹股份、吉宏股份、徐家汇涨幅靠前。本周零售行业主要86家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有8家公司上涨、78家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是天虹股份、吉宏股份、徐家汇，周涨幅分别为13.8%、11.7%和6.1%。本周跌幅靠前公司为大连友谊、人人乐、友好集团。 表1：本周零售行业天虹股份、吉宏股份、徐家汇涨幅靠前 表2：本周零售行业大连友谊、人人乐、友好集团等跌幅靠前 2、零售观点：珀莱雅推出精华油新品，“以油养肤”渐成趋势 2.1、行业动态：珀莱雅推出品牌首款抗老精华油，“以油养肤”渐成趋势 珀莱雅推出品牌首款抗老精华油，“以油养肤”渐成趋势。本周（12月19日），珀莱雅推出品牌首款抗老精华油——启时滋养精华油，成分以发酵榛果油作为基底，附以水飞蓟籽油、燕麦仁油等多种油脂，复配楔基海带提取物、替普瑞酮、粘胶乳香树胶、油溶性千日菊等成分，主要面向干性熟龄肌，具有滋润、抗衰老等功效。 近年来，随着消费者对于护肤知识了解更加深入，“以油养肤”渐成行业趋势，本次珀莱雅推出精华油新品亦是顺应趋势，精华油赛道关注度未来有望持续提升。 图6：珀莱雅推出新品启时滋养精华油 精华油能有效保护、补充皮脂膜，改善皮肤屏障。人体皮肤屏障由最外层的皮脂膜（自身分泌的油脂、汗液等物质形成的保护膜）以及角质层的角质细胞、细胞间脂质共同组成，能够防止水分流失、维持水油平衡并抵御细菌、病毒入侵。精华油可以起到保护、补充人体自身皮脂膜作用，进一步实现保湿锁水，从而恢复皮肤水油平衡、有效改善皮肤屏障。且相较于精华液类产品，精华油渗透力、保湿性都更好，更加适合敏感肌人群。近年来，精华油逐渐受到消费者认可，根据“用户说了”统计，2019-2021年间“以油养肤”相关概念在互联网上声量持续提升。 图7：人体的皮肤屏障由皮脂膜和角质层构成 图8：2019~2021年间“以油养肤”概念声量不断提升 国产精华油品牌表现良好。目前我国精华油市场上参与者众多，我们统计了一些具有代表性的产品发现：精华油产品价格带跨度较大，在3~80元/ml不等，其中国产精华油品牌价格普遍较低，与国际大牌差距较大；天猫旗舰店销量方面，国际大牌销量多在几百瓶左右，而国产品牌精华油单品月销量普遍超过1000瓶，其中至本舒颜修护精华油月销量超3万瓶；整体看，国产品牌更侧重性价比策略、销售表现也更好。CBNData消费大数据报告显示，2021年主打芳疗面部精华油单品销售额TOP5分别是逐本、阿芙、天露芬、林清轩、海蓝之谜，国产品牌占据三席。 图9：国产精华油价格较低，月销量普遍较高 图10：我国精华油市场参与者众多 精华油产品渗透率提升空间大、赛道资本化持续推进，未来发展可期。根据用户说市场洞察报告数据，2021年3月-2022年2月期间，淘宝、天猫及京东平台上精华油GMV超11.5亿元，其中2022年2月GMV同比增速高达63.94%，“以油养肤”概念深入人心，精华油市场快速增长。根据PMPM、用户说2022年6-8月间调研统计，精华油产品渗透率仅46.1%，大幅低于精华液、乳液、面霜、面膜、防晒霜等品类，未来提升空间广阔。此外，国产精华油品牌逐本、LAN兰、PMPM、林清轩，以及进口精华油品牌天露芬，2020年至今均已完成一轮或多轮融资，融资金额数千万元至数亿元不等，资本注入将进一步助力赛道发展，精华油未来可期。 表3：我国精华油赛道资本化持续推进 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（双十一在天猫、京东、抖音渠道美妆行业均国货第一）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，坚定转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客，受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构推荐朗姿股份（区域医美机构龙头，医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：防疫政策更新优化，关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌，持续发力渠道扩张）、潮宏基（发力布局培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）关注超市企业经营情况边际改善，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 （3）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设，有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表4：重点推荐朗姿股份、周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、朗姿股份：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局 朗姿股份是双轮驱动加速扩张的区域医美机构龙头，首次覆盖给予“买入”评级。 朗姿股份作为高端时尚品牌，已构筑女装、婴童和医美协同发展的泛时尚生态圈。 近年来公司医美业务“内生+外延”双轮驱动初现成效，综合竞争力突出，未来依托品牌、资源、运营等优势加速推进全国连锁扩张，有望持续增长。 医美机构：议价权未来有望提升，眼科机构连锁扩张经验值得借鉴。2021年我国合规医美终端市场规模已接近1900亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、资本入局等因素均有望推进行业整合出清。我们认为，借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式，龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张，有望发挥“规模+品牌”效应强化综合竞争力。 精耕细作优质资产修炼内功，内生外延双轮驱动全国化扩张布局。（1）优质医美资源：公司旗下四川米兰、陕西高一生均为区域高知名度优质医美机构，此外公司拥有诸多资深明星医生，也设置了高效完善的培养、激励机制。（2）高效管理模式：通过清晰的四级管理体系、完善信息化建设、深度融合的供应链和高效全渠道营销网络，公司整合资源精耕细作，未来有望持续降本增效。（3）双轮驱动：公司依托现有品牌框架持续深耕中西部地区，实现内生增长；同时借助体外基金孵化并购优质医美机构标的，实现外延扩张；在“内生+外延”双轮驱动下，公司稳步拓展，以多品牌分级连锁模式全方位占领市场，未来有望加速推进全国化布局，通过“规模+品牌”效应强化朗姿医美综合竞争力。 详见开源零售2022年12月16日首次覆盖报告《朗姿股份（002612.SZ）：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局》等。 2.2.2、周大福：渠道端有望延续较快拓店，产品端推出“人生四美” 公司2023财年上半年营收同比+5.3%，归母净利润同比-6.8%。周大福是港资珠宝龙头品牌，近期公司发布半年报：FY2023H1实现